Investor's wiki

맞춤형 CDO

맞춤형 CDO

๋งž์ถคํ˜• CDO๋ž€ ๋ฌด์—‡์ž…๋‹ˆ๊นŒ?

๋งž์ถคํ˜• CDO๋Š” ๋”œ๋Ÿฌ๊ฐ€ ํŠน์ • ํˆฌ์ž์ž ๊ทธ๋ฃน์„ ์œ„ํ•ด ์ƒ์„ฑํ•˜๊ณ  ๊ทธ๋“ค์˜ ํ•„์š”์— ๋งž๊ฒŒ ์กฐ์ • ํ•˜๋Š” ๊ตฌ์กฐํ™”๋œ ๊ธˆ์œต ์ƒํ’ˆ, ํŠนํžˆ CDO(๋‹ด๋ณด๋ถ€์ฑ„ ์˜๋ฌด) ์ž…๋‹ˆ๋‹ค. ํˆฌ์ž์ž ๊ทธ๋ฃน์€ ์ผ๋ฐ˜์ ์œผ๋กœ ๋งž์ถคํ˜• CDO์˜ ๋‹จ์ผ ํŠธ๋žœ์น˜ ๋ฅผ ๊ตฌ๋งค ํ•˜๊ณ  ๋‚˜๋จธ์ง€ ํŠธ๋žœ์น˜๋Š” ์ผ๋ฐ˜์ ์œผ๋กœ ์‹ ์šฉ ํŒŒ์ƒ ์ƒํ’ˆ๊ณผ ๊ฐ™์€ ๋‹ค๋ฅธ ๊ธˆ์œต ์ƒํ’ˆ์„ ์‚ฌ์šฉํ•˜์—ฌ ์ž ์žฌ์  ์†์‹ค์— ๋Œ€ํ•ด ํ—ค์ง€ํ•˜๋ ค๊ณ  ์‹œ๋„ํ•  ๋”œ๋Ÿฌ๊ฐ€ ๋ณด์œ ํ•ฉ๋‹ˆ๋‹ค.

๋งž์ถคํ˜• CDO๋Š” ์ด์ œ ๋” ์ผ๋ฐ˜์ ์œผ๋กœ ๋งž์ถคํ˜• ํŠธ๋žœ์น˜ ๋˜๋Š” ๋งž์ถคํ˜• ํŠธ๋žœ์น˜ ๊ธฐํšŒ(BTO)๋ผ๊ณ  ํ•ฉ๋‹ˆ๋‹ค.

๋งž์ถคํ˜• CDO์˜ ๊ธฐ๋ณธ

์ „ํ†ต์ ์œผ๋กœ ๋‹ด๋ณด๋ถ€์ฑ„ ์˜๋ฌด(CDO)๋Š” ๋ชจ๊ธฐ์ง€, ์ฑ„๊ถŒ ๋ฐ ๊ธฐํƒ€ ์œ ํ˜•์˜ ๋Œ€์ถœ๊ณผ ๊ฐ™์€ ํ˜„๊ธˆ ํ๋ฆ„ ์ƒ์„ฑ ์ž์‚ฐ ๋ชจ์Œ์„ ํ•จ๊ป˜ ํ’€๋งํ•œ ๋‹ค์Œ ์ด ํฌํŠธํด๋ฆฌ์˜ค๋ฅผ ํŠธ๋žœ์น˜๋ผ๊ณ  ํ•˜๋Š” ๊ฐœ๋ณ„ ์„น์…˜์œผ๋กœ ์žฌํŒจํ‚ค์ง•ํ•ฉ๋‹ˆ๋‹ค. ๋งž์ถคํ˜• CDO๋Š” ์ด๋Ÿฌํ•œ ์ „ํ†ต์ ์ธ CDO์™€ ๊ฐ™์ด ๊ตฌ์กฐํ™”๋  ์ˆ˜ ์žˆ์œผ๋ฉฐ, ๋ถ€์ฑ„ ํด๋ž˜์Šค๋ฅผ ์†Œ๋“ ํ๋ฆ„๊ณผ ํ’€๋งํ•  ์ˆ˜ ์žˆ์ง€๋งŒ, ์ด ์šฉ์–ด๋Š” ์ผ๋ฐ˜์ ์œผ๋กœ ์‹ ์šฉ ๋ถ€๋„ ์Šค์™‘ (CDS)์— ํˆฌ์žํ•˜๊ณ  ๊ณ ๋„๋กœ ๋งž์ถคํ™”๋˜๊ณ  ๋ฏธ๋ฌ˜ํ•œ ์ฐจ์ด๊ฐ€ ์žˆ๋Š” ํ•ฉ์„ฑ CDO๋ฅผ ๋‚˜ํƒ€๋ƒ…๋‹ˆ๋‹ค.

