Swap de la Bond Market Association (BMA)

Qu'est-ce qu'un swap de la Bond Market Association (BMA) ?

Un swap de la Bond Market Association (BMA) est un type d'accord de swap dans lequel deux parties conviennent d'échanger des taux d'intérêt sur des titres de créance, où le taux variable est basé sur l'indice US SIFMA Municipal Swap. L'une des parties concernées échangera un taux d'intérêt fixe contre un taux variable, tandis que l'autre partie échangera un taux variable contre un taux fixe. Le swap BMA est également appelé swap de taux d'intérêt municipal.

Comprendre le swap de la Bond Market Association (BMA)

La Bond Market Association (BMA) est une ancienne association commerciale composée de courtiers, de négociants, de souscripteurs et de banques qui traitaient des titres de créance. En 2006, la BMA a fusionné avec la Securities Industry Association pour former la Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA).

BMA contre SIFMA

SIFMA est un groupe de négoce de valeurs mobilières aux États-Unis qui représente les intérêts communs des sociétés de valeurs mobilières, des banques et des sociétés de gestion d'actifs. L'association a créé l'indice de swap municipal The Securities Industry and Financial Markets Association (anciennement appelé The Bond Market Association/PSA Municipal Swap Index), qui est un indice de marché de haut niveau composé de centaines d' obligations à vue à taux variable exonérées d'impôt (VRDO). ).

Les VRDO sont des obligations municipales à taux d' intérêt flottant. L'indice est calculé sur une base hebdomadaire comme la moyenne non pondérée des taux hebdomadaires des différentes émissions de VRDO incluses dans l'indice. L'indice US SIFMA Municipal Swap Index sert de taux variable de référence dans les transactions de swap municipal.

Lorsqu'un swap de taux d'intérêt est conclu par un émetteur et une contrepartie, telle qu'un courtier, une banque, une compagnie d'assurance ou une autre institution financière, les deux parties conviennent d'échanger des flux de paiement selon un montant en principal notionnel qui n'est jamais échangé mais seulement utilisé pour calculer les paiements de flux de trésorerie. Dans un swap de taux d'intérêt, deux contreparties « échangent » des paiements à taux d'intérêt fixe contre des paiements à taux variable.

Un swap de la Bond Market Association (BMA) est un swap de taux d'intérêt municipal dont les paiements à taux variable sont basés sur l'indice SIFMA. Étant donné que les intérêts reçus des VRDO donnent droit à certaines exonérations d'impôt sur le revenu, le taux SIFMA a tendance à tendre vers un taux qui rend la position après impôt d'un détenteur de VRDO à peu près équivalente à la position après impôt d'un détenteur d'actifs non fiscaux. obligations exonérées.

Considérations particulières

Tout comme le London InterBank Offered Rate (LIBOR) est la mesure la plus courante des taux imposables à court terme, SIFMA est la mesure la plus courante des taux exonérés d'impôt à court terme. Le taux SIFMA se négocie généralement comme une fraction du LIBOR, reflétant les avantages fiscaux associés aux obligations municipales.

L'indice SIFMA est généralement compris entre 64% et 70% de son équivalent imposable LIBOR à trois mois. Par exemple, supposons que le LIBOR à trois mois est de 2,29 % et que le taux SIFMA est d'environ 67,5 % du LIBOR à trois mois, le taux SIFMA peut être calculé comme étant de 0,675 * 2,29 % = 1,55 %.

L'Intercontinental Exchange, l'autorité responsable du LIBOR, cessera de publier le LIBOR USD à une semaine et à deux mois après le 31 décembre 2021. Tous les autres LIBOR seront interrompus après le 30 juin 2023 .

Exemple d'échange BMA

Dans un swap de taux d'intérêt municipal, l'émetteur conclut un accord de swap pour convertir synthétiquement une dette à taux fixe existante en une dette à taux variable, ou vice versa. Un émetteur qui a une dette à taux fixe mais qui s'attend à ce que les taux d'intérêt en vigueur sur le marché diminuent et ne souhaite pas refinancer ou rembourser son émission de dette existante, peut choisir d'ajouter une exposition variable en concluant un swap BMA.

Dans ce cas, l'émetteur paiera à la contrepartie le taux SIFMA actuel, et la contrepartie paiera à l'émetteur un taux d'intérêt fixe convenu. Toutefois, l'émetteur continuera de verser à ses obligataires les intérêts fixes réguliers associés à l'émission obligataire existante.

Si le taux variable est inférieur au taux fixe, alors l'émetteur reçoit un surplus de la contrepartie qui peut être utilisé pour effectuer ses paiements d'intérêts. En effet, l'exposition aux taux variables dont dispose désormais l'émetteur réduit ses charges d'intérêts globales ou ses paiements au titre du service de la dette.

Les avantages de deux parties qui concluent un accord de swap de taux d'intérêt peuvent être importants. Souvent, chacune des deux entreprises impliquées a un avantage comparatif dans son obligation de taux d'intérêt fixe ou variable. Par conséquent, pour des raisons budgétaires ou prévisionnelles, une entreprise peut souhaiter contracter un emprunt à taux fixe ou variable dans lequel elle ne dispose pas d'un avantage comparatif.

Le swap BMA peut être utilisé soit pour parier sur la direction des taux d'intérêt sur le marché municipal, soit pour couvrir l'exposition à la dette des États et des collectivités locales aux États-Unis.