Växla anteckning

Vad är en Toggle Note?

En växlingsnota är en typ av natura-betalningsobligation (PIK) där emittenten har möjlighet att skjuta upp en räntebetalning genom att gå med på att betala en ökad kupong i framtiden. Med toggle notes måste alla uppskjutna betalningar regleras till obligationens löptid.

Hur Toggle Notes fungerar

En traditionell obligation eller seddel är ett skuldinstrument som emitterats av företag som ett sätt att samla in pengar för att uppfylla kortsiktiga skuldförpliktelser eller finansiera långsiktiga kapitalprojekt. För att kompensera investerare för att låna ut sina medel till emittenten under en viss tid, betalar emittenten ränta eller kuponger till investerarna. Kupongbetalningarna görs med jämna mellanrum och tjänar som avkastningen för att investera i dessa värdepapper. När en emittent upplever kassaflödessvårigheter kan den inte betala sina räntebetalningar, vilket gör att investerare förlorar framtida inkomster och till och med sin huvudsakliga investering.

Företag med tillfälliga kassaflödesproblem kan dock inkludera en växlingsklausul vid tidpunkten för obligationsemissionen för att säkerställa att en överhoppad betalning inte kategoriseras som en standard. En bindning med denna funktion kallas en växlingsnot. En toggle note är ett låneavtal som gör att en låntagare kan betala högre ränta i framtiden i utbyte mot att skjuta upp räntebetalningar nu. På det här sättet ger växlande sedlar företag ett sätt att ta upp skulder samtidigt som de håller sig flytande under tider av ansträngt kassaflöde och utan att gå i konkurs. När kontanterna är minsta möjliga kan företaget använda växeln för att skjuta upp en räntebetalning. I stället för en kontant betalning innebär detta att räntan i praktiken kommer att betalas genom att ytterligare skulder uppstår, ofta till en högre ränta.

Till exempel, om ett företag väljer att skjuta upp betalningen av ränta tills obligationen förfaller, kan dess ränta på skulden anges öka från 7,8 % till 9,1 %.

Särskilda överväganden

Med växlingsedlar kan ett företag välja att göra räntebetalningar antingen kontant eller med naturabetalning (PIK), såsom genom tilläggssedlar och obligationer, och under lånets löptid kan låntagaren växla fram och tillbaka mellan de två formerna av räntebetalningar inom vissa parametrar.

Toggle-sedlar används oftast av private equity -bolag som är involverade i hävstångsköp. Om köpeskillingen för målföretaget överstiger hävstångsnivåer upp till vilka långivare är villiga att ge ett lån, eller om det inte finns något tillgängligt kassaflöde för att betjäna ett lån, kommer en växlingslapp att användas för att finansiera förvärvet.

Även om detta verkar vara ett attraktivt alternativ för ett företag, har det en kostnad. Den höjda räntan ger gott om incitament att inte missa en räntebetalning eftersom låntagare i slutändan kan upptäcka att de har ännu mer skulder än planerat om kreditcykeln vänder. I själva verket är växlingsedlar ett dyrt finansieringsinstrument med hög risk som kan lämna långivarna med enorma förluster om låntagaren inte kan betala tillbaka lånet. Därför ger långivare investeringspreferens till låntagare med stark tillväxtpotential.

Höjdpunkter

– Toggle-klausulen tillåter låntagare att behålla sina obligationsvillkor även i perioder när kontanter till hands är en bristvara, med löftet att ta igen det senare.

• En växlingsanteckning gör det möjligt för emittenten av en betalningsobligation att skjuta upp periodiska räntebetalningar i stället för att erbjuda en högre kupong senare.

– Den här typen av sedlar ses oftast i private equity-finansiering eller hävstångsfinansiering, där kassaflöden förväntas växa på medellång till längre sikt.