ํŠธ๋žœ์น˜๋Š” ํŠน์ • ํŠน์„ฑ์œผ๋กœ ๋‚˜๋ˆ„์–ด์ง„ ๊ณต๋™ ์ž์‚ฐ์˜ ์ผ๋ถ€์ž…๋‹ˆ๋‹ค. CDO์˜ ์„œ๋กœ ๋‹ค๋ฅธ ํŠธ๋žœ์น˜๋Š” ๊ธฐ์ดˆ ์ž์‚ฐ์˜ ์‹ ์šฉ๋„์— ๋”ฐ๋ผ ์„œ๋กœ ๋‹ค๋ฅธ ์ˆ˜์ค€์˜ ์œ„ํ—˜์„ ์ˆ˜๋ฐ˜ํ•ฉ๋‹ˆ๋‹ค. ๋”ฐ๋ผ์„œ ๊ฐ ํŠธ๋žœ์น˜์—๋Š” ์ž์ฒด ์œ„ํ—˜ ํ”„๋กœํ•„์— ํ•ด๋‹นํ•˜๋Š” ๋‹ค๋ฅธ ๋ถ„๊ธฐ๋ณ„ ์ˆ˜์ต๋ฅ ์ด ์žˆ์Šต๋‹ˆ๋‹ค. ๋ถ„๋ช…ํžˆ, ํŠธ๋ Œ์น˜ ๋ณด์œ  ์ž์‚ฐ์˜ ์ฑ„๋ฌด ๋ถˆ์ดํ–‰ ๊ฐ€๋Šฅ์„ฑ์ด ํด์ˆ˜๋ก ๋” ๋†’์€ ์ˆ˜์ต์„ ์ œ๊ณตํ•ฉ๋‹ˆ๋‹ค. ์ฃผ์š” ์‹ ์šฉ ํ‰๊ฐ€ ๊ธฐ๊ด€์€ ๋งž์ถคํ˜• CDO๋ฅผ ํ‰๊ฐ€ํ•˜์ง€ ์•Š์Šต๋‹ˆ๋‹ค. ์‹ ์šฉ๋„ ํ‰๊ฐ€๋Š” ๋ฐœํ–‰์ž์™€ ์–ด๋Š ์ •๋„ ์‹œ์žฅ ์ธ์‹์— ๋”ฐ๋ผ ์ด๋ฃจ์–ด์ง‘๋‹ˆ๋‹ค. ์ด๋“ค์€ ์œ ๋™์„ฑ ์ด ์—†๊ณ  ๋ณต์žกํ•œ ๊ธˆ์œต ์ƒํ’ˆ์ด๊ธฐ ๋•Œ๋ฌธ์— ๋งž์ถคํ˜• CDO ๋Š” ์žฅ์™ธ ๊ฑฐ๋ž˜(OTC)๋งŒ ํ•ฉ๋‹ˆ๋‹ค.

