Tranche de catégorie d'amortissement prévu (PAC)
Qu'est-ce qu'une tranche d'amortissement planifié (PAC) ?
Une tranche de classe d'amortissement planifié (PAC) est un sous-type de titre adossé à des actifs conçu pour protéger les investisseurs contre le risque de remboursement anticipé et le risque d'extension. Une tranche de classe d'amortissement planifiée est conçue pour payer selon un calendrier de paiement principal qui est créé à l'aide d'une gamme d' hypothèses de vitesse de remboursement anticipé (PSA). Cette plage de vitesses de prépaiement est appelée collier PAC.
Comment fonctionnent les tranches de classe d'amortissement planifié
Les tranches de classe d'amortissement planifié sont des produits structurés qui offrent les flux de trésorerie et les jalons les plus stables. Les tranches complémentaires d'une structure de tranches PAC absorbent la majorité du risque de remboursement anticipé et de prorogation. Donc, si la modélisation du produit est exacte, les investisseurs se retrouvent avec un investissement qui devrait fonctionner selon le calendrier établi sur papier.
La structure des tranches PAC, avec une tranche à faible risque placée au-dessus d'autres tranches absorbant plus de risques, est la plus courante. Bien sûr, en raison de la sécurité qu'offre une tranche PAC, elle aura les rendements les plus bas au sein de la structure.
Tant que le taux de remboursement anticipé réel se situe dans une plage désignée de vitesses de remboursement anticipé, la durée de vie de la tranche PAC restera relativement stable, réduisant le risque de retard de paiement et prolongeant la durée de vie de l'instrument plus longtemps que prévu initialement. De même, cette tranche bénéficie également d'une certaine mesure de protection contre le risque de remboursement anticipé,. qui est transmise aux autres tranches en échange d'un taux de rendement plus élevé sur ces tranches inférieures. Les tranches de classe d'amortissement planifié sont parfois appelées obligations PAC.
Tranches PAC et CMO
Les tranches de classe d'amortissement planifié, comme la plupart des produits structurés, peuvent être appliquées à une gamme d'investissements. La seule exigence est qu'il y ait un certain type de calendrier de paiement composé de capital et d'intérêts. Cela dit, la tranche PAC à terme est le plus fortement associée aux obligations hypothécaires garanties (CMO) et aux titres adossés à des créances hypothécaires (MBS). La tranche PAC a été popularisée grâce à ces produits, créant des structures de type obligataire à partir de pools de prêts hypothécaires à la consommation et commerciaux.
Les limites de la protection des tranches PAC
La mesure de la protection contre le risque de remboursement, qui comprend à la fois le risque de contraction et le risque d'extension, est limitée par la taille de l'obligation complémentaire et la rapidité du remboursement. Si la vitesse de remboursement est trop lente (inférieure au collier PAC inférieur), la durée de vie de la tranche PAC est allongée. Si la vitesse de remboursement est trop rapide (au dessus du collier PAC supérieur), la durée de vie de la tranche PAC est raccourcie.
Dans le cas d'une durée de vie contractuelle pour la tranche PAC, l'investisseur peut se retrouver avec un capital remboursé dans un environnement à faible taux d'intérêt, réduisant ainsi le rendement global de cet argent même s'il est réinvesti. Dans le cas d'une durée de vie prolongée, l'investisseur a probablement un capital immobilisé dans un investissement à faible rendement lorsque les options à rendement plus élevé abondent.
Tranche PAC ou obligation PAC ?
Parce que la tranche PAC bénéficie de plusieurs niveaux de protection, on l'appelle parfois une obligation PAC. Les termes obligation et tranche sont souvent utilisés de manière interchangeable, en particulier lorsqu'il s'agit d'OCM, mais à l'origine, une obligation faisait référence à une seule dette, à un seul débiteur et à un seul titre de créance, alors que les tranches sont des tranches découpées dans un grand nombre de dettes non liées. pour répondre à certaines spécifications.
Points forts
Alors que la tranche PAC réduit le risque de remboursement anticipé, le risque de réinvestissement reste un problème.
Les tranches PAC accomplissent cela en utilisant un collier basé sur une gamme de vitesses de remboursement anticipé pour proposer un calendrier de paiement régulier à l'avance.
Une tranche de classe d'amortissement planifié (PAC) est un moyen de protéger les investisseurs en titres adossés à des actifs contre le risque de remboursement anticipé.
