Konvergenz
Was ist Konvergenz?
Konvergenz ist die Bewegung des Preises eines Futures-Kontrakts in Richtung des Kassapreises der zugrunde liegenden Kassaware, wenn sich das Lieferdatum nähert.
Konvergenz verstehen
Konvergenz bedeutet einfach, dass am letzten Tag, an dem ein Futures-Kontrakt geliefert werden kann, um die Vertragsbedingungen zu erfüllen, der Preis des Futures und der Preis des zugrunde liegenden Rohstoffs gleich sind. Die beiden Preise müssen konvergieren. Wenn nicht, besteht die Möglichkeit für Arbitrage und risikolosen Gewinn.
Konvergenz tritt auf, weil der Markt nicht zulässt, dass derselbe Rohstoff zur gleichen Zeit am selben Ort zu zwei verschiedenen Preisen gehandelt wird. Zum Beispiel sieht man selten zwei Tankstellen im selben Block mit zwei sehr unterschiedlichen Preisen für Benzin an der Zapfsäule. Autobesitzer fahren einfach zum Ort mit dem niedrigsten Preis.
In der Welt des Futures- und Rohstoffhandels sind große Unterschiede zwischen dem Futures-Kontrakt (nahe dem Lieferdatum) und dem Preis des tatsächlichen Rohstoffs unlogisch und widersprechen der Vorstellung, dass der Markt mit intelligenten Käufern und Verkäufern effizient ist. Wenn zum Liefertermin erhebliche Preisunterschiede bestehen würden, bestünde eine Arbitrage - Chance und Gewinnpotenzial bei null Risiko.
Die Idee, dass der Kassapreis eines Rohstoffs am Lieferdatum dem Futures-Preis entsprechen sollte, ist einfach. Der direkte Kauf des Rohstoffs am Tag X (Zahlung des Kassapreises) und der Kauf eines Kontrakts, der die Lieferung des Rohstoffs am Tag X erfordert (Zahlung des Futures-Preises), sind im Wesentlichen dasselbe. Der Kauf des Futures-Kontrakts fügt dem Prozess einen zusätzlichen Schritt hinzu:
Kaufen Sie den Futures-Kontrakt
Ware entgegennehmen
Dennoch sollte der Futures-Kontrakt zum oder nahe dem Preis des tatsächlichen Rohstoffs am Lieferdatum gehandelt werden.
Wenn diese Preise am Lieferdatum irgendwie voneinander abweichen, besteht wahrscheinlich die Möglichkeit einer Arbitrage. Das heißt, es besteht die Möglichkeit, einen funktional risikofreien Gewinn zu erzielen, indem der niedrigpreisigere Rohstoff gekauft und der höherpreisige Futures-Kontrakt verkauft wird – vorausgesetzt, der Markt befindet sich im Contango. Das Gegenteil wäre der Fall, wenn der Markt in Backwardation wäre.
Contango und Backwardation
Wenn das Lieferdatum eines Futures-Kontrakts mehrere Monate oder Jahre in der Zukunft liegt, wird der Kontrakt häufig mit einem Aufschlag auf den erwarteten Kassapreis des zugrunde liegenden Rohstoffs am Lieferdatum gehandelt. Diese Situation wird als Contango oder Weiterleitung bezeichnet.
Wenn das Lieferdatum näher rückt, wird der Futures-Kontrakt im Preis fallen (oder der zugrunde liegende Rohstoff muss im Preis steigen), und theoretisch werden die beiden Preise am Lieferdatum gleich sein. Wenn nicht, könnten Händler einen risikofreien Gewinn erzielen, indem sie die Preisdifferenz ausnutzen.
Das Konvergenzprinzip gilt auch, wenn sich ein Warenterminmarkt in Backwardation befindet,. was passiert, wenn Terminkontrakte mit einem Abschlag auf den erwarteten Spotpreis gehandelt werden. In diesem Fall werden die Futures-Preise steigen (oder der Preis des Rohstoffs fällt), wenn sich der Verfall nähert, bis die Preise am Lieferdatum nahezu gleich sind. Wenn nicht, könnten Händler einen risikofreien Gewinn erzielen, indem sie Preisunterschiede über Arbitrage-Transaktionen ausnutzen.
Höhepunkte
Der Preis des Futures-Kontrakts und der Kassapreis werden am Lieferdatum ungefähr gleich sein.
Konvergenz ist die Bewegung des Preises eines Futures-Kontrakts in Richtung des Kassa- oder Barpreises des zugrunde liegenden Rohstoffs im Laufe der Zeit.
Risikofreie Arbitrage-Möglichkeiten bestehen selten, da der Preis des Futures-Kontrakts gegen den Kassapreis konvergiert, wenn das Lieferdatum näher rückt.
Wenn es am letzten Liefertag erhebliche Unterschiede zwischen dem Preis des Futures-Kontrakts und dem zugrunde liegenden Rohstoffpreis gibt, schafft die Preisdifferenz eine risikolose Arbitrage-Gelegenheit.
