トグルノート

##トグルノートとは何ですか？

トグルノートは、現物払い（PIK）債の一種であり、発行者は、将来、増加したクーポンを支払うことに同意することにより、利息の支払いを延期することができます。トグルノートでは、すべての繰延支払いは債券の満期までに決済される必要があります。

##トグルノートのしくみ

従来の債券または手形は、短期債務の履行または長期資本プロジェクトの資金調達のために資金を調達する手段として企業が発行する債務証書です。一定期間発行者に資金を貸したことに対して投資家に報酬を与えるために、発行者は投資家に利息またはクーポンを支払います。クーポンの支払いは定期的に行われ、これらの証券への投資の収益率として機能します。発行者がキャッシュフローの問題を経験すると、利息の支払いがデフォルトになり、投資家は将来の収入や元本投資さえも失う可能性があります。

ただし、一時的なキャッシュフローの問題がある企業は、スキップされた支払いがデフォルトとして分類されないようにするために、債券発行時にトグル条項を含めることができます。この機能を備えた結合は、トグルノートと呼ばれます。トグルノートは、借り手が現在の利息の支払いを延期する見返りに、将来より高い利息を支払うことを可能にするローン契約です。このように、トグルノートは、企業がキャッシュフローが圧迫されているときに浮かんでいる間、デフォルトすることなく債務を調達する方法を提供します。現金が最低の場合、会社はトグルを使用して利息の支払いを延期することができます。現金での支払いの代わりに、これは、実際には、追加の債務を負担することによって、多くの場合、より高い利率で、利息が支払われることを意味します。

たとえば、会社が債券が満期になるまで利息の支払いを延期することを選択した場合、負債に対する利息は7.8％から9.1％に増加すると記載される場合があります。

##特別な考慮事項

の現物払い（PIK）のいずれかで利息を支払うことを選択でき、ローンの期間中、借り手は交互に切り替えることができます。特定のパラメーター内の2つの形式の利息支払い。

レバレッジドバイアウトに関与するプライベートエクイティファームによって最も一般的に使用されます。対象会社の購入価格が、貸し手がローンを提供することをいとわないレバレッジレベルを超える場合、またはローンを提供するために利用できるキャッシュフローがない場合、トグルノートが買収の資金調達に使用されます。

これは企業にとって魅力的なオプションのように見えますが、コストがかかります。金利の上昇は、借り手が最終的に、信用サイクルが変わった場合に計画よりもさらに多くの債務を抱えていることに気付く可能性があるため、利払いを逃さないための十分なインセンティブを提供します。事実上、トグルノートは高価でリスクの高い資金調達手段であり、借り手がローンを返済できない場合、貸し手に巨額の損失を残す可能性があります。したがって、貸し手は、成長の可能性が高い借り手に投資を優先します。

##ハイライト

-トグル条項により、借り手は手元の現金が不足している期間でも債券契約を維持することができ、後でそれを補うことが約束されています。

-トグルノートを使用すると、現物払いの債券の発行者は、後でより高いクーポンを提供する代わりに、定期的な利息の支払いを延期することができます。

-このタイプのノートは、キャッシュフローが中長期的に増加すると予想されるプライベートエクイティまたはレバレッジドバイアウトファイナンスで最も頻繁に見られます。