Anrufbare Sicherheit
Was ist ein kündbares Wertpapier?
Ein kündbares Wertpapier ist eine Anleihe oder eine andere Art von Wertpapier, die mit einer eingebetteten Kündigungsklausel ausgegeben wird, die es dem Emittenten ermöglicht, das Wertpapier bis zu einem bestimmten Datum zurückzukaufen oder zurückzuzahlen. Da der Inhaber eines kündbaren Wertpapiers dem Risiko eines Rückkaufs des Wertpapiers ausgesetzt ist, ist das kündbare Wertpapier im Allgemeinen günstiger als vergleichbare Wertpapiere ohne Kündigungsfrist.
Kündbare Wertpapiere sind häufig auf den Märkten für festverzinsliche Wertpapiere zu finden und ermöglichen es dem Emittenten, sich in Form von kündbaren Anleihen vor einer Überzahlung von Schulden zu schützen.
Callable Securities verstehen
Typischerweise erwartet ein Anleihegläubiger regelmäßige und feste Zinszahlungen auf seine Anleihen bis zum Fälligkeitsdatum, zu welchem Zeitpunkt der Nennwert der Anleihe zurückgezahlt wird. Einige Emittenten von festverzinslichen Wertpapieren wünschen sich jedoch die Möglichkeit, ihre Schulden bei fallenden Zinsen zu refinanzieren. Eine Möglichkeit, dies zu erreichen, besteht darin, dem Emittenten zu gestatten, einige seiner Anleihen vorzeitig zurückzuzahlen oder „zurückzukaufen“, sodass er nicht weiterhin Zinssätze zahlen muss, die über dem Markt liegen, wodurch seine Kreditkosten gesenkt werden. Wenn Anleihen vor Fälligkeit „gekündigt“ werden, werden den Anlegern keine Zinsen mehr gezahlt.
Dieser Vorteil für die Emittenten kann sich jedoch nachteilig auf die Anleger kündbarer Wertpapiere auswirken, da auch sie mit einem niedrigeren Zinsumfeld konfrontiert werden, in das sie diese Mittel investieren können. Die Bedingungen für eine Kündigungsprovision werden im Treuhandvertrag zum Zeitpunkt der Begebung der Sicherheit festgelegt.
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Um die Inhaber kündbarer Wertpapiere für das Wiederanlagerisiko, dem sie ausgesetzt sind, und für den Verlust künftiger Zinserträge zu entschädigen, zahlen die Emittenten eine Kündigungsprämie. Die Kündigungsprämie ist ein Betrag über dem Nennwert des Wertpapiers und wird gezahlt, wenn das Wertpapier vor dem geplanten Fälligkeitsdatum zurückgezahlt wird. Anders ausgedrückt ist die Call-Prämie die Differenz zwischen dem Call-Preis der Anleihe und ihrem angegebenen Nennwert. Für nicht kündbare Wertpapiere oder für eine Anleihe, die während ihrer Kündigungsschutzfrist vorzeitig zurückgezahlt wird, ist die Kündigungsprämie eine Vertragsstrafe, die der Emittent an die Anleihegläubiger zahlt.
In den ersten Jahren ist eine Kündigung zulässig, die Prämie entspricht in der Regel einem Jahreszins. Je nach Ausgestaltung des Anleihevertrages sinkt die Kündigungsprämie sukzessive mit Annäherung des Tagesdatums an das Fälligkeitsdatum. Bei Fälligkeit beträgt die Call-Prämie null.
Anrufschutz
Um den Anlegern etwas Zeit zu geben, um von einer Wertsteigerung der Anleihen zu profitieren, können kündbare Wertpapiere mit einer als Kündigungsschutz bezeichneten Bestimmung ausgestattet sein. Wie der Name schon sagt, schützt ein Kündigungsschutz Anleihegläubiger davor, dass ihre Wertpapiere in den frühen Phasen der Laufzeit einer Anleihe von Emittenten gekündigt werden. Kündigungsschutz kann für Anleihegläubiger bei fallenden Zinsen äußerst vorteilhaft sein, da er verhindert, dass der Emittent eine vorzeitige Rückzahlung des Wertpapiers erzwingt. Dies bedeutet, dass Anleger eine Mindestanzahl von Jahren haben, um die Vorteile des Wertpapiers zu nutzen.
Anrufdatum
Der Treuhandvertrag listet auch die Daten auf, an denen eine Anleihe nach Ablauf der Kündigungsschutzfrist vorzeitig gekündigt werden kann. Dieses Datum wird als Abrufdatum bezeichnet. Während der Laufzeit der Anleihe kann es einen oder mehrere Kündigungstermine geben. Das Kündigungsdatum, das unmittelbar auf das Ende des Kündigungsschutzes folgt, wird als erstes Kündigungsdatum bezeichnet. Die Reihe von Kündigungsterminen wird als Kündigungsplan bezeichnet und für jeden der Kündigungstermine wird ein bestimmter Rückzahlungswert festgelegt. Ein Emittent kann seine bestehenden Anleihen am Kündigungstag zurückzahlen, wenn die Zinssätze günstig sind. Wenn die Zinsen und Renditen ausreichend steigen, werden Emittenten ihre Anleihen wahrscheinlich erst zu einem späteren Kündigungstermin kündigen oder mit der Refinanzierung einfach bis zum Fälligkeitsdatum warten.
Angenommen, eine kündbare Unternehmensanleihe wurde heute mit einem Kupon von 4 % und einem Fälligkeitsdatum in 15 Jahren ausgegeben. Wenn der Kündigungsschutz der Anleihe zehn Jahre lang gut ist und die Zinssätze in den nächsten fünf Jahren auf 3 % sinken, kann der Emittent die Anleihe nicht kündigen, da seine Anleger zehn Jahre lang geschützt sind. Wenn die Zinssätze jedoch nach zehn Jahren sinken, hat der Kreditnehmer das Recht, die Kaufoptionsklausel für die Anleihen auszulösen.
Höhepunkte
Emittenten von festverzinslichen Wertpapieren profitieren von einer Kündigungsfrist, da sie es ihnen ermöglicht, ihre Schulden effektiv zu refinanzieren, wenn die Zinssätze fallen.
Anleger in kündbare Wertpapiere hingegen sind einem Wiederanlagerisiko ausgesetzt und werden dafür durch eine Kaufprämie auf diese Wertpapiere entschädigt.
Der Kündigungsschutz hindert den Emittenten für einen bestimmten Zeitraum daran, ansonsten kündbare Wertpapiere zurückzukaufen.
Kündbare Wertpapiere beziehen sich allgemein auf die ausgegebenen Wertpapiere, die eine eingebettete Kaufoption enthalten, die es dem Emittenten ermöglicht, diese Wertpapiere vor Fälligkeit unter bestimmten Bedingungen zurückzukaufen oder zurückzukaufen.
