Goldene Leine

Was ist eine goldene Leine?

Eine „goldene Leine“ ist eine Möglichkeit, die Interessen eines Vorstandsmitglieds durch besondere Anreize, die von einem Hauptaktionär angeboten werden, mit denen des Unternehmens in Einklang zu bringen. Die Ausgestaltung einer goldenen Leine soll dem Vorstand die notwendigen Anreize geben, im Sinne des Großaktionärs zu handeln. Meistens ist dies ein Aktivist Hedge-Fonds oder andere Institutionen, die eine wesentliche Änderung der strategischen Ausrichtung des Zielunternehmens anstreben.

Eine goldene Leine verstehen

​​​​​​​Aktionärsaktivismus ist eine Möglichkeit, wie Aktionäre das Verhalten eines Unternehmens beeinflussen können, indem sie ihre Rechte als Miteigentümer ausüben. Befürworter einer soliden Unternehmensführung kritisieren in solchen Situationen oft goldene Leine-Vereinbarungen. Diese Kritiker sind der Meinung, dass besondere Anreize, die den Direktoren angeboten werden, ihre Unabhängigkeit beeinträchtigen und sie dazu bringen könnten, die Agenda ihrer Unterstützer zu bevorzugen, anstatt im besten Interesse aller Aktionäre zu dienen.

Andere behaupten jedoch, dass ein Großaktionär normalerweise den Erfolg eines Unternehmens will, insbesondere aktivistische Investoren, die glauben, dass sie ein Unternehmen, insbesondere ein angeschlagenes, verbessern und in profitable Unternehmen verwandeln können. Eine solche Strategie käme dann allen Aktionären zugute. In diesem Fall wird eine goldene Leine als Möglichkeit angesehen, ein Vorstandsmitglied zu kontrollieren, um sicherzustellen, dass es die vertrauenswürdige Vision des größeren Aktionärs umsetzt.

Regulierungsaufsicht

Am 1. Juli 2016 genehmigte die Securities and Exchange Commission (SEC) eine Nasdaq- Regel, die sich auf Situationen der goldenen Leine bezieht. Diese Regel verpflichtet an der Nasdaq notierte US-Unternehmen, alle Vereinbarungen öffentlich offenzulegen, bei denen ein Dritter dem Vorstand eines Unternehmens während seiner Tätigkeit in dieser Funktion eine Vergütung gewährt.

Die Regel trägt dazu bei, Situationen zu vermeiden, die zu Interessenkonflikten oder dem Anschein von Konflikten führen könnten. Außerdem hilft es, Fragen oder Zweifel über die Interessen und Prioritäten eines Unternehmensleiters zu vermeiden. Bei der Billigung dieser Regel stellte die SEC fest, dass die neue Richtlinie im Wesentlichen bereits bestehende Vorschriften verstärkt, die sich auf inländische Emittenten in den USA beziehen, sodass die Nasdaq-Regel im Falle ausländischer privater Emittenten oder anderer begrenzter Situationen am relevantesten ist.

Kritik an einer goldenen Leine

Diejenigen, die glauben, dass eine goldene Leine von Vorteil ist, argumentieren, dass sie durch das Versprechen einer finanziellen Vergütung dazu beiträgt, talentierte Personen in das Unternehmen zu holen. Ein talentierter Direktor im Vorstand eines Unternehmens wird es in die richtige Richtung führen, insbesondere wenn seine monetären Anreize auf das Unternehmen abgestimmt sind. Trotz dieser Tatsache gibt es viele Kritiker der goldenen Leinen.

Eine der Hauptsorgen ist, dass die Konzentration auf kurzfristige Preiserhöhungen, die den aktuellen Wert des Unternehmens steigern, dem Unternehmen und seiner Stabilität langfristig schaden kann. Dies ist natürlich ein berechtigter Punkt, kann jedoch durch die Strukturierung einer goldenen Leine auf einen langfristigen Zeithorizont behoben werden.

Kritiker argumentieren auch, dass ein Großteil der finanziellen Vergütung von einem Dritten und nicht von der Firma gezahlt wird, in der das Vorstandsmitglied sitzt. Kritiker argumentieren, dass dies die Unabhängigkeit der Vorstandsmitglieder sowie ihre Autorität beraubt, wenn sie einer externen Partei verpflichtet sind. Auch hier kann Abhilfe geschaffen werden, indem die Vergütung aus dem Unternehmen heraus strukturiert wird.

Beispiel aus der Praxis

Der Begriff Goldene Leine wurde nach dem erbitterten Stellvertreterkampf zwischen dem kanadischen Düngemittelriesen Agrium und seinem größten Anteilseigner, dem aktivistischen Hedgefonds Jana Partners, Teil des populären Finanzjargons.

Im Sommer 2012 schlug Jana vor, dass Agrium sein Einzelhandelsgeschäft ausgliedern sollte, um die Rendite für die Aktionäre zu steigern. Agrium lehnte Janas Vorschlag jedoch standhaft ab. Der Gedanke war, dass die Aufteilung des Einzelhandels- und Großhandelsgeschäfts seine Finanzen gefährden und den Shareholder Value untergraben würde.

Jana reagierte, indem sie eine neue Liste von Direktoren für den Vorstand von Agrium vorschlug. Kontroversen folgten dieser Ankündigung. Jana gab bekannt, dass seine vier nominierten Direktoren innerhalb von drei Jahren ab September 2012 einen Prozentsatz der Gewinne erhalten würden, die durch Jana Partners-Agrium-Aktien erzielt wurden.

Agrium erachtete dies als eine goldene Leine, die damals in Kanada unbekannt war, und sagte, es habe einen offensichtlichen Interessenkonflikt geschaffen, der die Unabhängigkeit von Janas nominierten Direktoren widerlegte.

Höhepunkte

• Eine goldene Leine ist ein Anreizpaket, das einem Vorstandsmitglied angeboten wird, um seine Entscheidungen zur Ausrichtung auf die Aktionäre eines Unternehmens zu beeinflussen.

• Corporate Governance Watchdogs verunglimpfen diese Praxis und argumentieren, dass sie voreingenommen sei und nicht den besten Interessen aller Aktionäre diene.

• Der Anreiz wird oft direkt von einem großen oder aktivistischen Anteilseigner wie einem Hedgefonds oder einem anderen institutionellen Investor gewährt.