๋งž์ถคํ˜• CDO์˜ ๋ฐฐ๊ฒฝ

๋Š” 2007๋…„๊ณผ 2009๋…„ ์‚ฌ์ด ์— ์ฃผํƒ ๊ฑฐํ’ˆ๊ณผ ๋ชจ๊ธฐ์ง€ ๋ถ•๊ดด ์— ๋’ค์ด์€ ๊ธˆ์œต ์œ„๊ธฐ์—์„œ ์ค‘์š”ํ•œ ์—ญํ• ์„ ํ–ˆ๊ธฐ ๋•Œ๋ฌธ์— ์ธ๊ธฐ๋ฅผ ์žƒ์—ˆ์Šต๋‹ˆ๋‹ค . ๊ทธ๋ฆฌ๊ณ  ๊ถ๊ทน์ ์ธ ์ •๋ถ€ ๊ตฌ์ œ ๊ธˆ์œต๋ฟ๋งŒ ์•„๋‹ˆ๋ผ ์ƒ์‹์˜ ๋ถ€์กฑ. ์ƒํ’ˆ์€ ๊ตฌ๋งคํ•˜๋Š” ์‚ฌ๋žŒ๊ณผ ํŒŒ๋Š” ์‚ฌ๋žŒ ๋ชจ๋‘ ์ดํ•ดํ•˜๊ธฐ ์–ด๋ ต๊ณ  ๊ฐ€์น˜๋ฅผ ํ‰๊ฐ€ํ•˜๊ธฐ ์–ด๋ ค์šด ๊ณ ๋„๋กœ ๊ตฌ์กฐํ™”๋œ ํˆฌ์ž์˜€์Šต๋‹ˆ๋‹ค.

๊ทธ๋Ÿผ์—๋„ ๋ถˆ๊ตฌํ•˜๊ณ  CDO๋Š” ์œ„ํ—˜์„ ๊ฐ์ˆ˜ํ•˜๋ ค๋Š” ๋‹น์‚ฌ์ž์—๊ฒŒ ์œ„ํ—˜์„ ์ด์ „ํ•˜๊ณ  ๋‹ค๋ฅธ ์šฉ๋„๋กœ ์ž๋ณธ์„ ํ™•๋ณดํ•˜๋Š” ๋ฐ ์œ ์šฉํ•œ ๋„๊ตฌ์ž…๋‹ˆ๋‹ค. ์›”์ŠคํŠธ๋ฆฌํŠธ๋Š” ํ•ญ์ƒ ์œ„ํ—˜์„ ์ด์ „ํ•˜๊ณ  ์ž๋ณธ์„ ์ž ๊ธˆ ํ•ด์ œํ•˜๋Š” ๋ฐฉ๋ฒ•์„ ์ฐพ๊ณ  ์žˆ์Šต๋‹ˆ๋‹ค. ๊ทธ๋ž˜์„œ 2016๋…„๊ฒฝ๋ถ€ํ„ฐ ๋งž์ถคํ˜• CDO๊ฐ€ ์ปด๋ฐฑํ–ˆ์Šต๋‹ˆ๋‹ค. ํ™˜์ƒ์—์„œ๋Š” ์ข…์ข… BTO(๋งž์ถคํ˜• ํŠธ๋žœ์น˜ ๊ธฐํšŒ)๋ผ๊ณ  ํ•ฉ๋‹ˆ๋‹ค.

๊ทธ๋Ÿฌ๋‚˜ ๋ฆฌ๋ธŒ๋žœ๋”ฉ์œผ๋กœ ์ธํ•ด ๋„๊ตฌ ์ž์ฒด๋Š” ๋ณ€๊ฒฝ๋˜์ง€ ์•Š์•˜์ง€๋งŒ ๊ฐ€๊ฒฉ ์ฑ…์ • ๋ชจ๋ธ์— ๋Œ€ํ•ด ์ข€ ๋” ๋ฉด๋ฐ€ํ•œ ์กฐ์‚ฌ์™€ ์‹ค์‚ฌ ๊ฐ€ ํ•„์š”ํ•  ๊ฒƒ์ž…๋‹ˆ๋‹ค. ์ด ์‹ ์ œํ’ˆ์„ ํ†ตํ•ด ํˆฌ์ž์ž๋“ค์ด ์ œ๋Œ€๋กœ ์ดํ•ดํ•˜์ง€ ๋ชปํ•˜๋Š” ์˜๋ฌด๋ฅผ ๋‹ค์‹œ ํ•œ ๋ฒˆ ๊ฒช์ง€ ์•Š๊ธฐ๋ฅผ ๋ฐ”๋ž๋‹ˆ๋‹ค.

