Räätälöity CDO

Mikä on räätälöity CDO?

Räätälöity CDO on strukturoitu rahoitustuote – erityisesti vakuudellinen velkavelka (CDO),. jonka jälleenmyyjä luo tietylle sijoittajaryhmälle ja räätälöi heidän tarpeidensa mukaan. Sijoittajaryhmä ostaa tyypillisesti yhden erän mittatilaustyönä tehdystä CDO:sta, ja loput erät ovat sitten jälleenmyyjän hallussa, joka yleensä yrittää suojautua mahdollisilta tappioilta käyttämällä muita rahoitustuotteita, kuten luottojohdannaisia.

Räätälöityä CDO:ta kutsutaan nykyään yleisemmin tilauskohtaiseksi eräksi tai tilauskohtaiseksi erämahdollisuudeksi (BTO).

Räätälöidyn CDO:n perusteet

Perinteisesti vakuudellinen velkasitoumus (CDO) kokoaa yhteen kokoelman kassavirtaa tuottavia varoja, kuten asuntolainoja, joukkovelkakirjoja ja muita lainoja, ja pakkaa sitten tämän salkun erillisiin osiin, joita kutsutaan eräiksi. Räätälöidyt CDO:t voidaan strukturoida näiden perinteisten CDO-sopimusten tapaan yhdistämällä velkaluokat tulovirroihin, mutta termi viittaa yleensä synteettisiin CDO-sopimuksiin, jotka sijoittavat luottoriskinvaihtosopimuksiin (CDS) ja jotka ovat paremmin muokattavissa ja vivahteikas.

Erät ovat osia yhdistetystä omaisuudesta jaettuna erityisillä ominaisuuksilla. Eri CDO-eriin liittyy eriasteinen riski kohde-etuuden luottokelpoisuudesta riippuen. Siksi jokaisella erällä on erilainen neljännesvuosittainen tuottoaste, joka vastaa sen omaa riskiprofiilia. On selvää, että mitä suurempi on erän omistusten maksukyvyttömyyden mahdollisuus, sitä korkeamman tuoton se tarjoaa. Tärkeimmät luottoluokituslaitokset eivät luokittele mittatilaustyönä tehtyjä CDO:ita – luottokelpoisuuden arvioinnin tekee liikkeeseenlaskija ja jossain määrin markkinoiden käsitys. Koska nämä ovat epälikvidejä ja monimutkaisia rahoitusvälineitä, mittatilaustyönä tehdyt CDO:t käyvät kauppaa vain OTC (OTC).

Räätälöityjen CDO-sopimusten tausta

Räätälöidyt CDO:t – kuten CDO:t yleensä – ovat menettäneet suosionsa, koska niillä oli merkittävä rooli asuntokuplan ja asuntoluottojen romahduksen jälkeen vuosina 2007–2009. Näiden tuotteiden Wall Streetin luomisen katsottiin myötävaikuttavan massiiviseen markkinaromahdus ja mahdollinen hallituksen pelastuspaketti – samoin kuin terveen järjen puute. Tuotteet olivat erittäin jäsenneltyjä sijoituksia, joita oli vaikea ymmärtää – sekä ostajien että myyjien – ja vaikea arvostaa.

Tästä huolimatta CDO-sopimukset ovat hyödyllinen työkalu riskin siirtämiseen osapuolille, jotka ovat halukkaita ottamaan sen harteille, ja vapauttamaan pääomaa muuhun käyttöön. Wall Street etsii aina tapoja siirtää riskiä ja vapauttaa pääomaa. Joten noin 2016 lähtien räätälöity CDO on tehnyt paluun. Reinkarnaatiossaan sitä kutsutaan usein tilauskohtaiseksi erämahdollisuudeksi (BTO).

Uudelleenbrändäys ei kuitenkaan ole muuttanut itse työkalua, mutta hinnoittelumalleihin on luultavasti kiinnitetty hieman enemmän tarkastelua ja huolellisuutta . Toivotaan, että näiden uusien tuotteiden myötä sijoittajat eivät enää joudu kantamaan velvoitteita, joita he eivät oikein ymmärrä.

