Skift note
Hvad er en Toggle Note?
En toggle note er en type betaling i naturalier (PIK) obligation,. hvor udstederen har mulighed for at udskyde en rentebetaling ved at acceptere at betale en forhøjet kupon i fremtiden. Med toggle notes skal alle udskudte betalinger afvikles ved obligationens løbetid.
SĂĄdan fungerer Toggle Notes
En traditionel obligation eller seddel er et gældsinstrument udstedt af virksomheder som et middel til at rejse penge til at opfylde kortsigtede gældsforpligtelser eller finansiere langsigtede kapitalprojekter. For at kompensere investorer for at låne deres midler til udstederen i en periode, betaler udstederen renter eller kuponer til investorerne. Kuponbetalingerne foretages periodisk og tjener som afkast for at investere i disse værdipapirer. Når en udsteder oplever pengestrømsproblemer, kan den misligholde sine rentebetalinger, hvilket får investorer til at miste fremtidig indkomst og endda deres hovedinvestering.
Dog kan virksomheder med midlertidige pengestrømsproblemer inkludere en toggle-klausul på tidspunktet for obligationsudstedelse for at sikre, at en oversprunget betaling ikke kategoriseres som en misligholdelse. En binding med denne funktion kaldes en skiftenote. En toggle note er en låneaftale, der giver en låntager mulighed for at betale højere renter i fremtiden til gengæld for at udskyde rentebetalinger nu. På denne måde giver skiftesedler virksomheder en måde at rejse gæld på, mens de holder sig oven vande i tider med anstrengt pengestrøm og uden at misligholde. Når kontanter er på et minimum, kan virksomheden bruge knappen til at udskyde en rentebetaling. I stedet for en kontant betaling betyder det, at renterne i realiteten vil blive betalt ved at stifte yderligere gæld, ofte til en højere rente.
Hvis en virksomhed for eksempel vælger at udskyde betalingen af renter, indtil obligationen udløber, kan dens rente på gælden angives at stige fra 7,8 % til 9,1 %.
Særlige overvejelser
Med toggle-sedler kan en virksomhed vælge at betale renter enten kontant eller ved naturaliebetaling (PIK), såsom ved tillægssedler og obligationer, og i lånets løbetid kan låntager veksle frem og tilbage mellem de to former for rentebetalinger inden for visse parametre.
Toggle-sedler bruges oftest af private equity -selskaber, der er involveret i gearede opkøb. Hvis købsprisen for målvirksomheden overstiger gearingsniveauer, op til hvilke långivere er villige til at yde et lån, eller hvis der ikke er nogen pengestrøm til rådighed til at servicere et lån, vil en toggle-seddel blive brugt til at finansiere købet.
Selvom dette virker som en attraktiv mulighed for en virksomhed, har det en pris. Den øgede rente giver rigeligt incitament til ikke at gå glip af en rentebetaling, da låntagere i sidste ende kan opleve, at de har endnu mere gæld end planlagt, hvis kreditcyklussen vender. I realiteten er skiftesedler et dyrt finansieringsinstrument med høj risiko, som kan efterlade långivere med store tab, hvis låntageren ikke er i stand til at betale lånet tilbage. Derfor giver långivere investeringspræference til låntagere med et stærkt vækstpotentiale.
Højdepunkter
Toggle-klausulen giver låntagere mulighed for at opretholde deres obligationsbestemmelser, selv i perioder, hvor der er mangel på kontanter på hånden, med løfte om at indfri dem senere.
En toggle note giver udstederen af en naturaliebetalingsobligation mulighed for at udskyde periodiske rentebetalinger i stedet for at tilbyde en højere kupon senere.
Denne type noter ses oftest i private equity eller gearet buyout-finansiering, hvor pengestrømmene forventes at vokse på mellemlangt til længere sigt.
