Classe d'amortissement ciblée (TAC)
Qu'est-ce que la classe d'amortissement ciblé ?
La catégorie d'amortissement ciblé (TAC) est un type de titre adossé à des actifs conçu pour protéger les investisseurs contre le risque de remboursement anticipé. Une tranche de classe d'amortissement ciblée est conçue pour payer selon un calendrier défini du solde du principal qui est créé à l'aide d'une hypothèse de vitesse de remboursement anticipé (PSA). Une tranche TAC est similaire à une tranche de classe d'amortissement planifié (PAC) en ce sens qu'elle protège les investisseurs contre les remboursements anticipés, en fournissant des flux de trésorerie réguliers et stables et un calendrier de paiement du principal fixe. Cependant, les tranches de classe d'amortissement ciblé sont structurées différemment des tranches PAC en ce sens qu'elles n'utilisent qu'un PSA plutôt qu'une fourchette, comme le font les tranches PAC.
Comprendre la classe d'amortissement ciblée (TAC)
Les tranches de classe d'amortissement ciblé sont des produits structurés qui augmentent la certitude des flux de trésorerie. Les tranches TAC peuvent être créées avec n'importe quel titre adossé à des actifs avec un calendrier de paiement, mais elles sont plus fortement associées aux obligations hypothécaires garanties (CMO) et aux titres adossés à des créances hypothécaires (MBS). La tranche de classe d'amortissement ciblée est essentiellement une obligation dans le cadre d'un CMO ou d'un MBS. Pour les tranches TAC, le principal est payé selon un échéancier prédéterminé. Tout remboursement anticipé qui se produit est amorti afin de maintenir le calendrier, en étirant le flux de trésorerie de manière prévisible plutôt que de restituer le capital dans ce qui est susceptible d'être un environnement d'intérêt plus faible qu'au moment de la création du produit.
La relation entre TAC et PAC
Comme mentionné, une tranche de classe d'amortissement planifié utilise une gamme de taux de remboursement anticipé, tandis qu'une tranche de classe d'amortissement ciblée en utilise un. Pour un PAC, les changements dans les taux de prépaiement - soit une augmentation du prépaiement, soit un épuisement professionnel - sont intégrés dans le modèle dans une certaine mesure. Contrairement à un détenteur de PAC, un investisseur TAC verra plus ou moins de principal que prévu selon que le taux de remboursement anticipé est supérieur ou inférieur au taux défini. Par exemple, si les taux de remboursement anticipé sont inférieurs au taux utilisé pour le TAC, les montants du principal ne seront pas disponibles pour un paiement programmé, de sorte que la durée de vie du TAC devra être prolongée. Alternativement, la protection de prépaiement est également limitée si le taux de prépaiement dépasse le PSA utilisé pour le TAC. Les investisseurs verront leur investissement rentabilisé dans ce qui sera forcément un environnement de taux d'intérêt pire.
En fait, l'existence de tranches PAC a un impact négatif sur les tranches TAC. Les tranches PAC sont supérieures aux tranches TAC. Ainsi, dans la hiérarchie, les tranches PAC rapportent moins et présentent le risque le plus faible, les tranches TAC rapportent plus que les PAC mais offrent une protection limitée, et les autres tranches rapportent plus mais n'offrent aucune protection contre le remboursement anticipé.
