نظرية عدم ارتباط التوزيعات
ما هي نظرية عدم صلة توزيعات الأرباح
تعتقد نظرية عدم ملاءمة توزيعات الأرباح أن توزيعات الأرباح ليس لها أي تأثير على سعر سهم الشركة. عادةً ما يكون توزيع الأرباح عبارة عن دفعة نقدية يتم دفعها من أرباح الشركة لمساهميها كمكافأة على الاستثمار في الشركة. تستمر نظرية عدم ملاءمة توزيعات الأرباح لتذكر أن توزيعات الأرباح يمكن أن تضر بقدرة الشركة على المنافسة على المدى الطويل لأن الأموال سيكون من الأفضل إعادة استثمارها في الشركة لتوليد الأرباح.
على الرغم من وجود شركات من المحتمل أنها اختارت دفع أرباح الأسهم بدلاً من زيادة أرباحها ، إلا أن هناك العديد من منتقدي نظرية عدم ملاءمة توزيعات الأرباح الذين يعتقدون أن توزيعات الأرباح تساعد في ارتفاع سعر سهم الشركة.
فهم نظرية عدم صلة توزيعات الأرباح
تشير نظرية عدم ملاءمة توزيعات الأرباح إلى أن إعلان الشركة ودفع توزيعات الأرباح يجب أن يكون لهما تأثير ضئيل أو معدوم على سعر السهم. إذا كانت هذه النظرية صحيحة ، فهذا يعني أن توزيعات الأرباح لا تضيف قيمة إلى سعر سهم الشركة.
فرضية النظرية هي أن قدرة الشركة على جني الأرباح وتنمية أعمالها تحدد القيمة السوقية للشركة وتحرك سعر السهم ؛ لا توزيعات أرباح. أولئك الذين يؤمنون بنظرية عدم ملاءمة توزيعات الأرباح يجادلون بأن توزيعات الأرباح لا تقدم أي فائدة إضافية للمستثمرين ، وفي بعض الحالات ، يجادلون بأن مدفوعات الأرباح يمكن أن تضر بالصحة المالية للشركة.
توزيعات الأرباح وسعر السهم
تنص نظرية عدم ملاءمة توزيعات الأرباح على أن الأسواق تعمل بكفاءة بحيث أن أي توزيعات أرباح ستؤدي إلى انخفاض في سعر السهم بمقدار توزيعات الأرباح. بمعنى آخر ، إذا كان سعر السهم 10 دولارات ، وبعد أيام قليلة ، دفعت الشركة أرباحًا قدرها 1 دولار ، سينخفض السهم إلى 9 دولارات للسهم. نتيجة لذلك ، فإن الاحتفاظ بالمخزون لتوزيعات الأرباح لا يحقق أي ربح لأن سعر السهم يعدل أقل لنفس المبلغ من المدفوعات.
ومع ذلك ، تشير الدراسات إلى أن الأسهم التي تدفع أرباحًا ، مثل العديد من الشركات الراسخة التي تسمى أسهم بلو تشي ، غالبًا ما تزيد في السعر بمقدار الأرباح مع اقتراب تاريخ إغلاق الكتاب. على الرغم من أن السهم يمكن أن ينخفض بمجرد دفع الأرباح الموزعة ، فإن العديد من المستثمرين الباحثين عن توزيعات الأرباح يحتفظون بهذه الأسهم مقابل توزيعات الأرباح الثابتة التي يقدمونها ، مما يخلق مستوى أساسي من الطلب.
أيضًا ، فإن سعر سهم الشركة مدفوع بأكثر من سياسة توزيع أرباح الشركة. يقوم المحللون بإجراء تمارين التقييم لتحديد القيمة الأساسية للسهم. غالبًا ما تتضمن هذه العوامل ، مثل مدفوعات الأرباح ، إلى جانب الأداء المالي ، والقياسات النوعية ، بما في ذلك جودة الإدارة ، والعوامل الاقتصادية ، وفهم مكانة الشركة في الصناعة.
توزيعات الأرباح والصحة المالية للشركة
تشير نظرية عدم ملاءمة توزيعات الأرباح إلى أن الشركات يمكن أن تضر بسلامتها المالية من خلال إصدار أرباح ، وهو ليس حدثًا غير مسبوق.
تحمّل الديون
يمكن أن تضر أرباح الأسهم الشركة إذا كانت الشركة تدين ، في شكل إصدار سندات للمستثمرين أو الاقتراض من التسهيلات الائتمانية للبنك ، لتسديد مدفوعات الأرباح النقدية.
