Écart de souscription
Qu'est-ce que l'écart de souscription ?
Un écart de souscription est la différence entre le montant en dollars que les preneurs fermes,. tels que les banques d'investissement, paient à une société émettrice pour ses titres et le montant en dollars que les preneurs fermes reçoivent de la vente des titres dans le cadre d'une offre publique. L'écart de souscription est essentiellement la marge bénéficiaire brute de la banque d'investissement , généralement exprimée en pourcentage ou en points par unité de vente.
Comprendre l'écart de souscription
La taille des écarts de souscription est déterminée au cas par cas et est principalement influencée par le risque perçu par le souscripteur dans la transaction. Cela sera également influencé par les attentes concernant la demande de titres sur le marché.
La taille de l' écart de souscription dépend des négociations et des appels d'offres entre les membres d'un syndicat de souscripteurs et la société émettrice elle-même. L'écart augmente à mesure que les risques liés à l'augmentation de l'émission.
Le spread de souscription pour une offre publique initiale (IPO) comprend généralement les éléments suivants :
Le manager's fee (gagné par le lead)
La commission de souscription (perçue par les membres du syndicat)
La concession (donnée au négociant commercialisant les actions)
Le gestionnaire a généralement droit à la totalité de l'écart de souscription. Chaque membre du syndicat de souscription reçoit alors une part (pas nécessairement égale) de la commission de souscription et une partie de la concession. De plus, un courtier, qui n'est pas lui-même membre du syndicat des preneurs fermes, gagne une part de la concession en fonction de sa capacité à vendre l'émission.
La valeur d'un écart de souscription peut être influencée par des variables telles que la taille de l'émission, le risque et la volatilité.
Proportionnellement, la concession augmente à mesure que les frais de souscription totaux augmentent. Pendant ce temps, les frais de gestion et de souscription diminuent avec les frais de souscription bruts. L'effet de la taille sur la répartition des honoraires est généralement dû à des économies d'échelle différentielles. L'étendue du travail du banquier d'investissement, par exemple, dans la rédaction du prospectus et la préparation du roadshow, est quelque peu fixe, tandis que la quantité de travail de vente ne l'est pas. Les transactions plus importantes n'impliqueront pas exponentiellement plus de travail de banquier d'investissement.
Cependant, cela pourrait impliquer beaucoup plus d'efforts de vente, nécessitant une augmentation de la proportion de la concession de vente. Alternativement, les banques juniors peuvent rejoindre un syndicat, même si elles reçoivent une plus petite part des frais sous la forme d'une concession de vente inférieure.
Exemple d'écart de souscription
Pour illustrer un écart de souscription, considérons une entreprise qui reçoit 36 $ par action du souscripteur pour ses actions. Si les preneurs fermes se retournent et vendent les actions au public à 38 $ par action, l'écart de souscription serait de 2 $ par action.
Points forts
L'écart de souscription variera d'une transaction à l'autre en fonction de plusieurs facteurs.
Le spread marque la marge bénéficiaire brute du souscripteur, qui est ensuite déduite d'autres éléments tels que les frais de marketing et les frais de gestion.
L'écart de souscription est la différence entre le montant qu'un souscripteur verse à un émetteur pour ses titres et le produit total tiré des titres lors d'une offre publique.
