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Collateralized Loan Obligation (CLO)

Collateralized Loan Obligation (CLO)

Was ist eine Collateralized Loan Obligation (CLO)?

Eine Collateralized Loan Obligation (CLO) ist ein einzelnes Wertpapier, das durch einen Schuldenpool besichert ist. Der Prozess der Bündelung von Vermögenswerten zu einem marktfähigen Wertpapier wird als Verbriefung bezeichnet. Collateralized Loan Obligations (CLO) werden häufig durch Unternehmensdarlehen mit niedriger Bonität oder Darlehen von Private-Equity-Unternehmen zur Durchführung von Leveraged Buyouts besichert. Eine Collateralized Loan Obligation ähnelt einer Collateralized Mortgage Obligation (CMO), außer dass die zugrunde liegende Schuld von anderer Art und Beschaffenheit ist – ein Unternehmensdarlehen anstelle einer Hypothek.

Bei einem CLO erhält der Investor planmäßige Schuldentilgungen aus den zugrunde liegenden Krediten und übernimmt den größten Teil des Risikos im Falle eines Ausfalls des Kreditnehmers. Im Gegenzug zur Übernahme des Ausfallrisikos wird dem Anleger eine größere Diversität und das Potenzial für überdurchschnittliche Renditen geboten. Ein Zahlungsausfall liegt vor, wenn ein Kreditnehmer die Zahlungen für einen Kredit oder eine Hypothek über einen längeren Zeitraum nicht leistet.

Wie Collateralized Loan Obligations (CLOs) funktionieren

Kredite – in der Regel erstrangige Bankkredite an Unternehmen – die unterhalb von Investment Grade eingestuft sind, werden zunächst an einen CLO-Manager verkauft, der (in der Regel 150 bis 250) mehrere Kredite bündelt und die Konsolidierungen verwaltet, indem er aktiv Kredite kauft und verkauft. Um den Kauf neuer Schulden zu finanzieren, verkauft der CLO-Manager Anteile am CLO an externe Investoren in einer Struktur, die als Tranchen bezeichnet wird.

Jede Tranche ist ein Teil des CLO und bestimmt, wer zuerst ausgezahlt wird, wenn die zugrunde liegenden Darlehenszahlungen geleistet werden. Es bestimmt auch das mit der Investition verbundene Risiko, da Anleger, die zuletzt bezahlt werden, ein höheres Ausfallrisiko aus den zugrunde liegenden Darlehen haben. Anleger, die zuerst ausbezahlt werden, haben ein geringeres Gesamtrisiko, erhalten dafür aber geringere Zinszahlungen. Anleger, die sich in späteren Tranchen befinden, werden möglicherweise zuletzt bezahlt, aber die Zinszahlungen sind höher, um das Risiko auszugleichen.

Es gibt zwei Arten von Tranchen: Fremdkapitaltranchen und Eigenkapitaltranchen. Debt-Tranchen, die auch als Mezzanine-Tranchen bezeichnet werden, werden wie Anleihen behandelt und verfügen über Bonitätseinstufungen und Kuponzahlungen. Diese Schuldentranchen stehen bei der Rückzahlung immer ganz vorne,. obwohl auch innerhalb der Schuldentranchen eine Hackordnung herrscht. Eigenkapitaltranchen haben keine Bonität und werden nach allen Fremdkapitaltranchen ausgezahlt. Eigenkapitaltranchen werden selten als Cashflow ausgezahlt, bieten aber im Falle eines Verkaufs Eigentum am CLO selbst.

Ein CLO ist ein aktiv verwaltetes Instrument: Manager können – und tun – einzelne Bankdarlehen im zugrunde liegenden Sicherheitenpool kaufen und verkaufen, um Gewinne zu erzielen und Verluste zu minimieren. Darüber hinaus sind die meisten Schulden eines CLO durch hochwertige Sicherheiten besichert, was eine Liquidation unwahrscheinlicher macht und ihn besser gerüstet macht, um der Marktvolatilität standzuhalten.

