Taux équivalent coupon (CER)

Qu'est-ce que le taux d'équivalent coupon (CER) ?

Le taux d'équivalent coupon (CER) est un calcul alternatif du taux de coupon utilisé pour comparer les titres à revenu fixe à coupon zéro et à coupon. Il s'agit du rendement annualisé d'une obligation à coupon zéro lorsqu'il est calculé comme s'il payait un coupon. Il est également connu sous le nom de rendement équivalent obligataire (BEY) ou de rendement équivalent coupon (CEY)

Comprendre le taux équivalent du coupon (CER)

Le taux d'équivalent coupon (CER) permet à un investisseur de comparer une obligation à coupon zéro à une obligation payant un coupon. Alors que la plupart des obligations paient aux investisseurs des paiements d'intérêts annuels ou semestriels, certaines obligations, appelées obligations à coupon zéro,. ne paient pas du tout d'intérêts mais sont plutôt émises avec une forte décote par rapport au pair.

L'investisseur réalise un rendement sur ces obligations à escompte lorsque l'obligation arrive à échéance. Pour comparer le rendement des titres à coupon avec celui des zéro-coupons en termes relatifs, les analystes utilisent la formule du taux d'équivalent coupon. Le taux d'équivalent coupon (CER) indique le rendement annualisé d'un titre de créance à court terme qui est généralement coté sur la base d'un escompte bancaire, de sorte que le rendement peut être comparable aux cotations des titres portant coupon.

En effet, il indique ce que serait le taux du coupon sur un instrument à escompte (tel qu'un coupon zéro, un bon du Trésor ou un papier commercial) si l'instrument portait un coupon et avait été vendu à sa valeur nominale.

Étant donné que le taux coté des obligations est calculé sur la base de la valeur nominale,. ce taux pour les obligations émises avec une décote est inexact pour les comparer à d'autres obligations à coupon. Les obligations à escompte ou à coupon zéro ne sont pas vendues à leur valeur nominale. Ils sont vendus à prix réduit et l'investisseur reçoit généralement plus que ce qu'il a investi à l'échéance. Ainsi, il est plus précis d'utiliser le CER car il utilise l'investissement initial de l'investisseur comme base de rendement.

La formule du taux d'équivalent coupon est la suivante :

$\begin&\text =\frac{\text-\text{Prix du marché}}{\text{Prix du marché}}\times\frac{360}{\text{Jours jusqu'à l'échéance}}\ &\textbf{où :}\ &\text=\text{Taux équivalent coupon} \end$

Le taux d'équivalent coupon (CER) est calculé comme suit :

Trouvez la décote à laquelle l'obligation se négocie, c'est-à-dire la valeur nominale moins la valeur marchande.
Divisez ensuite la remise par le prix du marché.
Divisez 360 par le nombre de jours jusqu'à l'échéance.
Ce nombre (du no. 3) est ensuite multiplié par le nombre trouvé au no. 2.

Le taux d'équivalent coupon est une autre façon de calculer le rendement d'une obligation et permet de comparer une obligation à coupon zéro à une obligation d'une durée différente. Cependant, il s'agit d'un rendement nominal et ne tient pas compte de la capitalisation.

Le rendement à l'échéance (YTM) est le rendement théorique qu'un investisseur recevrait s'il détenait l'obligation jusqu'à l'échéance. Mais contrairement au rendement équivalent du coupon (CER), le rendement à l'échéance tient compte de la capitalisation. Les deux sont exprimés en taux annualisés.

Exemple de CER

Par exemple, un bon du Trésor américain de 10 000 $ qui arrive à échéance dans 91 jours se vend 9 800 $. Son taux équivalent de coupon serait de 8,08 %, soit ((10 000 $ - 9 800 $) / (9 800 $)) * (360 / 91), soit 0,0204 * 3,96. Par rapport à une obligation payant un coupon annuel de 8 %, nous choisirons l'obligation à coupon zéro car elle a le taux le plus élevé {8,08 % > 8 %].

Trésor STRIP à coupon zéro actuel qui vient à échéance le 15 mars 2022. La valeur nominale est de 100 $ et le prix du marché est de 98,63 $ au 14 septembre 2021. Le taux équivalent du coupon (CER) est de 2,75 %, ou ((100 $ - 98,63 $) / (98,63 $) * (360 / 182 ).

Points forts

Le taux d'équivalent coupon (CER) est le rendement annualisé d'une obligation à coupon zéro lorsqu'elle est calculée comme si elle payait un coupon
Le CER est un rendement nominal et ne tient pas compte de la capitalisation.
Le CER permet de comparer les obligations à coupon zéro et les autres titres à revenu fixe.