Le modèle de Lintner

Qu'est-ce que le modèle Lintner ?

Le modèle de Lintner est une formule économique permettant de déterminer une politique optimale de dividende des entreprises. Il a été proposé en 1956 par l'ancien professeur de la Harvard Business School John Lintner et se concentre sur deux notions fondamentales :

Le ratio de distribution cible d'une entreprise
La vitesse à laquelle les dividendes actuels s'ajustent à l'objectif

Bien qu'il s'agisse à l'origine d'un modèle descriptif destiné à expliquer comment les entreprises sont observées pour fixer les dividendes, le modèle a également été utilisé comme modèle normatif de la manière dont les entreprises devraient définir la politique de dividendes.

Comprendre le modèle de Lintner

La formule suivante décrit le versement de dividendes d'une société arrivée à maturité :

$\begin&D_t=k+PAC(TD_t-D_)+e_t\&\textbf{où :}\&D=\text \&\text_t \text\&\text{$t$, le changement par rapport au précédent}\&\text{dividende à la période}(t- 1)\&\text=\text<1\text\&\text{coefficient d'ajustement}\&TD=\text\ &k=\text\&e_t=\text{Le terme d'erreur}\end$

En 1956, John Lintner a développé ce modèle de dividende grâce à une recherche inductive avec 28 grandes entreprises manufacturières publiques. Bien que Lintner soit décédé il y a des années, son modèle reste le point de départ accepté pour comprendre comment les dividendes des entreprises se comportent au fil du temps.

Lintner a observé les facettes importantes suivantes des politiques de dividendes des entreprises :

Les entreprises ont tendance à fixer des ratios dividendes/bénéfices cibles à long terme en fonction du nombre de projets de valeur actualisée nette (VAN) positive dont ils disposent.
Les augmentations de revenus ne sont pas toujours durables. Par conséquent, la politique en matière de dividendes ne changera pas de manière significative tant que les gestionnaires ne pourront pas constater que les nouveaux niveaux de bénéfices sont durables.

Alors que toutes les entreprises souhaitent maintenir un versement de dividendes constant pour maximiser la richesse des actionnaires, les fluctuations naturelles de l'activité obligent les entreprises à projeter les dividendes à long terme, en fonction de leur ratio de distribution cible.

D'après la formule de Lintner, le conseil d'administration d' une entreprise fonde ainsi ses décisions concernant les dividendes sur le revenu net courant de l'entreprise , mais les ajuste à certains chocs systémiques, les adaptant progressivement aux variations de revenus au fil du temps.

Le modèle Lintner et la fixation des dividendes des entreprises

Le conseil d'administration d'une société établit la politique de dividende, y compris le taux de versement et la ou les dates de distribution. Il s'agit d'un cas dans lequel les actionnaires ne sont pas en mesure de voter sur une mesure d'entreprise, contrairement à une fusion ou une acquisition, et des questions critiques supplémentaires telles que la rémunération des dirigeants.

Les trois principales approches de la politique de dividende des entreprises sont les suivantes :

L' approche résiduelle,. dans laquelle les paiements de dividendes ne sortent des capitaux propres résiduels ou restants qu'après que les exigences spécifiques en capital du projet sont satisfaites. Les entreprises qui utilisent l'approche du dividende résiduel tentent généralement de maintenir l'équilibre de leurs ratios d'endettement (D/E) avant de procéder à des distributions.
L'approche de la stabilité, dans laquelle le conseil fixe souvent les dividendes trimestriels à une fraction des bénéfices annuels. Cela réduit l'incertitude pour les investisseurs et leur fournit une source de revenu stable.
Un hybride de l'approche résiduelle et de l'approche de stabilité, dans laquelle le conseil d'administration d'une entreprise considère le ratio D/E comme un objectif à plus long terme. Dans ces cas, les entreprises décident généralement d'un dividende fixe qui représente une part relativement faible du revenu annuel et peut être facilement maintenu, ainsi que d'un paiement de dividende supplémentaire à distribuer uniquement lorsque le revenu dépasse les niveaux généraux.

Points forts

En suivant le modèle, le conseil d'administration d'une entreprise peut facilement évaluer l'efficacité de sa politique de dividende.
Le modèle se concentre sur le ratio de distribution cible et sur le temps qu'il faut pour que l'augmentation des dividendes se stabilise.
Le modèle de Lintner est une formule économique permettant de déterminer la politique de dividende optimale pour une entreprise.