Lähentyminen

Mitä konvergenssi on?

Konvergenssi on futuurisopimuksen hinnan liikettä kohde-etuutena olevan käteishyödykkeen spot-hintaan toimituspäivän lähestyessä.

Lähentymisen ymmärtäminen

Lähentyminen tarkoittaa yksinkertaisesti sitä, että viimeisenä päivänä, jona futuurisopimus voidaan toimittaa sopimuksen ehtojen täyttämiseksi, futuurien hinta ja kohde-etuutena olevan hyödykkeen hinta ovat samat. Kahden hinnan tulee lähentyä. Jos ei, on mahdollisuus arbitraasiin ja riskittömään voittoon.

Lähentyminen tapahtuu, koska markkinat eivät salli saman hyödykkeen käydä kauppaa kahdella eri hinnalla samassa paikassa samaan aikaan. Näet esimerkiksi harvoin kahta huoltoasemaa samassa korttelissa, joissa on kaksi hyvin erilaista kaasun hintaa pumpussa. Auton omistajat yksinkertaisesti ajavat paikkaan, jolla on alhaisin hinta.

Futuuri- ja hyödykekaupan maailmassa suuret erot futuurisopimuksen (lähellä toimituspäivää) ja todellisen hyödykkeen hinnan välillä ovat epäloogisia ja vastoin ajatusta, että markkinat ovat tehokkaat älykkäiden ostajien ja myyjien kanssa. Jos toimituspäivänä olisi merkittäviä hintaeroja, olisi arbitraasimahdollisuus ja mahdollisuus voittoon ilman riskiä.

Ajatus siitä, että hyödykkeen spot-hinnan tulisi olla sama kuin futuurihinta toimituspäivänä, on yksinkertainen. Hyödykkeen ostaminen suoraan päivänä X (spot-hinnan maksaminen) ja sopimuksen ostaminen, joka edellyttää hyödykkeen toimittamista päivänä X (futuurihinnan maksaminen) ovat periaatteessa sama asia. Futuurisopimuksen ostaminen lisää prosessiin lisävaiheen:

1. Osta futuurisopimus

2. Ota tavaran toimitus vastaan

Silti futuurisopimuksen tulisi käydä kauppaa todellisen hyödykkeen hinnalla tai lähellä sitä toimituspäivänä.

Jos nämä hinnat jotenkin poikkesivat toimituspäivänä, on todennäköisesti mahdollisuus arbitraasiin. Toisin sanoen on mahdollista saada toiminnallisesti riskitöntä voittoa ostamalla halvemman hyödykkeen ja myymällä kalliimman futuurisopimuksen olettaen, että markkinat ovat contangossa. Asia olisi päinvastoin, jos markkinat olisivat taaksepäin.

Contango ja taaksepäin

Jos futuurisopimuksen toimituspäivä on useita kuukausia tai vuosia tulevaisuudessa, sopimus käy usein kauppaa korkeammalla kuin kohde-etuutena olevan hyödykkeen odotettu spot-hinta toimituspäivänä. Tämä tilanne tunnetaan nimellä contango tai huolinta.

Toimituspäivän lähestyessä futuurisopimuksen hinta laskee (tai taustalla olevan hyödykkeen hinnan on noustava), ja teoriassa nämä kaksi hintaa ovat samat toimituspäivänä. Jos ei, niin kauppiaat voivat saada riskitöntä voittoa hyödyntämällä hintaeroa.

Lähentymisperiaate pätee myös silloin , kun hyödykefutuurimarkkinat ovat taaksepäin,. mikä tapahtuu, kun futuurisopimukset käyvät kauppaa alennuksella odotettuun spot-hintaan. Tässä tapauksessa futuurihinnat nousevat (tai hyödykkeen hinta laskee) vanhenemisen lähestyessä, kunnes hinnat ovat lähes samat toimituspäivänä. Jos ei, kauppiaat voisivat saada riskitöntä voittoa hyödyntämällä mahdollisia hintaeroja arbitraasitransaktioiden kautta.

Kohokohdat

• Futuurisopimuksen hinta ja spot-hinta ovat suunnilleen samat toimituspäivänä.

• Lähentyminen on futuurisopimuksen hinnan muutosta kohde-etuutena olevan hyödykkeen spot- tai käteishintaan ajan kuluessa.

• Riskittömiä arbitraasimahdollisuuksia on harvoin, koska futuurisopimuksen hinta lähentyy käteishintaa toimituspäivän lähestyessä.

• Jos futuurisopimuksen hinnan ja kohde-etuutena olevan hyödykkeen hinnan välillä on merkittäviä eroja viimeisenä toimituspäivänä, hintaero luo riskittömän arbitraasimahdollisuuden.