CLOs bieten überdurchschnittliche Renditen, da ein Anleger durch den Kauf von Schuldtiteln mit niedrigem Rating ein höheres Risiko eingeht.

Besondere Überlegungen

Einige argumentieren, dass ein CLO nicht so riskant ist. Von Guggenheim Investments, einer Vermögensverwaltungsfirma, durchgeführte Untersuchungen ergaben, dass CLOs von 1994 bis 2013 deutlich niedrigere Ausfallraten aufwiesen als Unternehmensanleihen. Nur 0,03 % der Tranchen sind von 1994 bis 2019 ausgefallen. Trotzdem handelt es sich um anspruchsvolle Anlagen, und in der Regel kaufen nur große institutionelle Anleger Tranchen in einem CLO.

Mit anderen Worten, große Unternehmen wie Versicherungsunternehmen kaufen schnell vorrangige Schuldentranchen, um ein geringes Risiko und einen stetigen Cashflow sicherzustellen. Investmentfonds und ETFs kaufen normalerweise Tranchen von Junior-Schuldtiteln mit höherem Risiko und höheren Zinszahlungen. Investiert ein einzelner Anleger in einen Investmentfonds mit Tranchen nachrangiger Schuldtitel, übernimmt dieser Anleger das entsprechende Ausfallrisiko.

Höhepunkte

  • Bei einem CLO erhält der Investor planmäßige Schuldentilgungen aus den zugrunde liegenden Krediten und übernimmt den größten Teil des Risikos, wenn der Kreditnehmer ausfällt.

  • CLOs sind häufig Unternehmenskredite mit niedriger Bonität oder Kredite, die von Private-Equity-Firmen aufgenommen wurden, um Leveraged Buyouts durchzuführen.

  • Eine Collateralized Loan Obligation (CLO) ist ein einzelnes Wertpapier, das durch einen Schuldenpool besichert ist.

FAQ

Was ist der Unterschied zwischen einer Schuldtranche und einer Eigenkapitaltranche?

Es gibt zwei Hauptarten von Tranchen,. die beim Verkauf eines CLO verwendet werden: Schuldtranchen und Eigenkapitaltranchen. Schuldtiteltranchen, auch Mezzanine genannt, sind solche, die dem Anleger einen bestimmten Strom von Zins- und Tilgungszahlungen bieten, ähnlich denen, die andere Schuldtitel wie Schuldverschreibungen oder Unternehmensanleihen bieten. Aktientranchen hingegen zahlen keine planmäßigen Barzahlungen fließt an den Investor, bietet aber stattdessen einen Anteil am Wert des CLO, wenn der CLO in der Zukunft weiterverkauft wird. Innerhalb jeder dieser Kategorien können viele verschiedene Tranchen verfügbar sein, wobei die risikoreicheren Tranchen höhere potenzielle Renditen bieten.

Was ist der Unterschied zwischen einem CLO und einer Collateralized Mortgage Obligation (CMO)?

CLOs ähneln Collateralized Mortgage Obligations (CMOs), da beide Wertpapiere auf einem großen Portfolio zugrunde liegender Schuldtitel basieren. Der Hauptunterschied zwischen ihnen besteht jedoch darin, dass CLOs auf Schulden von Unternehmen basieren, während CMOs auf Hypothekendarlehen basieren. Sowohl CLOs als auch CMOs sind Beispiele für Kreditderivate.

Was ist eine Collateralized Loan Obligation (CLO)?

Eine Collateralized Loan Obligation (CLO) ist eine Art von Sicherheit, die es Anlegern ermöglicht, eine Beteiligung an einem diversifizierten Portfolio von Unternehmensdarlehen zu erwerben. Das Unternehmen, das das CLO verkauft, wird eine große Anzahl von Unternehmensdarlehen von Kreditnehmern wie Privatunternehmen und Private-Equity-Firmen kaufen und diese Darlehen dann in einem einzigen CLO-Wertpapier zusammenfassen. Der CLO wird dann in einer Vielzahl von Teilen, sogenannten „Tranchen“, an Investoren verkauft, wobei jede Tranche ihre eigenen Risiko-Rendite-Eigenschaften bietet.