2017๋…„์—๋Š” ์•ฝ 500์–ต ๋‹ฌ๋Ÿฌ ์ƒ๋‹น์˜ BTO๊ฐ€ ํŒ๋งค๋˜์—ˆ์Šต๋‹ˆ๋‹ค.

๋งž์ถคํ˜• CDO์˜ ์žฅ์ 

๋งž์ถคํ˜• CDO์˜ ๋ช…๋ฐฑํ•œ ์ด์ ์€ ๊ตฌ๋งค์ž๊ฐ€ ์ด๋ฅผ ์‚ฌ์šฉ์žํ™”ํ•  ์ˆ˜ ์žˆ๋‹ค๋Š” ๊ฒƒ์ž…๋‹ˆ๋‹ค. ๋งž์ถคํ˜• CDO๋Š” ํˆฌ์ž์ž๊ฐ€ ์ž์‹ ์˜ ํˆฌ์ž ์ „๋žต ๋˜๋Š” ํ—ค์ง• ์š”๊ตฌ ์‚ฌํ•ญ์— ๋Œ€ํ•œ ํ”„๋กœํ•„์„ ๋ฐ˜ํ™˜ํ•˜๊ธฐ ์œ„ํ•ด ๋งค์šฐ ๊ตฌ์ฒด์ ์ธ ์œ„ํ—˜์„ ๋ชฉํ‘œ๋กœ ์‚ผ์„ ์ˆ˜ ์žˆ๋Š” ๋„๊ตฌ์ž…๋‹ˆ๋‹ค. ํˆฌ์ž์ž๊ฐ€ ์—ผ์†Œ ์น˜์ฆˆ ์‚ฐ์—…์— ๋Œ€ํ•ด ๋Œ€๊ทœ๋ชจ ํ‘œ์  ๋‚ด๊ธฐ๋ฅผ ํ•˜๊ณ  ์‹ถ๋‹ค๋ฉด ์ ์ ˆํ•œ ๊ฐ€๊ฒฉ์— ๋งž์ถคํ˜• CDO๋ฅผ ๊ตฌ์ถ•ํ•  ์ˆ˜ ์žˆ๋Š” ๋”œ๋Ÿฌ๊ฐ€ ์žˆ์„ ๊ฒƒ์ž…๋‹ˆ๋‹ค. ๊ทธ๋Ÿฌ๋‚˜ ์ด๋Ÿฌํ•œ ์ œํ’ˆ์€ ์—ฌ๋Ÿฌ ์—ผ์†Œ ์น˜์ฆˆ ์ƒ์‚ฐ์—…์ฒด์˜ ๋Œ€์ถœ ํ’€์ด ์žˆ๊ธฐ ๋•Œ๋ฌธ์— ๋‹ค์†Œ ๋‹ค์–‘ํ•ฉ๋‹ˆ๋‹ค.

๋‘ ๋ฒˆ์งธ ์ฃผ์š” ์ด์ ์€ ๊ทธ๋“ค์ด ์ œ๊ณตํ•  ์ˆ˜ ์žˆ๋Š” ์‹œ์žฅ ์ด์ƒ์˜ ์ˆ˜์ต๋ฅ ์ž…๋‹ˆ๋‹ค. ์‹ ์šฉ ์‹œ์žฅ์ด ์•ˆ์ •๋˜๊ณ  ๊ณ ์ • ๊ธˆ๋ฆฌ๊ฐ€ ๋‚ฎ์„ ๋•Œ ํˆฌ์ž ์ˆ˜์ž…์„ ์›ํ•˜๋Š” ์‚ฌ๋žŒ๋“ค์€ ๋” ๊นŠ์ด ํŒŒ๊ณ ๋“ค์–ด์•ผ ํ•ฉ๋‹ˆ๋‹ค.

