Konvergens
Hvad er konvergens?
Konvergens er bevægelsen af prisen på en futureskontrakt mod spotprisen på den underliggende kontante råvare, når leveringsdatoen nærmer sig.
Forståelse af konvergens
Konvergens betyder ganske enkelt, at på den sidste dag, hvor en futureskontrakt kan leveres for at opfylde vilkårene i kontrakten, vil prisen på futures og prisen på den underliggende råvare være ens. De to priser skal konvergere. Hvis ikke, er der mulighed for arbitrage og risikofri profit.
Konvergens sker, fordi markedet ikke vil tillade den samme vare at handle til to forskellige priser på samme sted på samme tid. For eksempel ser man sjældent to tankstationer på samme blok med to meget forskellige priser på benzin ved pumpen. Bilejere vil blot køre til stedet med den laveste pris.
I futures- og råvarehandelens verden er store forskelle mellem futureskontrakten (nær leveringsdatoen) og prisen på den faktiske vare ulogiske og i modstrid med ideen om, at markedet er effektivt med intelligente købere og sælgere. Hvis der eksisterede betydelige prisforskelle på leveringsdatoen, ville der være en arbitragemulighed og potentiale for profit uden risiko.
Ideen om, at spotprisen på en råvare skal svare til futuresprisen på leveringsdatoen, er ligetil. At købe varen direkte på Dag X (betale spotprisen) og købe en kontrakt, der kræver levering af varen på Dag X (betale futuresprisen) er i det væsentlige det samme. Køb af futureskontrakten tilføjer et ekstra trin til processen:
Køb futureskontrakten
Modtage varen
Alligevel bør futureskontrakten handle til eller tæt på prisen på den faktiske vare på leveringsdatoen.
Hvis disse priser på en eller anden måde afveg på leveringsdatoen, er der sandsynligvis mulighed for arbitrage. Det vil sige, at der er potentiale for at opnå en funktionelt risikofri fortjeneste ved at købe den billigere råvare og sælge den dyrere futureskontrakt - forudsat at markedet er i kontango. Det ville være det modsatte, hvis markedet var i tilbageskridt.
Contango og baglæns
Hvis en futureskontrakts leveringsdato er flere måneder eller år ude i fremtiden, vil kontrakten ofte handle til en præmie i forhold til den forventede spotpris på den underliggende råvare på leveringsdatoen. Denne situation er kendt som contango eller videresendelse.
Når leveringsdatoen nærmer sig, vil futureskontrakten falde i pris (eller den underliggende råvare skal stige i pris), og i teorien vil de to priser være ens på leveringsdatoen. Hvis ikke, så kunne handlende opnå en risikofri fortjeneste ved at udnytte forskellen i priserne.
Konvergensprincippet gælder også, når et råvarefuturesmarked er i backwardation,. hvilket sker, når futureskontrakter handles til en rabat på den forventede spotpris. I dette tilfælde vil futurespriserne stige (eller prisen på varen falder), når udløbet nærmer sig, indtil priserne er næsten lige store på leveringsdatoen. Hvis ikke, kunne handlende opnå en risikofri fortjeneste ved at udnytte enhver prisforskel via arbitragetransaktioner.
Højdepunkter
Prisen på futureskontrakten og spotprisen vil være nogenlunde ens på leveringsdatoen.
Konvergens er bevægelsen i prisen på en futureskontrakt mod spot- eller kontantprisen på den underliggende råvare over tid.
Risikofrie arbitragemuligheder findes sjældent, fordi prisen på futureskontrakten konvergerer mod kontantprisen, når leveringsdatoen nærmer sig.
Hvis der er væsentlige forskelle mellem prisen på futureskontrakten og den underliggende råvarepris på sidste leveringsdag, skaber prisforskellen en risikofri arbitragemulighed.
