Repackaging en Private Equity
Qu'est-ce que le reconditionnement dans le capital-investissement ?
Le reconditionnement dans le secteur du capital-investissement se produit lorsqu'une société de capital-investissement achète toutes les actions d'une entreprise publique en difficulté, privatisant ainsi l'entreprise avec l'intention de réorganiser ses opérations et de la revendre à profit.
Pendant quelques années, l'objectif principal du reconditionnement était de préparer une entreprise à un retour sur le marché avec une introduction en bourse (IPO). Plus récemment, les sociétés de capital-investissement ont trouvé d'autres moyens de maximiser leurs bénéfices qui impliquent moins de contrôle réglementaire et d'actionnariat.
Comment fonctionne le reconditionnement dans le capital-investissement
Une société de capital-investissement recherche une entreprise non rentable ou sous-performante et l'achète purement et simplement en pensant que l'entreprise peut être redressée. Une fois que l'entreprise n'est plus cotée en bourse, la société de capital-investissement peut prendre toutes les mesures qu'elle juge efficaces, telles que la vente de divisions, le remplacement de la direction ou la réduction des frais généraux.
Son objectif peut être de rendre la société remaniée publique avec une nouvelle offre publique initiale (IPO), de vendre la société à un autre acheteur privé ou de la fusionner avec une ou plusieurs autres entités plus grandes. Dans tous les cas, si le reconditionnement réussit, la société de capital-investissement gagnera plus d'argent qu'elle n'en a dépensé pour relancer l'entreprise.
La majeure partie de l'argent utilisé pour acheter l'entreprise est empruntée par opposition à l'argent en caisse de l'entreprise. Ainsi, la transaction est généralement qualifiée de rachat par emprunt.
Profiter du reconditionnement
Le reconditionnement en vue du lancement d'une nouvelle offre publique initiale a été une activité lucrative pour les sociétés de capital-investissement. Il y a eu 22 introductions en bourse introduites sur le marché par des sociétés de rachat par capital-investissement en 2020, pour une valeur de sortie de 74,5 milliards de dollars.
Cependant, cette stratégie semble avoir perdu de son éclat pour la plupart. Le nombre d'introductions en bourse introduites sur le marché par les sociétés de capital-investissement est en baisse depuis 2013, avec une légère hausse en 2018 puis une poussée en 2020.
Les sociétés de capital-investissement semblent avoir trouvé des moyens plus faciles et plus lucratifs de tirer profit de leurs acquisitions, compte tenu de l'examen minutieux du gouvernement, de la réglementation et des actionnaires auquel les entreprises publiques sont confrontées.
Burger King, par exemple, avait une longue série de propriétaires d'entreprises, dont la société Pillsbury, avant d'être racheté en 2002 par TPG Capital. Le groupe d'investissement a réorganisé l'entreprise et a lancé une offre publique initiale réussie en 2006. Seulement quatre ans plus tard, au milieu de la Grande Récession, Burger King était à nouveau en difficulté. Il a été privatisé à nouveau lors d'un rachat par 3G Capital.
conglomérat de restauration rapide dont le siège social est à Toronto, au Canada, mais détenu majoritairement par 3G, une société brésilienne. Le conglomérat possède également la chaîne canadienne de cafés Tim Hortons et la chaîne de poulet frit Popeyes.
Exemples concrets
Les reconditionnements de capital-investissement sont très étendus et incluent Panera Bread, la chaîne de restaurants de boulangerie, et Staples, le magasin de fournitures commerciales.
Panera Bread a été privatisée en 2017 par BDT Capital Partners et JAB Holding Co. dans le cadre d'un rachat qui a coûté 7,5 milliards de dollars. Les sociétés par actions combinées avaient précédemment acheté Peet's Coffee and Tea et Krispy Kreme Donuts. À partir de 2021, Panera Bread pourrait redevenir publique, car JAB vient de conclure un accord de refinancement de 800 millions de dollars sur l'entreprise.
Staples a été acheté par Sycamore Partners pour 6,9 milliards de dollars, également en 2017. Staples avait déjà acquis son ancien rival, OfficeMax, et valait environ 19 milliards de dollars en 2010, ce qui montre à quel point la société avait glissé. On a supposé que Sycamore allait quitter son investissement dans Staples en 2020 par le biais d'une introduction en bourse, mais cela ne s'est pas encore produit.
Points forts
Le capital utilisé pour acheter une entreprise pour un reconditionnement est le plus souvent de l'argent emprunté, ce que l'on appelle communément un rachat par emprunt.
Le reconditionnement en capital-investissement se produit lorsqu'une société de capital-investissement acquiert toutes les actions d'une entreprise publique en difficulté et réorganise l'entreprise dans l'espoir de la rendre plus rentable.
Si une opération de reconditionnement en capital-investissement aboutit, la société de capital-investissement peut réintroduire la société en bourse dans le cadre d'une introduction en bourse (IPO).
