定制 CDO
什么是定制 CDO？
定制 CDO 是一种结构性金融产品，特别是抵押债务义务 (CDO) ，交易商为特定的投资者群体创建并根据他们的需求量身定制。投资者群体通常会购买单部分定制的CDO ，然后由交易商持有剩余部分，交易商通常会尝试使用其他金融产品（如信用衍生品）对冲潜在损失。
定制 CDO 现在更常被称为定制部分或定制部分机会 (BTO)。
定制 CDO 的基础知识
传统上，抵押债务义务 (CDO) 将一系列产生现金流的资产（如抵押贷款、债券和其他类型的贷款）汇集在一起，然后将该投资组合重新打包成称为批次的离散部分。定制的 CDO 可以像这些传统的 CDO 一样构建，将债务类别与收入流结合起来，但该术语通常指的是投资于信用违约掉期(CDS) 的合成 CDO，并且具有更高的可定制性和细微差别。
批次是按特定特征划分的集合资产的一部分。不同部分的 CDO 承担不同程度的风险，具体取决于标的资产的信用度。因此，每个部分都有不同的季度回报率，这与其自身的风险状况相对应。显然，该部分所持股份违约的机会越大，其提供的回报就越高。主要评级机构不对定制的 CDO 进行评级——信用评估由发行人完成，在某种程度上，由市场认知完成。由于这些是非流动性和复杂的金融工具，定制的 CDO 仅在柜台(OTC) 交易。
定制 CDO 的背景
抵押贷款崩溃之后的金融危机中，定制 CDO 与一般的 CDO 一样，它们已经失去了知名度。华尔街创造的这些产品被视为导致大规模市场崩盘的原因以及最终的政府救助——以及缺乏常识。这些产品是高度结构化的投资，购买者和销售者都难以理解，也难以估值。
尽管如此，CDO 还是一个有用的工具，可以将风险转移给愿意承担风险的各方，并为其他用途腾出资金。华尔街一直在寻找转移风险和释放资本的方法。因此，自 2016 年左右以来，定制的 CDO 一直在卷土重来。在它的轮回中，它通常被称为定制部分机会 (BTO)。
对定价模型进行了更多的审查和尽职调查。希望通过这些新产品，投资者不会再次发现自己承担了他们没有正确理解的义务。
2017 年售出了价值约 500 亿美元的 BTO。
定制 CDO 的优点
定制 CDO 的明显优势是买方可以对其进行定制。定制的 CDO 只是一种工具，它允许投资者针对非常具体的风险来针对其投资策略或对冲要求的回报概况。如果投资者想对山羊奶酪行业进行大规模的、有针对性的押注，那么将有一个经销商可以建立一个定制的 CDO 来以合适的价格做到这一点。尽管如此，这些产品还是有些多样化，因为来自几家山羊奶酪生产商的联合贷款。
第二个主要好处是它们可以提供高于市场的收益率。当信贷市场稳定且固定利率较低时，那些寻求投资收益的人必须深入挖掘。
定制 CDO 的缺点
最大的缺点是定制 CDO 通常几乎没有二级市场。这种缺乏市场使得日常定价变得困难。该值必须根据复杂的理论金融模型计算。这些模型可能会做出灾难性错误的假设，使持有者付出高昂的代价，并使他们拥有无法以任何价格出售的金融工具。 CDO 的定制程度越高，它对另一个或多个投资者的吸引力就越小。
然后，场外交易通常缺乏透明度和流动性，尤其是这些工具。作为不受监管的产品，定制 CDO 的风险规模仍然相对较高——对于对冲基金等机构投资者而言，它比个人投资者更适合。
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定制 CDO 的真实示例
花旗集团是定制 CDO 的领先交易商之一，仅在 2016 年就在其中完成了价值 70 亿美元的业务。为了提高“历史上一直是不透明市场”的透明度——引用 Vikram Prasad Citi 的关联和异国交易董事总经理的话——该银行提供标准化的信用违约掉期投资组合，这些是通常用于构建 CDO 的资产。它还使 CDO 批次的定价结构在其客户端门户上可见，“发布”批次获取的数据。
＃＃ 强调
今天的定制 CDO 主要由对冲基金和其他成熟的机构投资者使用。
定制的 CDO 是根据特定投资者群体的特定需求定制的抵押债务义务
由于在 2007-09 年金融危机中扮演的重要角色而被回避，定制 CDO 在 2016 年开始以定制部分机会 (BTO) 的绰号重新出现。
