린트너 모델
๋ฆฐํธ๋ ๋ชจ๋ธ์ด๋?
๋ฐฐ๋น ์ ์ฑ ์ ๊ฒฐ์ ํ๊ธฐ ์ํ ๊ฒฝ์ ์ ๊ณต์์ ๋๋ค . 1956๋ ์ ํ๋ฒ๋ ๊ฒฝ์๋ํ์ ๊ต์์ธ John Lintner๊ฐ ์ ์ํ์ผ๋ฉฐ ๋ ๊ฐ์ง ํต์ฌ ๊ฐ๋ ์ ์ค์ ์ ๋ก๋๋ค.
๊ธฐ์ ์ ๋ชฉํ ๋ฐฐ๋น์ฑํฅ
ํ์ฌ ๋ฐฐ๋น๊ธ์ด ๋ชฉํ์ ๋ง๊ฒ ์กฐ์ ๋๋ ์๋
์๋๋ ๊ธฐ์ ์ด ๋ฐฐ๋น๊ธ์ ์ค์ ํ๋ ๋ฐฉ๋ฒ์ ์ค๋ช ํ๊ธฐ ์ํ ๊ธฐ์ ๋ชจ๋ธ์ด์์ง๋ง, ์ด ๋ชจ๋ธ์ ๊ธฐ์ ์ด ๋ฐฐ๋น ์ ์ฑ ์ ์ค์ ํ๋ ๋ฐฉ๋ฒ์ ๋ํ ๊ท๋ฒ์ ๋ชจ๋ธ๋ก๋ ์ฌ์ฉ๋์์ต๋๋ค.
๋ฆฐํธ๋ ๋ชจ๋ธ ์ดํดํ๊ธฐ
๋ค์ ๊ณต์์ ์ฑ์ํ ๊ธฐ์ ์ ๋ฐฐ๋น๊ธ ์ง๊ธ์ ์ค๋ช ํฉ๋๋ค.
์ ๋๋ค. ์กฐ์ ๊ณ์< span class="mord">TD=< span class="mord">๋ชฉํ ๋ฐฐ๋น๊ธk</ span>=์์eโ< span class="vlist-r">< /span>=์ค๋ฅ ์ฉ์ด</ ์คํฌ>โ
1956๋ ์ John Lintner๋ 28๊ฐ์ ๋๊ท๋ชจ ๊ณต๊ฐ ์ ์กฐ ํ์ฌ์ ํจ๊ป ๊ท๋ฉ์ ์ฐ๊ตฌ๋ฅผ ํตํด ์ด ๋ฐฐ๋น ๋ชจ๋ธ์ ๊ฐ๋ฐํ์ต๋๋ค. Lintner๋ ๋ช ๋ ์ ์ ์ธ์์ ๋ ๋ฌ์ง๋ง ๊ทธ์ ๋ชจ๋ธ์ ์๊ฐ์ด ์ง๋จ์ ๋ฐ๋ผ ๊ธฐ์ ์ ๋ฐฐ๋น๊ธ์ด ์ด๋ป๊ฒ ์์ฉํ๋์ง ์ดํดํ๋ ๋ฐ ์ธ์ ๋๋ ์ถ๋ฐ์ ์ผ๋ก ๋จ์ ์์ต๋๋ค.
Lintner๋ ๊ธฐ์ ๋ฐฐ๋น ์ ์ฑ ์ ๋ค์๊ณผ ๊ฐ์ ์ค์ํ ์ธก๋ฉด์ ๊ด์ฐฐํ์ต๋๋ค.
์ํ์ฌ๊ฐ์น (NPV) ํ๋ก์ ํธ ์ ์์ ๋ฐ๋ผ ์ฅ๊ธฐ ๋ชฉํ ๋ฐฐ๋น๊ธ ๋น์จ์ ์ค์ ํ๋ ๊ฒฝํฅ ์ด ์์ต๋๋ค.
- ์๋ ์ฆ๊ฐ๊ฐ ํญ์ ์ง์ ๊ฐ๋ฅํ ๊ฒ์ ์๋๋๋ค. ๊ฒฐ๊ณผ์ ์ผ๋ก ๊ด๋ฆฌ์๊ฐ ์๋ก์ด ์์ต ์์ค์ด ์ง์ ๊ฐ๋ฅํ๋ค๋ ๊ฒ์ ํ์ธํ ๋๊น์ง ๋ฐฐ๋น ์ ์ฑ ์ ์ค์ง์ ์ผ๋ก ๋ณ๊ฒฝ๋์ง ์์ต๋๋ค.
๋ชจ๋ ๊ธฐ์ ์ด ์ฃผ์ฃผ์ ๋ถ๋ฅผ ๊ทน๋ํํ๊ธฐ ์ํด ์ผ์ ํ ๋ฐฐ๋น๊ธ ์ง๊ธ์ ์ ์งํ๊ธฐ๋ฅผ ์ํ์ง๋ง, ์์ฐ์ ์ธ ๋น์ฆ๋์ค ๋ณ๋์ผ๋ก ์ธํด ๊ธฐ์ ์ ๋ชฉํ ๋ฐฐ๋น๋ฅ ์ ๋ฐ๋ผ ์ฅ๊ธฐ์ ์ผ๋ก ๋ฐฐ๋น๊ธ์ ์์ํด์ผ ํฉ๋๋ค.
