Problema di sostituzione degli asset
Che cos'è un problema di sostituzione delle risorse?
Un problema di sostituzione di asset si ha quando il management di una società inganna volontariamente un'altra sostituendo asset (o progetti) di qualità superiore con asset (o progetti) di qualità inferiore dopo che è già stata eseguita un'analisi del credito . Ad esempio, una società potrebbe vendere un progetto a basso rischio per ottenere condizioni favorevoli dai creditori, dopo il finanziamento del prestito, potrebbero utilizzare i proventi per attività rischiose, passando così il rischio imprevisto ai creditori.
Come funziona un problema di sostituzione di asset
Il problema della sostituzione dei beni mette in luce i conflitti tra azionisti e creditori. Poiché i creditori hanno un diritto sul flusso di guadagni di un'impresa, hanno un diritto sui suoi beni in caso di fallimento. Tuttavia, gli azionisti di common equity hanno il controllo (attraverso il controllo gestionale) delle decisioni che incidono sulla rischiosità di un'impresa. Pertanto, i creditori delegano l'autorità decisionale a qualcun altro, creando un potenziale problema di agenzia.
I creditori prestano denaro a tassi basati sul rischio percepito dall'impresa al momento dell'estensione del credito, che a sua volta è guidato da:
Il rischio degli asset esistenti dell'impresa.
Eventuali aspettative in merito al rischio di future aggiunte di asset.
Eventuali aspettative relative a potenziali cambiamenti futuri della struttura del capitale.
Il problema si riduce al trasferimento del rischio: quando si verifica una sostituzione di asset, i gestori prendono decisioni di investimento eccessivamente rischiose che massimizzano il valore dell'azionista azionario a scapito degli interessi dei debitori.
Esempio di un problema di sostituzione di asset
Immagina che un'azienda prenda in prestito denaro, poi venda i suoi asset relativamente sicuri e investa il denaro in asset per un nuovo progetto che è molto più rischioso. Il nuovo progetto potrebbe essere estremamente redditizio, ma potrebbe anche portare a difficoltà finanziarie o addirittura al fallimento.
Se il progetto rischioso ha successo, la maggior parte dei vantaggi per gli azionisti azionari, poiché i rendimenti dei creditori sono fissati al tasso di rischio basso originario. Tuttavia, se il progetto è un fallimento, gli obbligazionisti subiscono una perdita.
In questo caso, la pretesa dell'azionista su una società con leva può essere vista come un'opzione call sul valore patrimoniale dell'impresa. Poiché il rischio di ribasso dell'equità è limitato, i gestori delle aziende con leva sono incentivati ad aumentare la rischiosità dell'attività dell'azienda, quindi possono sostituire asset sicuri con asset rischiosi, per aumentare il potenziale di rialzo di questa opzione.
L'incentivo a spostare il rischio cresce con il livello di leva finanziaria di un'azienda. All'estremo, anche i progetti con un valore attuale negativo possono essere scelti semplicemente a causa del loro alto rischio e dell'ampio rialzo. In un certo senso, gli azionisti ottengono una situazione di guadagno "testa, vinco io; croce, perdi".
Mette in risalto
L'incentivo a spostare il rischio cresce con il livello di leva finanziaria di un'azienda.
I problemi di sostituzione delle risorse sorgono quando la direzione è ingannata dalla sostituzione di progetti o risorse di qualità superiore con progetti o risorse di qualità inferiore.
Il problema della sostituzione dei beni mette in luce i conflitti tra azionisti e creditori.
Il problema chiave della sostituzione delle attività è il trasferimento del rischio, ovvero quando i gestori prendono decisioni di investimento eccessivamente rischiose che massimizzano il valore dell'azionista azionario a spese degli interessi dei detentori del debito.
