Il modello Lintner

Qual è il modello Lintner?

Il modello Lintner è una formula economica per determinare una politica aziendale ottimale dei dividendi. È stato proposto nel 1956 dall'ex professore della Harvard Business School John Lintner e si concentra su due nozioni fondamentali:

1. Il rapporto di pagamento target di un'azienda

2. La velocità con cui i dividendi attuali si adeguano all'obiettivo

Sebbene originariamente fosse un modello descrittivo inteso a spiegare come si osserva che le aziende fissano i dividendi, il modello è stato utilizzato anche come modello prescrittivo di come le aziende dovrebbero impostare la politica dei dividendi.

Capire il modello Lintner

La seguente formula descrive il pagamento dei dividendi di una società matura:

Nel 1956, John Lintner sviluppò questo modello di dividendo attraverso la ricerca induttiva con 28 grandi aziende manifatturiere pubbliche. Sebbene Lintner sia morto anni fa, il suo modello rimane il punto di partenza accettato per capire come si comportano i dividendi delle aziende nel tempo.

Lintner ha osservato i seguenti aspetti importanti delle politiche sui dividendi aziendali:

1. Le aziende tendono a fissare un rapporto tra dividendi e utili di lungo periodo in base all'importo dei progetti di valore attuale netto positivo (NPV) che hanno a disposizione.

2. Gli aumenti di guadagno non sono sempre sostenibili. Di conseguenza, la politica dei dividendi non cambierà sostanzialmente fino a quando i gestori non potranno vedere che i nuovi livelli di utili sono sostenibili.

Mentre tutte le aziende desiderano sostenere un dividendo costante per massimizzare la ricchezza degli azionisti, le fluttuazioni naturali del business costringono le aziende a proiettare i dividendi nel lungo periodo, in base al loro rapporto di pagamento target.

Secondo la formula di Lintner, il consiglio di amministrazione di un'azienda basa quindi le sue decisioni sui dividendi sull'utile netto corrente dell'impresa , ma li adegua per alcuni shock sistemici, adattandoli gradualmente alle variazioni del reddito nel tempo.

Il modello Lintner e la definizione dei dividendi aziendali

Il consiglio di amministrazione di una società stabilisce la politica dei dividendi, compreso il tasso di pagamento e le date di distribuzione. Questo è un caso in cui gli azionisti non sono in grado di votare su una misura aziendale, a differenza di una fusione o acquisizione, e di ulteriori criticità come la retribuzione dei dirigenti.

I tre approcci principali alla politica dei dividendi aziendali sono i seguenti:

1. L' approccio residuale,. in cui i pagamenti di dividendi escono dal patrimonio netto residuo o residuo solo dopo che sono soddisfatti specifici requisiti patrimoniali di progetto. Le società che utilizzano l'approccio del dividendo residuo di solito cercano di mantenere l'equilibrio nei loro rapporti debito/equity (D/E) prima di effettuare qualsiasi distribuzione.

2. L'approccio della stabilità, in cui il consiglio spesso fissa i dividendi trimestrali a una frazione degli utili annuali. Ciò riduce l'incertezza per gli investitori e fornisce loro una costante fonte di reddito.

3. Un ibrido tra l'approccio residuale e l'approccio di stabilità, in cui il consiglio di amministrazione di una società vede il rapporto D/E come un obiettivo a più lungo termine. In questi casi, le società di solito decidono un dividendo fisso che è una parte relativamente piccola del reddito annuo e può essere facilmente mantenuto, nonché un dividendo aggiuntivo da distribuire solo quando il reddito supera i livelli generali.

Mette in risalto

• Seguendo il modello, il consiglio di amministrazione di una società può facilmente valutare l'efficacia della propria politica dei dividendi.

• Il modello si concentra sul tasso di distribuzione dei dividendi target e sul tempo necessario affinché l'aumento dei dividendi si dimostri stabile.

• Il modello Lintner è una formula economica per determinare la politica dei dividendi ottimale per un'impresa.