Slå på merknad
Hva er en Toggle Note?
En toggle note er en type betaling i natura (PIK) obligasjon der utstederen har muligheten til å utsette en rentebetaling ved å godta å betale en økt kupong i fremtiden. Med toggle notes må alle utsatte betalinger gjøres opp innen obligasjonens forfall.
Slik fungerer Toggle Notes
En tradisjonell obligasjon eller seddel er et gjeldsinstrument utstedt av firmaer som et middel til å skaffe penger for å oppfylle kortsiktige gjeldsforpliktelser eller finansiere langsiktige kapitalprosjekter. For å kompensere investorer for å låne ut midler til utsteder i en periode, betaler utsteder renter eller kuponger til investorene. Kupongbetalingene gjøres med jevne mellomrom og tjener som avkastningsraten for å investere i disse verdipapirene. Når en utsteder opplever kontantstrømvansker, kan den misligholde sine rentebetalinger, noe som fører til at investorer mister fremtidige inntekter og til og med hovedinvesteringen.
Imidlertid kan selskaper med midlertidige kontantstrømproblemer inkludere en bytteklausul på tidspunktet for obligasjonsutstedelse for å sikre at en hoppet over betaling ikke kategoriseres som en mislighold. En binding med denne funksjonen blir referert til som en vekslelapp. En toggle note er en låneavtale som lar en låntaker betale høyere rente i fremtiden mot å utsette rentebetalinger nå. På denne måten gir byttesedler bedrifter en måte å heve gjeld mens de holder seg flytende i tider med anstrengt kontantstrøm, og uten mislighold. Når kontanter er på et minimum, kan firmaet bruke bryteren til å utsette en rentebetaling. I stedet for en betaling i kontanter betyr dette at renten i realiteten vil bli betalt ved å pådra seg ytterligere gjeld, ofte til en høyere rente.
For eksempel, hvis et selskap velger å utsette å betale renter til obligasjonen forfaller, kan dets rente på gjelden oppgis å øke fra 7,8 % til 9,1 %.
Spesielle hensyn
Med toggle-sedler kan et selskap velge å betale renter enten kontant eller ved naturalytelse (PIK), for eksempel ved tilleggssedler og obligasjoner, og i løpet av låneperioden kan låntaker veksle frem og tilbake mellom de to formene for rentebetalinger innenfor visse parametere.
Toggle-sedler brukes oftest av private equity -selskaper som er involvert i gired buyouts. Hvis kjøpesummen til målselskapet overstiger belåningsnivåer opp til som långivere er villige til å gi et lån, eller hvis det ikke er noen kontantstrøm tilgjengelig for å betjene et lån, vil en bytteseddel bli brukt til å finansiere oppkjøpet.
Selv om dette virker som et attraktivt alternativ for et firma, har det en kostnad. Den økte renten gir rikelig insentiv til ikke å gå glipp av en rentebetaling, da låntakere til slutt kan finne ut at de har enda mer gjeld enn planlagt hvis kredittsyklusen snur. I realiteten er vekslesedler et dyrt finansieringsinstrument med høy risiko som kan gi långivere store tap hvis låntakeren ikke er i stand til å betale tilbake lånet. Derfor gir långivere investeringspreferanse til låntakere med sterkt vekstpotensial.
Høydepunkter
– Toggle-klausulen lar låntakere opprettholde obligasjonsvilkårene sine selv i perioder hvor det er mangel på kontanter, med løfte om å gjøre opp senere.
En vekslelapp lar utstederen av en naturalutbetalingsobligasjon utsette periodiske rentebetalinger i stedet for å tilby en høyere kupong senere.
Denne typen sedler sees oftest i private equity-finansiering eller gired buyout-finansiering, der kontantstrømmene forventes å vokse på mellomlang til lengre sikt.
