Omaisuuden korvausongelma
Mikä on omaisuuden korvausongelma?
Omaisuuden korvausongelma on, kun yrityksen johto vapaaehtoisesti pettää toista vaihtamalla laadukkaampia omaisuuseriä (tai projekteja) huonolaatuisempaan omaisuuteen (tai projekteihin) sen jälkeen, kun luottoanalyysi on jo suoritettu. Esimerkiksi yritys voisi myydä projektin matalariskisenä saadakseen velkojilta edullisia ehtoja, lainarahoituksen jälkeen he voisivat käyttää tuotot riskialttiisiin hankkeisiin – siirtäen siten odottamattoman riskin velkojille.
Kuinka omaisuuden korvausongelma toimii
Omaisuuden korvausongelma korostaa osakkeenomistajien ja velkojien välisiä ristiriitoja. Koska velkojilla on vaatimus yrityksen tulovirrasta, heillä on vaatimus yrityksen varoista konkurssitapauksessa. Tavallisilla osakkeenomistajilla on kuitenkin määräysvalta (johtavan valvonnan kautta) yrityksen riskialttiuteen vaikuttaviin päätöksiin. Siten velkojat delegoivat päätöksentekovallan jollekin toiselle, mikä luo mahdollisen agentuuriongelman.
Luotonantajat lainaavat rahaa korolla, joka perustuu yrityksen havaittuun riskiin luoton pidentämisen yhteydessä, mikä puolestaan johtuu:
Yrityksen olemassa olevan omaisuuden riski.
Odotukset tulevien omaisuuden lisäysten riskeistä.
Nykyinen pääomarakenne.
Odotukset mahdollisista tulevista pääomarakenteen muutoksista.
Ongelma tiivistyy riskien siirtämiseen – kun omaisuus korvataan, johtajat tekevät liian riskialttiita sijoituspäätöksiä, jotka maksimoivat oman pääoman omistaja-arvon velanomistajien etujen kustannuksella.
Esimerkki omaisuuden korvausongelmasta
Kuvittele, että yritys lainaa rahaa, myy sitten suhteellisen turvalliset omaisuutensa ja sijoittaa rahat uuteen projektiin, joka on paljon riskialtisempi. Uusi hanke voi olla erittäin kannattava, mutta se voi myös aiheuttaa taloudellisia vaikeuksia tai jopa konkurssin.
Jos riskiprojekti onnistuu, suurin osa hyödyistä on osakkeenomistajille, koska velkojien tuotot on kiinnitetty alkuperäiseen matalan riskin korkoon. Jos projekti kuitenkin epäonnistuu, joukkovelkakirjalainanhaltijat kärsivät tappiota.
Tässä tapauksessa osakkeenomistajan saatavaa velkayhtiötä voidaan pitää osto-optiona yrityksen omaisuuden arvoon. Koska osakepääoman heikkenemisriski on rajallinen, velkaantuneiden yritysten johtajilla on kannustimia lisätä yrityksen liiketoiminnan riskialttiutta, joten he voivat korvata turvalliset omaisuuserät riskialttiilla omaisuuserillä lisätäkseen tämän vaihtoehdon potentiaalia.
Kannustin siirtää riskiä kasvaa yrityksen vipuvaikutuksen tason myötä. Äärimmäisessä tapauksessa jopa negatiivisen nykyarvon omaavat projektit voidaan valita yksinkertaisesti niiden suuren riskin ja suuren nousun vuoksi. Tavallaan osakkeenomistajat saavat "päät, voitan; hännät, sinä häviät" voittotilanteen.
##Kohokohdat
Kannustin siirtää riskiä kasvaa yrityksen vipuvaikutuksen myötä.
Omaisuuden korvaamisongelmia syntyy, kun johtoa petetään korvaamalla laadukkaampia projekteja tai omaisuutta huonompilaatuisilla projekteilla tai omaisuuksilla.
Omaisuuden korvausongelma korostaa osakkeenomistajien ja velkojien välisiä ristiriitoja.
Keskeisin omaisuuden korvausongelma on riskinsiirto, jolloin hoitajat tekevät liian riskialttiita sijoituspäätöksiä, jotka maksimoivat oman pääoman omistaja-arvon velanomistajien edun kustannuksella.