Vuonna 2017 BTO:ita myytiin noin 50 miljardin dollarin arvosta.

Räätälöityjen CDO-sopimusten plussat

Räätälöidyn CDO:n ilmeinen etu on, että ostaja voi muokata sitä. Räätälöity CDO on yksinkertaisesti työkalu, jonka avulla sijoittajat voivat kohdistaa erittäin tarkan riskin tuottoprofiileihinsa sijoitusstrategioitaan tai suojausvaatimuksiaan varten. Jos sijoittaja haluaa tehdä suuren, kohdistetun vedon vuohenjuustoteollisuutta vastaan, on jälleenmyyjä, joka voi rakentaa räätälöidyn CDO:n tehdäkseen sen oikeaan hintaan. Silti nämä tuotteet ovat jonkin verran monipuolisia, koska lainat ovat esimerkiksi useilta vuohenjuuston tuottajilta.

Toinen tärkein etu on niiden tarjoamat markkinat korkeammat tuotot. Kun luottomarkkinat ovat vakaat ja kiinteät korot matalalla, sijoitustuloa hakevien on kaivettava syvemmälle.

Räätälöityjen CDO-sopimusten haitat

Suuri haittapuoli on, että tilaustyönä tehdyillä CDO -sopimuksilla on tyypillisesti vähän tai ei ollenkaan jälkimarkkinoita . Tämä markkinoiden puute vaikeuttaa päivittäistä hinnoittelua. Arvo on laskettava monimutkaisten teoreettisten rahoitusmallien perusteella. Nämä mallit voivat tehdä olettamuksia, jotka osoittautuvat katastrofaalisesti vääriksi, aiheuttaen haltijalle kalliita kustannuksia ja jättäen heille rahoitusvälineen, jota he eivät pysty myymään hinnalla millä hyvänsä. Mitä räätälöidympi CDO, sitä epätodennäköisemmin se houkuttelee toista sijoittajaa tai muita sijoittajia.

Sitten on avoimuuden ja likviditeetin puute, joka liittyy OTC-kauppoihin yleensä ja erityisesti näihin välineisiin. Räätälöidyt CDO:t ovat sääntelemättömiä tuotteita edelleen suhteellisen korkealla riskiasteikolla – ne sopivat paremmin institutionaalisille sijoittajille, kuten hedge-rahastoille, kuin yksityishenkilöille.

TTT

Tosimaailman esimerkkejä mittatilaustyönä tehdyistä CDO-sopimuksista

Citigroup on yksi johtavista mittatilaustyönä tehtyjen CDO-sopimusten jälleenmyyjistä, ja sillä oli 7 miljardin dollarin arvosta liiketoimintaa pelkästään vuonna 2016. Lisätäkseen läpinäkyvyyttä "historiallisesti läpinäkymättömillä markkinoilla" - lainatakseni Vikram Prasad Citin Correlation and Exotics Tradingin toimitusjohtajaa - pankki tarjoaa standardoidun luottoriskinvaihtosopimusten salkun. Näitä hyödykkeitä käytetään yleensä CDO-sopimusten rakentamiseen. Se myös tekee CDO-erien hinnoittelurakenteen näkyväksi asiakasportaalissaan ja "julkaisee" haetut luvut.

##Kohokohdat

• Räätälöityjä CDO-sopimuksia käyttävät nykyään pääasiassa hedge-rahastot ja muut kehittyneet institutionaaliset sijoittajat.

• Räätälöity CDO on vakuudellinen velkasitoumus, joka on räätälöity tietyn sijoittajaryhmän erityistarpeisiin

• Vuosien 2007–2009 finanssikriisissä suuren roolinsa vuoksi vältetyt tilaustyönä tehdyt CDO:t alkoivat ilmestyä uudelleen vuonna 2016 nimimerkillä tilauskohtainen erämahdollisuus (BTO).