Konvergens
Hva er konvergens?
Konvergens er bevegelsen av prisen på en futureskontrakt mot spotprisen på den underliggende kontantvaren når leveringsdatoen nærmer seg.
Forstå konvergens
Konvergens betyr ganske enkelt at på den siste dagen en futureskontrakt kan leveres for å oppfylle vilkårene i kontrakten, vil prisen på futures og prisen på den underliggende varen være like. De to prisene må konvergere. Hvis ikke, er det en mulighet for arbitrage og risikofri profitt.
Konvergens skjer fordi markedet ikke vil tillate at den samme varen handles til to forskjellige priser på samme sted samtidig. For eksempel ser du sjelden to bensinstasjoner på samme blokk med to vidt forskjellige priser på bensin ved pumpen. Bileiere vil rett og slett kjøre til stedet med lavest pris.
I en verden av futures og råvarehandel er store forskjeller mellom futureskontrakten (nær leveringsdatoen) og prisen på den faktiske varen ulogiske og i strid med ideen om at markedet er effektivt med intelligente kjøpere og selgere. Hvis det fantes betydelige prisforskjeller på leveringsdatoen, ville det være en arbitrasjemulighet og potensial for fortjeneste uten risiko.
Ideen om at spotprisen på en vare skal være lik futuresprisen på leveringsdatoen er enkel. Å kjøpe varen direkte på dag X (betale spotprisen) og kjøpe en kontrakt som krever levering av varen på dag X (betale futuresprisen) er i hovedsak det samme. Å kjøpe futureskontrakten legger til et ekstra trinn i prosessen:
Kjøp futureskontrakten
Ta levering av varen
Fremdeles bør futureskontrakten handle til eller nær prisen på den faktiske varen på leveringsdatoen.
Hvis disse prisene på en eller annen måte divergerte på leveringsdatoen, er det sannsynligvis en mulighet for arbitrage. Det vil si at det er potensial for å oppnå en funksjonelt risikofri fortjeneste ved å kjøpe den lavere prisede varen og selge den høyere prisede futureskontrakten – forutsatt at markedet er i kontango. Det ville vært motsatt hvis markedet var i tilbakegang.
Contango og bakover
Hvis leveringsdatoen til en futureskontrakt er flere måneder eller år frem i tid, vil kontrakten ofte handles til en premie til den forventede spotprisen på den underliggende varen på leveringsdatoen. Denne situasjonen er kjent som contango eller videresending.
Når leveringsdatoen nærmer seg, vil terminkontrakten falle i pris (eller den underliggende varen må øke i pris), og i teorien vil de to prisene være like på leveringsdatoen. Hvis ikke, kan handelsmenn oppnå en risikofri fortjeneste ved å utnytte forskjellen i priser.
Prinsippet om konvergens gjelder også når et råvarefuturesmarked er i backwardation,. noe som skjer når futureskontrakter handles til en rabatt i forhold til forventet spotpris. I dette tilfellet vil futuresprisene stige (eller prisen på varen faller) når utløpet nærmer seg, inntil prisene er nesten like på leveringsdatoen. Hvis ikke, kan handelsmenn oppnå en risikofri fortjeneste ved å utnytte enhver prisforskjell via arbitrasjetransaksjoner.
Høydepunkter
Prisen på futureskontrakten og spotprisen vil være omtrent lik på leveringsdatoen.
Konvergens er bevegelsen i prisen på en futureskontrakt mot spot- eller kontantprisen på den underliggende varen over tid.
Risikofrie arbitrasjemuligheter eksisterer sjelden fordi prisen på futureskontrakten konvergerer mot kontantprisen når leveringsdatoen nærmer seg.
– Dersom det er betydelige forskjeller mellom prisen på terminkontrakten og den underliggende råvareprisen på siste leveringsdag, skaper prisforskjellen en risikofri arbitrasjemulighet.
