Buchbau

Was ist Bookbuilding?

Bookbuilding ist der Prozess, bei dem ein Underwriter versucht, den Preis zu bestimmen, zu dem ein Börsengang (IPO) angeboten wird. Ein Underwriter, normalerweise eine Investmentbank, baut ein Buch auf, indem er institutionelle Anleger (wie Fondsmanager und andere) auffordert, Gebote für die Anzahl der Anteile und den/die Preis(e), den/die sie dafür zu zahlen bereit wären, abzugeben.

Bookbuilding verstehen

Das Bookbuilding hat die „Festpreismethode“, bei der der Preis vor der Beteiligung der Anleger festgelegt wird, überholt und ist de facto zum Mechanismus geworden, mit dem Unternehmen ihre Börsengänge bepreisen. Der Prozess der Preisfindung umfasst die Generierung und Erfassung der Anlegernachfrage nach Aktien, bevor ein Ausgabepreis ermittelt wird, der sowohl das Unternehmen, das den Börsengang anbietet, als auch den Markt zufriedenstellt. Es wird von allen großen Börsen als die effizienteste Methode zur Bewertung von Wertpapieren empfohlen.

Der Bookbuilding-Prozess umfasst die folgenden Schritte:

1. Das emittierende Unternehmen beauftragt eine Investmentbank als Underwriter,. die die Aufgabe hat, die Preisspanne zu bestimmen, zu der das Wertpapier verkauft werden kann, und einen Prospekt zu erstellen, der an die institutionelle Anlegergemeinschaft versandt wird.

2. Die Investmentbank fordert Anleger, normalerweise Großkäufer und Fondsmanager, auf, Gebote für die Anzahl der Anteile, an deren Kauf sie interessiert sind, und die Preise, die sie zu zahlen bereit wären, abzugeben.

3. Das Buch wird „gebaut“, indem die aggregierte Nachfrage nach der Emission aus den abgegebenen Geboten aufgelistet und bewertet wird. Der Underwriter analysiert die Informationen und verwendet einen gewichteten Durchschnitt, um den endgültigen Preis für das Wertpapier zu ermitteln, der als Cutoff-Preis bezeichnet wird.

4. Der Underwriter muss aus Gründen der Transparenz die Details aller abgegebenen Gebote veröffentlichen.

5. Den zugelassenen Bietern werden Aktien zugeteilt.

Auch wenn die während des Bookbuilding-Prozesses gesammelten Informationen darauf hindeuten, dass ein bestimmter Preispunkt am besten ist, garantiert dies keine große Anzahl tatsächlicher Käufe, sobald der Börsengang für Käufer offen ist. Darüber hinaus ist es nicht erforderlich, dass der Börsengang zu dem bei der Analyse vorgeschlagenen Preis angeboten wird.

Accelerated Book Building

Ein Accelerated Bookbuild kommt häufig zum Einsatz, wenn ein Unternehmen einen unmittelbaren Finanzierungsbedarf hat, in diesem Fall kommt eine Fremdfinanzierung nicht in Frage. Dies kann der Fall sein, wenn ein Unternehmen ein Angebot zum Erwerb eines anderen Unternehmens unterbreiten möchte. Wenn ein Unternehmen aufgrund seiner hohen Schuldenverpflichtungen keine zusätzliche Finanzierung für ein kurzfristiges Projekt oder eine Akquisition erhalten kann, kann es grundsätzlich einen beschleunigten Buchaufbau nutzen, um eine schnelle Finanzierung vom Aktienmarkt zu erhalten.

Bei einem beschleunigten Buchaufbau ist die Angebotsfrist nur für ein oder zwei Tage und mit wenig bis gar keinem Marketing offen. Mit anderen Worten, die Zeit zwischen der Preisfestsetzung und der Ausgabe beträgt 48 Stunden oder weniger. Ein beschleunigter Bookbuild wird häufig über Nacht durchgeführt, indem die emittierende Gesellschaft am Vorabend der beabsichtigten Platzierung eine Reihe von Investmentbanken kontaktiert, die als Konsortialbanken fungieren können. Der Emittent holt Gebote in einem auktionsähnlichen Verfahren ein und vergibt den Konsortialvertrag an die Bank, die sich zum höchsten Backstop-Preis verpflichtet. Der Underwriter unterbreitet institutionellen Anlegern den Vorschlag mit der Preisspanne. Tatsächlich erfolgt die Platzierung bei Investoren über Nacht, wobei die Wertpapierpreise meistens innerhalb von 24 bis 48 Stunden erfolgen.

IPO-Preisrisiko

Bei jedem Börsengang besteht das Risiko, dass die Aktie bei der Festlegung des Anfangspreises über- oder unterbewertet ist. Wenn es überteuert ist, kann es das Interesse der Anleger beeinträchtigen, wenn sie nicht sicher sind, dass der Preis des Unternehmens seinem tatsächlichen Wert entspricht. Diese Marktreaktion kann zu einem weiteren Kursverfall führen und den Wert bereits gesicherter Aktien mindern.

In Fällen, in denen eine Aktie unterbewertet ist, wird dies als verpasste Gelegenheit seitens des emittierenden Unternehmens angesehen, da sie mehr Mittel hätte generieren können, als im Rahmen des Börsengangs erworben wurden.

Höhepunkte

• Der Prozess der Preisfindung umfasst die Generierung und Erfassung der Anlegernachfrage nach Aktien, bevor ein Ausgabepreis ermittelt wird.

• Bookbuilding ist der Prozess, bei dem ein Underwriter versucht, den Preis zu bestimmen, zu dem ein Börsengang (IPO) angeboten wird.

• Bookbuilding ist der De-facto-Mechanismus, mit dem Unternehmen ihre Börsengänge bepreisen, und wird von allen großen Börsen als die effizienteste Methode zur Bewertung von Wertpapieren dringend empfohlen.