Varlık İkame Sorunu
Varlık İkame Sorunu Nedir?
kredi analizi yapıldıktan sonra daha yüksek kaliteli varlıkları (veya projeleri) daha düşük kaliteli varlıklar (veya projeler) ile değiştirerek isteyerek başka birini aldatmasıdır . Örneğin, bir şirket kredi verenlerden uygun koşullar elde etmek için bir projeyi düşük riskli olarak satabilir, kredi finansmanından sonra gelirleri riskli girişimler için kullanabilir ve böylece öngörülemeyen riski alacaklılara aktarabilir.
Varlık İkame Problemi Nasıl Çalışır?
Varlık ikamesi sorunu, hissedarlar ve alacaklılar arasındaki çatışmaları vurgular. Alacaklıların bir firmanın kazanç akışı üzerinde bir iddiası olduğu için, iflas durumunda varlıkları üzerinde bir hakları vardır. Ancak, adi hisse senedi hissedarları, bir firmanın riskliliğini etkileyen kararların kontrolüne (yönetimsel kontrol yoluyla) sahiptir. Böylece alacaklılar, karar verme yetkisini bir başkasına devrederek potansiyel bir vekalet sorunu yaratır.
Alacaklılar, kredinin uzatılması sırasında bir firmanın algılanan riskine dayalı oranlarda borç para verir ve bu da aşağıdakiler tarafından yönlendirilir:
Firmanın mevcut varlıklarının riski.
Gelecekteki varlık ekleme riskine ilişkin beklentiler.
Mevcut sermaye yapısı.
Gelecekteki potansiyel sermaye yapısı değişiklikleriyle ilgili beklentiler.
Sorun, risk kaymasına indirgeniyor - bir varlık ikamesi gerçekleştiğinde, yöneticiler, borçluların çıkarları pahasına özsermaye hissedar değerini en üst düzeye çıkaran aşırı riskli yatırım kararları veriyor.
Varlık İkame Sorunu Örneği
Bir firmanın borç para aldığını, ardından nispeten güvenli varlıklarını sattığını ve parayı çok daha riskli yeni bir proje için varlıklara yatırdığını hayal edin. Yeni proje son derece karlı olabilir, ancak finansal sıkıntıya ve hatta iflasa da yol açabilir.
alacaklıların getirileri orijinal düşük risk oranında sabitlendiğinden, hissedarlara sağlanan faydaların çoğu . Ancak proje başarısız olursa, tahvil sahipleri zarar eder.
varlık değeri üzerinde bir alım opsiyonu olarak görülebilir . Öz sermaye aşağı yönlü riski sınırlı olduğu için, kaldıraçlı firmaların yöneticileri, firmanın işinin riskliliğini artırmaya yönelik teşviklere sahiptir - bu nedenle, bu seçeneğin yukarı yönlü potansiyelini artırmak için güvenli varlıkları riskli varlıklarla değiştirebilirler.
Riski kaydırmaya yönelik teşvik, bir şirketin kaldıraç düzeyiyle birlikte büyür. En uçta, negatif bir mevcut değeri olan projeler bile sadece yüksek riskleri ve büyük getirileri nedeniyle seçilebilir. Bir anlamda, hissedarlar bir "tura, ben kazanırım; yazı, sen kaybedersin" ödeme durumu elde ederler.
##Öne çıkanlar
Riski kaydırmaya yönelik teşvik, bir şirketin kaldıraç düzeyiyle birlikte büyür.
Varlık ikamesi sorunları, yönetimin daha yüksek kaliteli projeleri veya varlıkları daha düşük kaliteli proje veya varlıklarla değiştirerek aldattığında ortaya çıkar.
Varlık ikamesi sorunu, hissedarlar ve alacaklılar arasındaki çatışmaları vurgular.
Kilit varlık ikamesi sorunu, yöneticilerin borçluların çıkarları pahasına öz sermaye hissedar değerini maksimize eden aşırı riskli yatırım kararları aldığı risk kaymasıdır.
