Investor's wiki

Masalah Penggantian Aset

Masalah Penggantian Aset

Apakah Masalah Penggantian Aset?

Masalah penggantian aset ialah apabila pengurusan syarikat dengan rela hati menipu orang lain dengan menggantikan aset (atau projek) berkualiti tinggi dengan aset (atau projek) berkualiti rendah selepas analisis kredit telah dilakukan. Sebagai contoh, syarikat boleh menjual projek sebagai berisiko rendah untuk mendapatkan syarat yang menguntungkan daripada pemiutang, selepas pembiayaan pinjaman, mereka boleh menggunakan hasil untuk usaha berisiko—dengan itu, menyerahkan risiko yang tidak dijangka kepada pemiutang.

Bagaimana Masalah Penggantian Aset Berfungsi

Masalah penggantian aset menonjolkan konflik antara pemegang saham dan pemiutang. Oleh kerana pemiutang mempunyai tuntutan ke atas aliran pendapatan firma, mereka mempunyai tuntutan ke atas asetnya sekiranya kebankrapan. Walau bagaimanapun, pemegang saham ekuiti biasa mempunyai kawalan (dengan cara kawalan pengurusan) terhadap keputusan yang mempengaruhi risiko firma. Oleh itu, pemiutang menyerahkan kuasa membuat keputusan kepada orang lain, mewujudkan masalah agensi yang berpotensi.

Pemiutang meminjamkan wang pada kadar berdasarkan risiko yang dirasakan firma pada masa pemberian kredit, yang seterusnya didorong oleh:

  • Risiko aset sedia ada firma.

  • Sebarang jangkaan mengenai risiko penambahan aset masa hadapan.

Struktur modal sedia ada .

  • Sebarang jangkaan mengenai potensi perubahan struktur modal masa hadapan.

Isu ini berpunca kepada peralihan risiko—apabila penggantian aset berlaku, pengurus membuat keputusan pelaburan yang terlalu berisiko yang memaksimumkan nilai pemegang saham ekuiti dengan mengorbankan kepentingan pemegang hutang.

Contoh Masalah Penggantian Aset

Bayangkan sebuah firma meminjam wang, kemudian menjual asetnya yang agak selamat dan melaburkan wang itu dalam aset untuk projek baharu yang jauh lebih berisiko. Projek baharu itu mungkin sangat menguntungkan, tetapi ia juga boleh menyebabkan masalah kewangan atau muflis.

Jika projek berisiko berjaya, kebanyakan manfaat kepada pemegang saham ekuiti kerana pulangan pemiutang ditetapkan pada kadar risiko rendah asal. Walau bagaimanapun, jika projek itu gagal, pemegang bon akan menanggung kerugian.

Dalam kes ini, tuntutan pemegang saham ke atas syarikat lever boleh dilihat sebagai pilihan panggilan ke atas nilai aset firma. Oleh kerana risiko penurunan ekuiti adalah terhad, pengurus firma lever mempunyai insentif untuk meningkatkan risiko perniagaan firma—supaya mereka boleh menggantikan aset selamat dengan aset berisiko, untuk meningkatkan potensi peningkatan pilihan ini.

Insentif untuk mengalihkan risiko berkembang dengan tahap leverage syarikat. Malah, projek dengan nilai semasa negatif boleh dipilih hanya kerana risiko tinggi dan peningkatan yang besar. Dari satu segi, pemegang saham mendapat situasi pembayaran "kepala, saya menang; ekor, anda kalah".

##Sorotan

  • Insentif untuk mengalihkan risiko berkembang dengan tahap leverage syarikat.

  • Masalah penggantian aset timbul apabila pengurusan ditipu dengan menggantikan projek atau aset yang lebih berkualiti dengan projek atau aset yang lebih berkualiti.

  • Masalah penggantian aset menonjolkan konflik antara pemegang saham dan pemiutang.

  • Masalah penggantian aset utama ialah peralihan risiko, iaitu apabila pengurus membuat keputusan pelaburan yang terlalu berisiko yang memaksimumkan nilai pemegang saham ekuiti dengan mengorbankan kepentingan pemegang hutang.