๋งž์ถคํ˜• CDO์˜ ๋‹จ์ 

ํฐ ๋‹จ์ ์€ ์ผ๋ฐ˜์ ์œผ๋กœ ๋งž์ถคํ˜• CDO๋ฅผ ์œ„ํ•œ 2์ฐจ ์‹œ์žฅ ์ด ๊ฑฐ์˜ ๋˜๋Š” ์ „ํ˜€ ์—†๋‹ค๋Š” ๊ฒƒ์ž…๋‹ˆ๋‹ค. ์ด๋Ÿฌํ•œ ์‹œ์žฅ์˜ ๋ถ€์กฑ์€ ์ผ์ผ ๊ฐ€๊ฒฉ ์ฑ…์ •์„ ์–ด๋ ต๊ฒŒ ๋งŒ๋“ญ๋‹ˆ๋‹ค. ๊ฐ’์€ ๋ณต์žกํ•œ ์ด๋ก ์  ์žฌ๋ฌด ๋ชจ๋ธ ์„ ๊ธฐ๋ฐ˜์œผ๋กœ ๊ณ„์‚ฐํ•ด์•ผ ํ•ฉ๋‹ˆ๋‹ค . ์ด๋Ÿฌํ•œ ๋ชจ๋ธ์€ ์น˜๋ช…์ ์œผ๋กœ ์ž˜๋ชป๋œ ๊ฒƒ์œผ๋กœ ํŒ๋ช…๋˜์–ด ๋ณด์œ ์ž์—๊ฒŒ ๋ง‰๋Œ€ํ•œ ๋น„์šฉ์„ ์ดˆ๋ž˜ํ•˜๊ณ  ์–ด๋–ค ๊ฐ€๊ฒฉ์œผ๋กœ๋„ ํŒ๋งคํ•  ์ˆ˜ ์—†๋Š” ๊ธˆ์œต ์ƒํ’ˆ์„ ๋‚จ๊ธธ ์ˆ˜ ์žˆ๋Š” ๊ฐ€์ •์„ ํ•  ์ˆ˜ ์žˆ์Šต๋‹ˆ๋‹ค. ๋งž์ถคํ˜• CDO๊ฐ€ ๋งŽ์„์ˆ˜๋ก ๋‹ค๋ฅธ ํˆฌ์ž์ž ๋˜๋Š” ํˆฌ์ž์ž๋“ค์—๊ฒŒ ์–ดํ•„ํ•  ๊ฐ€๋Šฅ์„ฑ์ด ๋‚ฎ์•„์ง‘๋‹ˆ๋‹ค.

๊ทธ๋Ÿฐ ๋‹ค์Œ ์ผ๋ฐ˜์ ์œผ๋กœ ์žฅ์™ธ ๊ฑฐ๋ž˜์™€ ํŠนํžˆ ์ด๋Ÿฌํ•œ ์ƒํ’ˆ์— ์ˆ˜๋ฐ˜๋˜๋Š” ํˆฌ๋ช…์„ฑ๊ณผ ์œ ๋™์„ฑ์ด ๋ถ€์กฑํ•ฉ๋‹ˆ๋‹ค. ๋น„๊ทœ์ œ ์ƒํ’ˆ์ธ ๋งž์ถคํ˜• CDO๋Š” ์œ„ํ—˜ ๊ทœ๋ชจ๊ฐ€ ์ƒ๋Œ€์ ์œผ๋กœ ๋†’์œผ๋ฉฐ ๊ฐœ์ธ๋ณด๋‹ค๋Š” ํ—ค์ง€ ํŽ€๋“œ์™€ ๊ฐ™์€ ๊ธฐ๊ด€ ํˆฌ์ž์ž์—๊ฒŒ ๋” ์ ํ•ฉํ•œ ์ˆ˜๋‹จ์ž…๋‹ˆ๋‹ค.

