Das Lintner-Modell

Was ist das Lintner-Modell?

Das Lintner-Modell ist eine ökonomische Formel zur Bestimmung einer optimalen Dividendenpolitik von Unternehmen. Es wurde 1956 vom ehemaligen Professor der Harvard Business School, John Lintner, vorgeschlagen und konzentriert sich auf zwei Kernkonzepte:

Zielausschüttungsquote eines Unternehmens
Die Geschwindigkeit, mit der sich die aktuellen Dividenden dem Ziel anpassen

Obwohl es sich ursprünglich um ein beschreibendes Modell handelte, das erklären sollte, wie Unternehmen bei der Festsetzung von Dividenden beobachtet werden, wurde das Modell auch als präskriptives Modell dafür verwendet, wie Unternehmen eine Dividendenpolitik festlegen sollten.

Das Lintner-Modell verstehen

Die folgende Formel beschreibt die Dividendenausschüttung einer reifen Kapitalgesellschaft:

$\begin&D_t=k+PAC(TD_t-D_)+e_t\&\textbf\&D=\text \&\text_t \text\&\text{$t$, die Veränderung gegenüber dem Vorhergehenden}\&\text(t- 1)\&\text=\text<1\text\&\text\&TD=\text\ &k=\text\&e_t=\text\end$

1956 entwickelte John Lintner dieses Dividendenmodell durch induktive Forschung mit 28 großen, börsennotierten Fertigungsunternehmen. Obwohl Lintner vor Jahren verstorben ist, bleibt sein Modell der akzeptierte Ausgangspunkt, um zu verstehen, wie sich die Dividenden von Unternehmen im Laufe der Zeit verhalten.

Lintner beobachtete die folgenden wichtigen Aspekte der Dividendenpolitik von Unternehmen:

Unternehmen neigen dazu, langfristige Zielquoten für das Verhältnis von Dividenden zu Gewinnen entsprechend der Menge an Projekten mit positivem Kapitalwert (NPV) festzulegen, die ihnen zur Verfügung stehen.
Gewinnsteigerungen sind nicht immer nachhaltig. Infolgedessen wird sich die Dividendenpolitik nicht wesentlich ändern, bis die Manager erkennen können, dass die neuen Ertragsniveaus nachhaltig sind.

Während alle Unternehmen eine konstante Dividendenausschüttung aufrechterhalten möchten, um das Vermögen der Aktionäre zu maximieren, zwingen natürliche Geschäftsschwankungen die Unternehmen dazu, die Dividenden auf der Grundlage ihrer angestrebten Ausschüttungsquote langfristig zu planen.

Lintners Formel stützt der Vorstand eines Unternehmens seine Entscheidungen über Dividenden also auf das aktuelle Nettoeinkommen des Unternehmens,. passt sie jedoch an bestimmte systemische Schocks an und passt sie schrittweise an Einkommensverschiebungen im Laufe der Zeit an.

Das Lintner-Modell und die Festsetzung von Unternehmensdividenden

Der Vorstand eines Unternehmens legt die Dividendenpolitik fest, einschließlich der Auszahlungsrate und des/der Datum(se) der Ausschüttung. Dies ist ein Fall, in dem Aktionäre nicht über eine Unternehmensmaßnahme abstimmen können – im Gegensatz zu einer Fusion oder Übernahme und anderen kritischen Themen wie der Vergütung von Führungskräften.

Die drei Hauptansätze der Dividendenpolitik von Unternehmen lauten wie folgt:

Der Residualansatz,. bei dem Dividendenzahlungen aus dem verbleibenden oder übrig gebliebenen Eigenkapital erst dann erfolgen, wenn bestimmte Projektkapitalanforderungen erfüllt sind. Unternehmen, die den Residualdividendenansatz verwenden, versuchen normalerweise, das Verhältnis ihrer Verschuldung zu Eigenkapital (D/E) auszugleichen, bevor sie Ausschüttungen vornehmen.
Der Stabilitätsansatz, bei dem der Vorstand vierteljährliche Dividenden oft auf einen Bruchteil des Jahresgewinns festlegt. Dies reduziert die Unsicherheit für die Anleger und bietet ihnen eine stabile Einnahmequelle.
Eine Mischung aus dem Residualansatz und dem Stabilitätsansatz, bei dem der Vorstand eines Unternehmens das D/E-Verhältnis als längerfristiges Ziel ansieht. In diesen Fällen entscheiden sich Unternehmen in der Regel für eine feste Dividende, die einen relativ kleinen Teil des Jahreseinkommens ausmacht und leicht aufrechterhalten werden kann, sowie für eine zusätzliche Dividendenzahlung, die nur dann ausgeschüttet wird, wenn das Einkommen das allgemeine Niveau übersteigt.

Höhepunkte

Anhand des Modells kann der Vorstand eines Unternehmens die Wirksamkeit seiner Dividendenpolitik leicht bewerten.
Das Modell konzentriert sich auf die angestrebte Dividendenausschüttungsquote und auf die Zeit, die es dauert, bis sich erhöhte Dividenden als stabil erweisen.
Das Lintner-Modell ist eine ökonomische Formel zur Bestimmung der optimalen Dividendenpolitik für ein Unternehmen.