Lintner ์ ๊ณต์์ ๋ฐ๋ฅด๋ฉด ํ์ฌ์ ์ด์ฌํ๋ ๋ฐฐ๋น๊ธ์ ๋ํ ๊ฒฐ์ ์ ํ์ฌ์ ํ์ฌ ์์ด์ต ์ ๊ธฐ๋ฐํ์ง๋ง ํน์ ์์คํ ์ถฉ๊ฒฉ์ ๋ํด ์กฐ์ ํ๊ณ ์ ์ฐจ์ ์ผ๋ก ์๊ฐ์ด ์ง๋จ์ ๋ฐ๋ผ ์๋ ๋ณํ์ ์ ์์ํต๋๋ค.
Lintner ๋ชจ๋ธ ๋ฐ ๊ธฐ์ ๋ฐฐ๋น๊ธ ์ค์
ํ์ฌ์ ์ด์ฌํ๋ ๋ฐฐ๋น๋ฅ ๊ณผ ๋ถ๋ฐฐ ๋ ์ง๋ฅผ ํฌํจํ ๋ฐฐ๋น ์ ์ฑ ์ ๊ฒฐ์ ํฉ๋๋ค. ์ด๋ ํฉ๋ณ์ด๋ ์ธ์ ๋ฐ ๊ฒฝ์์ง ๋ณด์๊ณผ ๊ฐ์ ์ถ๊ฐ ์ค์ํ ๋ฌธ์ ์ ๋ฌ๋ฆฌ ์ฃผ์ฃผ๊ฐ ๊ธฐ์ ๋ฒ์์ ๋ํด ์๊ฒฐ๊ถ์ ํ์ฌํ ์ ์๋ ํ ๊ฐ์ง ๊ฒฝ์ฐ์ ๋๋ค.
๊ธฐ์ ๋ฐฐ๋น ์ ์ฑ ์ ๋ํ ์ธ ๊ฐ์ง ์ฃผ์ ์ ๊ทผ ๋ฐฉ์์ ๋ค์๊ณผ ๊ฐ์ต๋๋ค.
ํน์ ํ๋ก์ ํธ ์๋ณธ ์๊ฑด์ด ์ถฉ์กฑ๋ ํ์๋ง ์์ฌ ๋๋ ์์ฌ ์๋ณธ์์ ๋ฐฐ๋น๊ธ์ด ์ง๊ธ๋๋ ์์ฌ ์ ๊ทผ๋ฒ . ์์ฌ ๋ฐฐ๋น๊ธ ์ ๊ทผ ๋ฐฉ์์ ์ฌ์ฉํ๋ ํ์ฌ๋ ์ผ๋ฐ์ ์ผ๋ก ๋ถ๋ฐฐ๋ฅผ ํ๊ธฐ ์ ์ ๋ถ์ฑ ๋ ์๊ธฐ์๋ณธ(D/E) ๋น์จ ์ ๊ท ํ์ ์ ์งํ๋ ค๊ณ ์๋ํฉ๋๋ค .
์ด์ฌํ๊ฐ ๋ถ๊ธฐ๋ณ ๋ฐฐ๋น๊ธ์ ์ฐ๊ฐ ์์ต์ ์ผ๋ถ๋ก ์ค์ ํ๋ ์์ ์ฑ ์ ๊ทผ ๋ฐฉ์. ์ด๋ ํฌ์์์ ๋ถํ์ค์ฑ์ ์ค์ด๊ณ ์์ ์ ์ธ ์์ ์์ ์ ๊ณตํฉ๋๋ค.
ํ์ฌ์ ์ด์ฌํ๊ฐ D/E ๋น์จ์ ์ฅ๊ธฐ์ ์ธ ๋ชฉํ๋ก ๋ณด๋ ์์กด ์ ๊ทผ๋ฒ๊ณผ ์์ ์ฑ ์ ๊ทผ๋ฒ์ ํผํฉ. ์ด ๊ฒฝ์ฐ ๊ธฐ์ ๋ค์ ์ผ๋ฐ์ ์ผ๋ก ์ฐ๊ฐ ์๋์์ ์ฐจ์งํ๋ ๋น์ค์ด ์๋์ ์ผ๋ก ์ ๊ณ ์ ์ง๊ฐ ์ฌ์ด ํ ์ธํธ์ ๋ฐฐ๋น๊ธ๊ณผ ์๋์ด ์ผ๋ฐ ์์ค์ ์ด๊ณผํ ๋๋ง ๋ถ๋ฐฐํ๋ ์ถ๊ฐ ๋ฐฐ๋น๊ธ์ ๊ฒฐ์ ํ๋ค.
ํ์ด๋ผ์ดํธ
๋ชจ๋ธ์ ๋ฐ๋ฅด๋ฉด ํ์ฌ์ ์ด์ฌํ๋ ๋ฐฐ๋น ์ ์ฑ ์ ํจ๊ณผ๋ฅผ ์ฝ๊ฒ ํ๊ฐํ ์ ์์ต๋๋ค.
๋ชฉํ ๋ฐฐ๋น์ฑํฅ๊ณผ ๋ฐฐ๋น๊ธ ์ฆ๊ฐ๊ฐ ์์ ๋๊ธฐ๊น์ง ๊ฑธ๋ฆฌ๋ ์๊ฐ์ ์ด์ ์ ๋ง์ถ ๋ชจ๋ธ์ ๋๋ค.
Lintner ๋ชจ๋ธ์ ๊ธฐ์ ์ ์ต์ ๋ฐฐ๋น ์ ์ฑ ์ ๊ฒฐ์ ํ๊ธฐ ์ํ ๊ฒฝ์ ๊ณต์์ ๋๋ค.