Skräddarsydd CDO
Vad Àr en skrÀddarsydd CDO?
En skrÀddarsydd CDO Àr en strukturerad finansiell produkt - nÀrmare bestÀmt en sÀkerhet för skuldförbindelse (CDO) - som en ÄterförsÀljare skapar för en specifik grupp av investerare och skrÀddarsyr efter deras behov. Investeraregruppen köper vanligtvis en enskild tranch av den skrÀddarsydda CDO:n, och de ÄterstÄende trancherna innehas sedan av ÄterförsÀljaren, som vanligtvis försöker sÀkra sig mot potentiella förluster med andra finansiella produkter som kreditderivat.
En skrÀddarsydd CDO kallas nu oftare för en skrÀddarsydd tranche eller en skrÀddarsydd tranchmöjlighet (BTO).
Grunderna i en skrÀddarsydd CDO
Traditionellt slĂ„r en CDO (collateralized debt obligation) samman en samling kassaflödesgenererande tillgĂ„ngar â sĂ„som bolĂ„n, obligationer och andra typer av lĂ„n â och packar sedan om denna portfölj i diskreta sektioner som kallas trancher. SkrĂ€ddarsydda CDO:er kan struktureras som dessa traditionella CDO:er, som slĂ„r samman klasser av skulder med inkomstströmmar, men termen syftar vanligtvis pĂ„ syntetiska CDO:er som investerar i credit default swaps (CDS) och som Ă€r mer anpassningsbara och nyanserade.
Trancher Ă€r delar av en poolad tillgĂ„ng dividerad med specifika egenskaper. Olika trancher av CDO har olika grader av risk, beroende pĂ„ den underliggande tillgĂ„ngens kreditvĂ€rdighet. DĂ€rför har varje tranch olika kvartalsvis avkastning som överensstĂ€mmer med sin egen riskprofil. Uppenbarligen Ă€r det sĂ„ att ju större chansen Ă€r att tranchens innehav fallerar, desto högre avkastning ger den. De stora kreditvĂ€rderingsinstituten graderar inte skrĂ€ddarsydda CDO:er â kreditvĂ€rdighetsbedömningen görs av emittenten och i viss mĂ„n marknadsuppfattningen. Eftersom dessa Ă€r illikvida och komplexa finansiella instrument, handlas skrĂ€ddarsydda CDO:er endast över disk (OTC).
Bakgrund för skrÀddarsydda CDO:er
SkrĂ€ddarsydda CDO:er â liksom CDO:er i allmĂ€nhet â har tappat popularitet pĂ„ grund av sin framtrĂ€dande roll i finanskrisen som följde pĂ„ bostadsbubblan och bolĂ„nehĂ€rdsmĂ€ltan mellan 2007 och 2009. Wall Streets skapande av dessa produkter ansĂ„gs bidra till den massiva marknadskraschen och eventuell statlig rĂ€ddningsaktion â liksom brist pĂ„ sunt förnuft. Produkterna var mycket strukturerade investeringar som var svĂ„ra att förstĂ„ â bĂ„de av de som köpte och de som sĂ„lde dem â och svĂ„ra att vĂ€rdera.
Trots detta Àr CDO:er ett anvÀndbart verktyg för att överföra risker till parter som Àr villiga att axla dem, och för att frigöra kapital för andra ÀndamÄl. Wall Street letar alltid efter sÀtt att överföra risker och lÄsa upp kapital. SÄ sedan omkring 2016 har den skrÀddarsydda CDO:n gjort comeback. I sin reinkarnation kallas det ofta en skrÀddarsydd tranche-möjlighet (BTO).
Re-branding har dock inte förÀndrat sjÀlva verktyget men det finns förmodligen lite mer granskning och due diligence som gÄr in i prismodellerna. Förhoppningen Àr att investerarna med dessa nya produkter inte Äterigen kommer att ha skyldigheter som de inte riktigt förstÄr.
BTO för cirka 50 miljarder USD sÄldes 2017.
Fördelar med skrÀddarsydda CDO:er
Den uppenbara fördelen med en skrĂ€ddarsydd CDO Ă€r att köparen kan anpassa den. En skrĂ€ddarsydd CDO Ă€r helt enkelt ett verktyg som tillĂ„ter investerare att rikta in sig pĂ„ mycket specifik risk för avkastningsprofiler för sina investeringsstrategier eller sĂ€kringskrav. Om en investerare vill göra en stor, riktad satsning mot getostindustrin, kommer det att finnas en Ă„terförsĂ€ljare som kan bygga upp en skrĂ€ddarsydd CDO för att göra det till rĂ€tt pris. ĂndĂ„ Ă€r dessa produkter nĂ„got diversifierade sedan poolen av lĂ„n frĂ„n exempelvis flera getostproducenter.
Den andra huvudsakliga fördelen Àr den högre avkastningen pÄ marknaden de kan ge. NÀr kreditmarknaderna Àr stabila och de fasta rÀntorna Àr lÄga mÄste de som söker kapitalinkomst grÀva djupare.
Nackdelar med skrÀddarsydda CDO:er
Den stora nackdelen Àr att det vanligtvis finns liten eller ingen sekundÀr marknad för skrÀddarsydda CDO:er. Denna brist pÄ marknad gör daglig prissÀttning svÄr. VÀrdet ska berÀknas utifrÄn komplexa teoretiska finansiella modeller. Dessa modeller kan göra antaganden som visar sig vara katastrofalt felaktiga, som kostar innehavaren dyrt och lÀmnar dem med ett finansiellt instrument som de inte kan sÀlja till vilket pris som helst. Ju mer anpassad CDO Àr, desto mindre sannolikt kommer den att tilltala en annan investerare eller investerare.
Sedan finns det bristen pĂ„ transparens och likviditet som följer med transaktioner över disk i allmĂ€nhet och dessa instrument i synnerhet. Som oreglerade produkter förblir skrĂ€ddarsydda CDO:er relativt höga pĂ„ riskskalan â mer av ett lĂ€mpligt instrument för institutionella investerare, som hedgefonder, Ă€n för privatpersoner.
TTT
Verkliga exempel pÄ skrÀddarsydda CDO:er
Citigroup Ă€r en av de ledande Ă„terförsĂ€ljarna av skrĂ€ddarsydda CDO:er och gjorde affĂ€rer till ett vĂ€rde av 7 miljarder USD i dem bara under 2016. För att öka transparensen i vad som "historiskt sett har varit en ogenomskinlig marknad" â för att citera Vikram Prasad Citis VD för Correlation and Exotics Trading â erbjuder banken en standardiserad portfölj av kreditswappar. Dessa Ă€r de tillgĂ„ngar som vanligtvis anvĂ€nds för att bygga CDO:erna. Det gör ocksĂ„ CDO-tranchernas prisstruktur synlig pĂ„ sin kundportal, och "publicerar" de siffror som trancherna hĂ€mtar.
##Höjdpunkter
SkrÀddarsydda CDO:er idag anvÀnds frÀmst av hedgefonder och andra sofistikerade institutionella investerare.
En skrÀddarsydd CDO Àr en skuldförbindelse med sÀkerheter som har anpassats till de specifika behoven hos en viss grupp investerare
â SkrĂ€ddarsydda CDO:er, som undvikits pĂ„ grund av sin överdimensionerade roll i finanskrisen 2007-09, började dyka upp igen 2016 under namnet skrĂ€ddarsydda tranchmöjligheter (BTOs).
