Underwriting Spread

Hvad er forsikringsspredning?

Et garantispænd er forskellen mellem det dollarbeløb, som underwriters,. såsom investeringsbanker, betaler et udstedende selskab for dets værdipapirer, og det dollarbeløb, som underwriters modtager ved at sælge værdipapirerne i et offentligt udbud. Underwritingsspændet er i det væsentlige investeringsbankens bruttoavance,. typisk angivet som en procentdel eller i point-per-unit-of-sale.

Forståelse af garantispredning

Størrelsen af forsikringsspreads bestemmes på deal-by-deal-basis og påvirkes hovedsageligt af forsikringsgiverens opfattede risiko i handlen. Dette vil også være påvirket af forventninger til efterspørgslen på værdipapirerne i markedet.

Størrelsen af garantispredningen afhænger af forhandlingerne og konkurrencepræget bud mellem medlemmer af et garantisyndikat og det udstedende selskab selv. Spredningen stiger i takt med, at risiciene forbundet med udstedelsen stiger.

Underwriting-spreadet for et børsnoteret udbud (IPO) inkluderer normalt følgende komponenter:

• Lederens honorar (optjent af lederen)

• Underwritingsgebyret (optjent af syndikatmedlemmer)

• Indrømmelsen (givet til mægleren-forhandleren, der markedsfører aktierne)

Forvalteren er normalt berettiget til hele garantispredningen. Hvert medlem af forsikringssyndikatet får derefter en (ikke nødvendigvis lige stor) andel af forsikringsgebyret og en del af koncessionen. Derudover tjener en mægler-dealer, som ikke selv er medlem af garantisyndikatet, en andel af koncessionen baseret på hvor godt det klarer at sælge udstedelsen.

Værdien af et garantispænd kan påvirkes af variabler såsom udstedelsens størrelse, risiko og volatilitet.

Forholdsmæssigt stiger koncessionen i takt med, at de samlede forsikringsgebyrer stiger. I mellemtiden falder administrations- og forsikringsgebyrer med brutto forsikringsgebyrer. Størrelsens effekt på fordelingen af gebyrer skyldes normalt differentierede stordriftsfordele. Omfanget af investeringsbankarbejde, for eksempel med at skrive prospektet og forberede roadshowet, er noget fast, mens mængden af salgsarbejde ikke er det. Større handler vil ikke involvere eksponentielt mere investeringsbankarbejde.

Det kan dog indebære en meget større salgsindsats, hvilket kræver en forøgelse af andelen af salgskoncessionen. Alternativt kan juniorbanker tilslutte sig et syndikat, selvom de modtager en mindre andel af gebyrerne i form af en lavere salgskoncession.

Eksempel på et forsikringsspread

For at illustrere et forsikringsspredning skal du overveje et selskab, der modtager 36 USD pr. aktie fra forsikringsgiveren for sine aktier. Hvis forsikringsgiverne vender om og sælger aktien til offentligheden til $38 pr. aktie, vil garantispændet være $2 pr. aktie.

Højdepunkter

• Underwriting-spændet vil variere fra deal til deal afhængigt af flere faktorer.

• Spredningen markerer forsikringsgiverens bruttoavance, som efterfølgende trækkes fra for andre poster såsom markedsføringsomkostninger og forvalterhonorar.

• Underwritingsspændet er forskellen mellem det beløb, som en forsikringsgiver betaler en udsteder for sine værdipapirer, og det samlede provenu opnået fra værdipapirerne under et offentligt udbud.