Investor's wiki

CDO a medida

CDO a medida

¿Qué es un CDO a medida?

Un CDO a medida es un producto financiero estructurado, específicamente, una obligación de deuda garantizada (CDO),. que un distribuidor crea para un grupo específico de inversores y se adapta a sus necesidades. El grupo inversor normalmente compra un solo tramo de la CDO a medida, y los tramos restantes quedan en manos del distribuidor, que normalmente intentará protegerse contra posibles pérdidas utilizando otros productos financieros como derivados crediticios.

Un CDO a medida ahora se conoce más comúnmente como un tramo a medida o una oportunidad de tramo a medida (BTO).

Los fundamentos de un CDO a medida

Tradicionalmente, una obligación de deuda garantizada (CDO) agrupa una colección de activos generadores de flujo de efectivo, como hipotecas, bonos y otros tipos de préstamos, y luego vuelve a empaquetar esta cartera en secciones discretas llamadas tramos. Los CDO a medida se pueden estructurar como estos CDO tradicionales, agrupando clases de deuda con flujos de ingresos, pero el término generalmente se refiere a CDO sintéticos que invierten en swaps de incumplimiento crediticio (CDS) y que son más personalizables y matizados.

Los tramos son porciones de un activo común divididas por características específicas. Los diferentes tramos de la CDO conllevan diferentes grados de riesgo, dependiendo de la solvencia del activo subyacente. Por lo tanto, cada tramo tiene una tasa de rendimiento trimestral diferente que se corresponde con su propio perfil de riesgo. Obviamente, cuanto mayor sea la probabilidad de impago de las participaciones del tramo, mayor será la rentabilidad que ofrece. Las principales agencias calificadoras no califican las CDO a la medida; la evaluación de la solvencia la realiza el emisor y, en cierta medida, la percepción del mercado. Debido a que se trata de instrumentos financieros complejos y sin liquidez , los CDO a medida solo se negocian en el mercado extrabursátil (OTC).

Antecedentes de los CDO a medida

Los CDO a medida, como los CDO en general, han perdido popularidad debido a su papel destacado en la crisis financiera que siguió a la burbuja inmobiliaria y el colapso de las hipotecas entre 2007 y 2009. Se consideró que la creación de estos productos por parte de Wall Street contribuyó a la caída masiva del mercado. y el eventual rescate del gobierno, así como la falta de sentido común. Los productos eran inversiones altamente estructuradas que eran difíciles de entender, tanto para quienes los compraban como para quienes los vendían, y difíciles de valorar.

A pesar de esto, los CDO son una herramienta útil para transferir el riesgo a las partes dispuestas a asumirlo y para liberar capital para otros usos. Wall Street siempre está buscando formas de transferir riesgos y desbloquear capital. Entonces, desde alrededor de 2016, el CDO a medida ha estado regresando. En su reencarnación, a menudo se le llama oportunidad de tramo a medida (BTO).

Sin embargo, el cambio de marca no ha cambiado la herramienta en sí, pero presumiblemente hay un poco más de escrutinio y diligencia debida en los modelos de precios. Se espera que con estos nuevos productos los inversionistas no se encuentren nuevamente con obligaciones que no comprendan adecuadamente.

En 2017 se vendieron BTO por valor de unos 50.000 millones de dólares.

Ventajas de los CDO a medida

La ventaja obvia de un CDO a medida es que el comprador puede personalizarlo. Un CDO a medida es simplemente una herramienta que permite a los inversores apuntar a un riesgo muy específico para perfiles de retorno para sus estrategias de inversión o requisitos de cobertura. Si un inversionista quiere hacer una apuesta grande y dirigida contra la industria del queso de cabra, habrá un distribuidor que pueda crear un CDO a medida para hacerlo por el precio correcto. Aún así, estos productos están algo diversificados ya que los préstamos del fondo provienen, por ejemplo, de varios productores de queso de cabra.

El segundo beneficio principal son los rendimientos por encima del mercado que pueden proporcionar. Cuando los mercados crediticios son estables y las tasas de interés fijas son bajas, aquellos que buscan ingresos por inversiones deben profundizar más.

Contras de los CDO a medida

La gran desventaja es que normalmente hay poco o ningún mercado secundario para los CDO a medida. Esta falta de mercado dificulta la fijación diaria de precios. El valor debe calcularse en base a modelos financieros teóricos complejos. Esos modelos pueden hacer suposiciones que resultan catastróficamente incorrectas, lo que le cuesta caro al tenedor y lo deja con un instrumento financiero que no puede vender a ningún precio. Cuanto más personalizado sea el CDO, es menos probable que atraiga a otro inversionista o inversionistas.

Luego está la falta de transparencia y liquidez que acompaña a las transacciones extrabursátiles en general ya estos instrumentos en particular. Como productos no regulados, los CDO a medida siguen siendo relativamente altos en la escala de riesgo, un instrumento más adecuado para los inversores institucionales, como los fondos de cobertura, que para los particulares.

TTT

Ejemplo del mundo real de CDO a medida

Citigroup es uno de los principales distribuidores de CDO a medida, con negocios por un valor de 7.000 millones de dólares estadounidenses solo en 2016. Para aumentar la transparencia en lo que "históricamente ha sido un mercado opaco", para citar al director gerente de Correlation and Exotics Trading de Vikram Prasad Citi, el banco ofrece una cartera estandarizada de swaps de incumplimiento crediticio. Estos son los activos que generalmente se usan para construir los CDO. También hace que la estructura de precios de los tramos de CDO sea visible en su portal de clientes, "publicando" las cifras que obtienen los tramos.

Reflejos

  • Hoy en día, los CDO a medida son utilizados principalmente por fondos de cobertura y otros inversores institucionales sofisticados.

  • Una CDO a medida es una obligación de deuda garantizada que se ha personalizado según las necesidades específicas de un grupo particular de inversores.

  • Rechazados debido a su papel descomunal en la crisis financiera de 2007-09, los CDO a medida comenzaron a reaparecer en 2016 bajo el nombre de oportunidades de tramo a medida (BTO).