TTT

๋งž์ถคํ˜• CDO์˜ ์‹ค์ œ ์‚ฌ๋ก€

์”จํ‹ฐ๊ทธ๋ฃน์€ 2016๋…„์—๋งŒ ๋ฏธํ™” 70์–ต ๋‹ฌ๋Ÿฌ ๊ทœ๋ชจ์˜ ๋น„์ฆˆ๋‹ˆ์Šค๋ฅผ ์ˆ˜ํ–‰ํ•˜๋Š” ๋งž์ถคํ˜• CDO์˜ ์„ ๋‘ ๋”œ๋Ÿฌ ์ค‘ ํ•˜๋‚˜์ž…๋‹ˆ๋‹ค. Vikram Prasad Citi์˜ Correlation and Exotic Trading์˜ ์ „๋ฌด ์ด์‚ฌ๋ฅผ ์ธ์šฉํ•˜์—ฌ "์—ญ์‚ฌ์ ์œผ๋กœ ๋ถˆํˆฌ๋ช…ํ•œ ์‹œ์žฅ"์— ๋Œ€ํ•œ ํˆฌ๋ช…์„ฑ์„ ๋†’์ด๊ธฐ ์œ„ํ•ด ์€ํ–‰์€ ์‹ ์šฉ ๋””ํดํŠธ ์Šค์™‘์˜ ํ‘œ์ค€ํ™”๋œ ํฌํŠธํด๋ฆฌ์˜ค๋ฅผ ์ œ๊ณตํ•ฉ๋‹ˆ๋‹ค. ์ด๋“ค์€ ์ผ๋ฐ˜์ ์œผ๋กœ CDO๋ฅผ ๊ตฌ์ถ•ํ•˜๋Š” ๋ฐ ์‚ฌ์šฉ๋˜๋Š” ์ž์‚ฐ์ž…๋‹ˆ๋‹ค. ๋˜ํ•œ CDO ํŠธ๋ Œ์น˜์˜ ๊ฐ€๊ฒฉ ๊ตฌ์กฐ๋ฅผ ํด๋ผ์ด์–ธํŠธ ํฌํ„ธ์— ํ‘œ์‹œํ•˜์—ฌ ํŠธ๋ Œ์น˜ ๊ฐ€์ ธ์˜ค๋Š” ์ˆ˜์น˜๋ฅผ "๊ฒŒ์‹œ"ํ•ฉ๋‹ˆ๋‹ค.

##ํ•˜์ด๋ผ์ดํŠธ

  • ์˜ค๋Š˜๋‚  Bespoke CDO๋Š” ์ฃผ๋กœ ํ—ค์ง€ํŽ€๋“œ ๋ฐ ๊ธฐํƒ€ ์ •๊ตํ•œ ๊ธฐ๊ด€ ํˆฌ์ž์ž๋“ค์ด ํ™œ์šฉํ•˜๊ณ  ์žˆ์Šต๋‹ˆ๋‹ค.

  • ๋งž์ถคํ˜• CDO๋Š” ํŠน์ • ํˆฌ์ž์ž ๊ทธ๋ฃน์˜ ํŠน์ • ์š”๊ตฌ์— ๋งž๊ฒŒ ์กฐ์ •๋œ ๋‹ด๋ณด๋ถ€ ์ฑ„๋ฌด์ž…๋‹ˆ๋‹ค.

  • 2007-09๋…„ ๊ธˆ์œต ์œ„๊ธฐ์—์„œ ํฐ ์—ญํ• ๋กœ ์ธํ•ด ๊ธฐํ”ผ๋œ ๋งž์ถคํ˜• CDO๊ฐ€ 2016๋…„ BTO(๋งž์ถคํ˜• ๊ฑฐ๋ž˜ ๊ธฐํšŒ)๋ผ๋Š” ์ด๋ฆ„์œผ๋กœ ๋‹ค์‹œ ๋“ฑ์žฅํ•˜๊ธฐ ์‹œ์ž‘ํ–ˆ์Šต๋‹ˆ๋‹ค.