Модель Линтнера

Что такое модель Линтнера?

Модель Линтнера представляет собой экономическую формулу для определения оптимальной корпоративной дивидендной политики. Он был предложен в 1956 году бывшим профессором Гарвардской школы бизнеса Джоном Линтнером и фокусируется на двух основных понятиях:

Целевой коэффициент выплат компании
Скорость, с которой текущие дивиденды приспосабливаются к цели

Хотя первоначально это была описательная модель, предназначенная для объяснения того, как фирмы, по наблюдению, устанавливают дивиденды, эта модель также использовалась в качестве предписывающей модели того, как фирмы должны устанавливать дивидендную политику.

Понимание модели Линтнера

Следующая формула описывает выплату дивидендов зрелой корпорации:

$\begin&D_t=k+PAC(TD_t-D_)+e_t\&\textbf{где:}\&D=\text{Дивиденд} \&\text{Дивиденд}_t \text{ это дивиденд за период}\&\text{$t$, изменение по сравнению с предыдущим}\&\text{дивиденд за период }(t- 1)\&\text=\text<1\text{ является частичным}\&\text{коэффициент корректировки}\&TD=\text{Целевой дивиденд}\ &k=\text{Константа}\&e_t=\text{термин ошибки}\end$

В 1956 году Джон Линтнер разработал эту модель дивидендов посредством индуктивного исследования с 28 крупными государственными производственными фирмами. Хотя Линтнер скончался много лет назад, его модель остается общепринятой отправной точкой для понимания того, как дивиденды компаний ведут себя с течением времени.

Линтнер отметил следующие важные аспекты корпоративной дивидендной политики:

Компании, как правило, устанавливают долгосрочные целевые отношения дивидендов к прибыли в соответствии с объемом проектов с положительной чистой приведенной стоимостью (NPV), которые у них есть.
Увеличение доходов не всегда является устойчивым. В результате дивидендная политика не претерпит существенных изменений до тех пор, пока менеджеры не увидят, что новые уровни прибыли являются устойчивыми.

В то время как все компании хотят поддерживать постоянную выплату дивидендов, чтобы максимизировать благосостояние акционеров, естественные колебания деловой активности вынуждают компании планировать дивиденды в долгосрочной перспективе, исходя из их целевого коэффициента выплат.

формуле Линтнера, совет директоров компании основывает свои решения о дивидендах на текущей чистой прибыли фирмы,. но корректирует их с учетом определенных системных потрясений, постепенно адаптируя их к изменениям доходов с течением времени.

Модель Линтнера и установление корпоративных дивидендов

Совет директоров компании устанавливает дивидендную политику, включая размер выплаты и дату (даты) распределения. Это один из случаев, когда акционеры не могут голосовать по корпоративным мерам — в отличие от слияний или поглощений, а также дополнительных критических вопросов, таких как вознаграждение руководителей.

Три основных подхода к корпоративной дивидендной политике заключаются в следующем:

Остаточный подход,. при котором выплаты дивидендов осуществляются из остаточного или остаточного капитала только после выполнения конкретных требований к капиталу проекта. Компании, использующие метод остаточного дивиденда, обычно пытаются сохранить баланс в соотношении долга к собственному капиталу (D/E) перед тем, как производить какие-либо распределения.
Стабильный подход, при котором совет директоров часто устанавливает квартальные дивиденды в размере доли годовой прибыли. Это снижает неопределенность для инвесторов и обеспечивает им стабильный источник дохода.
Гибрид остаточного подхода и подхода стабильности, при котором совет директоров компании рассматривает соотношение D/E как долгосрочную цель. В этих случаях компании обычно принимают решение об одном установленном дивиденде, который составляет относительно небольшую часть годового дохода и может быть легко сохранен, а также о дополнительной выплате дивидендов, распределяемой только тогда, когда доход превышает общий уровень.

Особенности

Следуя модели, совет директоров компании может легко оценить эффективность ее дивидендной политики.
Модель фокусируется на целевом коэффициенте выплаты дивидендов и на времени, необходимом для того, чтобы повышенные дивиденды оказались стабильными.
Модель Линтнера представляет собой экономическую формулу для определения оптимальной дивидендной политики фирмы.