Classe de depreciação direcionada (TAC)

O que é a classe de depreciação direcionada?

A classe de amortização direcionada (TAC) é um tipo de título lastreado em ativos projetado para proteger os investidores do risco de pré-pagamento. Uma tranche de classe de amortização direcionada é projetada para pagar de acordo com um cronograma de saldo principal definido que é criado usando uma premissa de velocidade de pré-pagamento (PSA). Uma tranche de TAC é semelhante a uma tranche de classe de amortização planejada (PAC) na medida em que protege os investidores do pagamento antecipado, fornecendo um fluxo de caixa estável e um cronograma fixo de pagamento de principal. No entanto, as tranches de classe de amortização direcionadas são estruturadas de forma diferente das tranches de PAC, pois usam apenas um PSA em vez de um intervalo, como as tranches de PAC.

Entendendo a classe de depreciação direcionada (TAC)

As tranches de classe de amortização direcionada são produtos estruturados que aumentam a certeza do fluxo de caixa. As tranches de TAC podem ser criadas com qualquer título garantido por ativos com um cronograma de pagamento, mas estão mais fortemente associadas a obrigações hipotecárias garantidas (CMO) e títulos garantidos por hipotecas (MBS). A tranche de classe de amortização direcionada é essencialmente um título sob uma CMO ou MBS. Para as parcelas do TAC, o principal é pago em um cronograma pré-determinado. Qualquer pré-pagamento que ocorra é amortizado para manter o cronograma, alongando o fluxo de caixa de forma previsível, em vez de devolver capital no que provavelmente será um ambiente de juros mais baixo do que quando o produto foi criado.

A Relação entre TAC e PAC

Conforme mencionado, uma tranche de classe de amortização planejada usa uma faixa de taxas de pré-pagamento, enquanto uma tranche de classe de amortização direcionada usa uma. Para um PAC, as mudanças nas taxas de pré-pagamento – seja um aumento no pré-pagamento ou esgotamento – são incorporadas ao modelo até certo ponto. Ao contrário de um titular de PAC, um investidor de TAC verá dependendo mais ou menos do principal do que o programado se a taxa de pré-pagamento for maior ou menor que a taxa definida. Por exemplo, se as taxas de pré-pagamento estiverem abaixo da taxa usada para o TAC, os valores do principal não estarão disponíveis para pagamento programado, portanto, a vida útil do TAC precisará ser estendida. Alternativamente, a proteção de pré-pagamento também é limitada se a taxa de pré-pagamento exceder o PSA usado para o TAC. Os investidores verão seu investimento retornado no que certamente será um ambiente de taxa de juros pior.

De fato, a existência de tranches de PAC impacta negativamente as tranches de TAC. As tranches do PAC são seniores às tranches do TAC. Assim, na hierarquia, as tranches de PAC rendem menos e têm o menor risco, as tranches de TAC rendem mais do que PACs, mas possuem proteção limitada, e outras tranches rendem mais, mas não possuem proteção contra pré-pagamento.