Durée de vie moyenne pondérée (WAL)
Qu'est-ce que la durée de vie moyenne pondérée (WAL) ?
La durée de vie moyenne pondérée (WAL) est la durée moyenne pendant laquelle chaque dollar de capital impayé sur un prêt, une hypothèque ou une obligation amortissable reste impayé. Le calcul de la WAL montre à un investisseur, un analyste ou un gestionnaire de portefeuille combien d'années il faudra pour recevoir environ la moitié du montant du principal restant dû. La formule est utile pour mesurer le risque de crédit associé aux titres à revenu fixe.
Comprendre la durée de vie moyenne pondérée (WAL)
Les pondérations temporelles utilisées dans les calculs de la durée de vie moyenne pondérée sont basées sur les versements au capital. Dans de nombreux prêts, tels que les prêts hypothécaires, chaque paiement se compose de paiements sur le principal et de paiements sur les intérêts. Dans WAL, seuls les paiements de principal sont pris en compte et ces paiements ont tendance à augmenter avec le temps, les paiements anticipés d'une hypothèque allant principalement aux intérêts, tandis que les paiements effectués vers la fin du prêt sont principalement appliqués au solde du principal du prêt.
Les périodes de temps avec des montants en dollars plus élevés ont plus de poids dans WAL. Par exemple, si la majorité du remboursement du capital est en 10 ans, la durée de vie moyenne pondérée sera plus proche de 10 ans.
Exemple de durée de vie moyenne pondérée
Le calcul de la WAL d'une obligation amortie comporte quatre étapes. Supposons qu'une obligation effectue un paiement par an. Au cours des cinq prochaines années, les versements du bon sont de 1 000 $, 2 000 $, 4 000 $, 6 000 $ et 10 000 $. Par conséquent, la valeur totale des paiements (non pondérés) avant le calcul de la WAL est de 23 000 $.
La première étape du calcul consiste à prendre chacun de ces paiements et à les multiplier par le nombre d'années jusqu'à ce que le paiement se produise. Dans cet exemple, ces valeurs seraient :
Année 1 = 1 x 1 000 $ = 1 000 $
Année 2 = 2 x 2 000 $ = 4 000 $
Année 3 = 3 x 4 000 $ = 12 000 $
Année 4 = 4 x 6 000 $ = 24 000 $
Année 5 = 5 x 10 000 $ = 50 000 $
La deuxième étape du calcul consiste à additionner ces montants pondérés. Dans cet exemple, le total des paiements pondérés est égal à 91 000 $. La troisième étape consiste à additionner le total des paiements non pondérés de l'obligation. Dans cet exemple, le total est de 23 000 $. La dernière étape consiste à prendre le total des paiements pondérés et à diviser cette valeur par le total des paiements non pondérés pour obtenir la WAL :
Durée de vie moyenne pondérée = 91 000 $ / 23 000 $ = 3,96 ans
Dans cet exemple, la WAL est à peu près égale à 4,00 et, au bout de quatre ans, 13 000 $ des 23 000 $ de principal sont payés (un peu plus de la moitié). Le paiement le plus important est le paiement final, de sorte que la WAL est plus proche de la durée totale de cinq ans de l'obligation. D'un autre côté, si les paiements de la deuxième et de la cinquième année étaient inversés, la durée de vie moyenne pondérée serait beaucoup plus faible :
Année 1 = 1 x 1 000 $ = 1 000 $
Année 2 = 2 x 10 000 $ = 20 000 $
Année 3 = 3 x 4 000 $ = 12 000 $
Année 4 = 4 x 6 000 $ = 24 000 $
Année 5 = 5 x 2 000 $ = 10 000 $
Durée de vie moyenne pondérée = 67 000 $ / 23 000 $ = 2,91 ans
WAL donne aux investisseurs ou aux analystes une idée approximative de la rapidité avec laquelle l'obligation en question rapporte des rendements. Étant donné que les investisseurs rationnels veulent recevoir des rendements plus tôt, si deux obligations étaient comparées, l'investisseur choisirait celle dont la WAL est la plus courte. En d'autres termes, le risque de crédit le plus important d'un prêt est le risque de perte du principal et une WAL plus petite indique une plus grande probabilité que le principal soit remboursé intégralement.
Points forts
La durée de vie moyenne pondérée ne tient pas compte des paiements d'intérêts sur le prêt.
La plupart des investisseurs choisiront l'obligation avec la plus petite WAL, car le nombre inférieur suggère que l'obligation comporte moins de risque de crédit.
La durée de vie moyenne pondérée est utilisée pour déterminer le montant en dollars qui reste impayé sur le solde d'un prêt hypothécaire ou d'un prêt.
Le calcul est "pondéré" car il tient compte du moment où les remboursements du principal sont effectués - si, par exemple, la quasi-totalité des remboursements du principal sont effectués en cinq ans, la WAL sera proche de cinq ans.