لنفترض أن الشركة قامت بعمليات استحواذ في الماضي نتج عنها قدر كبير من الديون في ميزانيتها العمومية. يمكن أن تكون تكاليف خدمة الديون أو مدفوعات الفائدة ضارة. أيضًا ، يمكن للديون المفرطة أن تمنع الشركات من الوصول إلى المزيد من الائتمان عندما تكون في أمس الحاجة إليه. إذا كان لدى الشركة موقف متشدد يتمثل في دفع أرباح الأسهم دائمًا ، فإن مؤيدي نظرية عدم ملاءمة توزيعات الأرباح قد يجادلون بأن الشركة تضر بنفسها. على مدى عدة سنوات ، كان من الممكن أن تذهب جميع مدفوعات الأرباح هذه لسداد الديون. قد تؤدي الديون الأقل إلى شروط ائتمانية أكثر ملاءمة على الديون المتبقية ، مما يسمح للشركة بتخفيض تكاليف خدمة الديون.
أيضًا ، قد تمنع مدفوعات الديون والأرباح الشركة من إجراء عملية استحواذ قد تساعد في زيادة الأرباح على المدى الطويل. بالطبع ، من الصعب تحديد ما إذا كانت مدفوعات الأرباح هي السبب في ضعف أداء الشركة. يمكن أن يؤدي سوء إدارة ديونها ، وسوء التنفيذ من قبل الإدارة ، والعوامل الخارجية ، مثل النمو الاقتصادي البطيء ، إلى زيادة صعوبات الشركة. ومع ذلك ، فإن الشركات التي لا تدفع أرباحًا لديها أموال أكثر في متناول اليد لإجراء عمليات الاستحواذ والاستثمار في الأصول وسداد الديون بالأموال التي تم توفيرها.
الإنفاق الرأسمالي
إذا كانت الشركة لا تستثمر في أعمالها من خلال النفقات الرأسمالية (CAPEX) ، فقد يكون هناك انخفاض في تقييم الشركة حيث تتآكل الأرباح والقدرة التنافسية بمرور الوقت. النفقات الرأسمالية هي استثمارات كبيرة تقوم بها الشركات من أجل سلامتها المالية طويلة الأجل ويمكن أن تشمل شراء المباني والتكنولوجيا والمعدات وعمليات الاستحواذ. يحتاج المستثمرون الذين يشترون الأسهم التي تدفع أرباحًا إلى تقييم ما إذا كان فريق الإدارة يوازن بشكل فعال بين توزيعات الأرباح والاستثمار في مستقبله.
نظرية توزيع الأرباح واستراتيجيات المحفظة
على الرغم من نظرية عدم ملاءمة توزيعات الأرباح ، يركز العديد من المستثمرين على توزيعات الأرباح عند إدارة محافظهم الاستثمارية. على سبيل المثال ، تسعى إستراتيجية الدخل الحالية إلى تحديد الاستثمارات التي تدفع توزيعات أعلى من المتوسط (أي أرباح الأسهم ومدفوعات الفائدة ). في حين أن استراتيجيات الدخل الحالية تتجنب المخاطر نسبيًا بشكل عام ، يمكن تضمينها في مجموعة من قرارات التخصيص عبر تدرج المخاطر.
عادة ما تكون الاستراتيجيات التي تركز على الدخل مناسبة للمتقاعدين أو المستثمرين الذين يكرهون المخاطرة. يشتري هؤلاء المستثمرون الباحثون عن الدخل الأسهم في الشركات القائمة التي لديها سجل حافل في دفع أرباح الأسهم باستمرار ولديها مخاطر منخفضة في فقدان مدفوعات الأرباح.
تدفع الشركات الكبرى عمومًا أرباحًا ثابتة. هذه شركات متعددة الجنسيات تعمل منذ عدة سنوات ، بما في ذلك Coca-Cola و Disney و PepsiCo و Walmart و McDonald's. هذه الشركات هي الشركات الرائدة المهيمنة في صناعاتها الخاصة وقد بنت علامات تجارية مرموقة للغاية ، وتجاوزت الانكماشات المتعددة في الاقتصاد.
أيضًا ، يمكن أن تساعد الأرباح الموزعة في استراتيجيات المحفظة التي تتمحور حول الحفاظ على رأس المال. إذا تعرضت المحفظة لخسارة من انخفاض في سوق الأسهم ، فإن المكاسب من أرباح الأسهم يمكن أن تساعد في تعويض تلك الخسائر ، والحفاظ على مدخرات المستثمر التي حصل عليها بشق الأنفس.
يسلط الضوء
تجادل نظرية عدم صلة توزيعات الأرباح أيضًا بأن توزيعات الأرباح تضر بشركة ما لأنه من الأفضل إعادة استثمار الأموال في الشركة.
تشير نظرية عدم ملاءمة توزيعات الأرباح إلى أن مدفوعات أرباح الشركة لا تضيف قيمة إلى سعر سهم الشركة.
النظرية لها مزايا عندما تأخذ الشركات ديونًا للوفاء بمدفوعات أرباحها بدلاً من سداد الديون لتحسين ميزانيتها العمومية.
