مشكلة استبدال الأصول
ما هي مشكلة استبدال الأصول؟
تتمثل مشكلة استبدال الأصول عندما تخدع إدارة الشركة شركة أخرى عن طيب خاطر عن طريق استبدال الأصول (أو المشاريع) عالية الجودة بأصول (أو مشاريع) منخفضة الجودة بعد إجراء تحليل ائتماني بالفعل. على سبيل المثال ، يمكن للشركة بيع مشروع على أنه منخفض المخاطر للحصول على شروط مواتية من الدائنين ، بعد تمويل القرض ، يمكنهم استخدام العائدات في المساعي المحفوفة بالمخاطر - وبالتالي ، نقل المخاطر غير المتوقعة إلى الدائنين.
كيف تعمل مشكلة استبدال الأصول
تسلط مشكلة استبدال الأصول الضوء على الصراعات بين المساهمين والدائنين. نظرًا لأن الدائنين لديهم مطالبة بشأن تدفق أرباح الشركة ، فإن لديهم مطالبة بأصولها في حالة الإفلاس. ومع ذلك ، فإن حملة الأسهم العادية لديهم السيطرة (عن طريق التحكم الإداري) في القرارات التي تؤثر على مخاطر الشركة. وبالتالي ، يفوض الدائنون سلطة اتخاذ القرار لشخص آخر ، مما يخلق مشكلة محتملة في الوكالة.
يقرض الدائنون الأموال بمعدلات بناءً على المخاطر المتصورة للشركة في وقت تمديد الائتمان ، والتي بدورها مدفوعة بما يلي:
مخاطر الأصول القائمة للشركة.
أي توقعات بشأن مخاطر إضافات الأصول المستقبلية.
أي توقعات بشأن التغييرات المحتملة في هيكل رأس المال في المستقبل.
تتلخص المشكلة في تحويل المخاطر - عند حدوث استبدال للأصول ، يتخذ المديرون قرارات استثمارية شديدة الخطورة تزيد من قيمة حقوق المساهمين على حساب مصالح أصحاب الديون.
مثال على مشكلة استبدال الأصول
تخيل أن شركة ما تقترض المال ، ثم تبيع أصولها الآمنة نسبيًا وتستثمر الأموال في الأصول لمشروع جديد ينطوي على مخاطر أكبر بكثير. قد يكون المشروع الجديد مربحًا للغاية ، لكنه قد يتسبب أيضًا في حدوث ضائقة مالية أو حتى إفلاس.
إذا نجح المشروع المحفوف بالمخاطر ، فإن معظم الفوائد تعود على المساهمين في الأسهم لأن عوائد الدائنين ثابتة عند المعدل الأصلي منخفض المخاطر. ومع ذلك ، إذا فشل المشروع ، فإن حملة السندات يتكبدون خسارة.
في هذه الحالة ، يمكن النظر إلى مطالبة حامل الأسهم بشركة مرفوعة كخيار شراء على قيمة أصول الشركة. نظرًا لأن مخاطر الجانب السلبي للأسهم محدودة ، فإن مديري الشركات ذات الرافعة المالية لديهم حوافز لزيادة مخاطر أعمال الشركة - حتى يتمكنوا من استبدال الأصول الآمنة بأصول محفوفة بالمخاطر ، لزيادة إمكانات الاتجاه الصعودي لهذا الخيار.
ينمو الحافز لتحويل المخاطر مع مستوى الرافعة المالية للشركة. في أقصى الحالات ، حتى المشاريع ذات القيمة الحالية السلبية يمكن اختيارها ببساطة بسبب مخاطرها العالية وصعودها الكبير. بمعنى ما ، يحصل المساهمون على وضع "الرؤوس ، أنا أفوز ؛ ذيول ، تخسر".
يسلط الضوء
ينمو الحافز لتحويل المخاطر مع زيادة مستوى الرافعة المالية للشركة.
تنشأ مشاكل استبدال الأصول عندما تنخدع الإدارة باستبدال المشاريع أو الأصول عالية الجودة بمشاريع أو أصول أقل جودة.
تبرز مشكلة استبدال الأصول الخلافات بين المساهمين والدائنين.
تتمثل مشكلة استبدال الأصول الرئيسية في تحويل المخاطر ، حيث يتخذ المديرون قرارات استثمارية تنطوي على مخاطرة مفرطة تزيد من قيمة حقوق المساهمين على حساب مصالح أصحاب الديون.
