देश जोखिम प्रीमियम (सीआरपी)

कंट्री रिस्क प्रीमियम (सीआरपी) क्या है?

कंट्री रिस्क प्रीमियम (सीआरपी) घरेलू बाजार में निवेश की तुलना में विदेशी देश में निवेश से जुड़े उच्च जोखिम की भरपाई के लिए निवेशकों द्वारा मांगा गया अतिरिक्त रिटर्न या प्रीमियम है। भू-राजनीतिक और व्यापक आर्थिक जोखिम कारकों की अधिकता के कारण विदेशी निवेश के अवसर उच्च जोखिम के साथ हैं जिन पर विचार करने की आवश्यकता है। ये बढ़े हुए जोखिम निवेशकों को विदेशों में निवेश करने से सावधान करते हैं और परिणामस्वरूप, वे उनमें निवेश करने के लिए जोखिम प्रीमियम की मांग करते हैं। विकसित देशों की तुलना में विकासशील बाजारों के लिए देश का जोखिम प्रीमियम आमतौर पर अधिक होता है।

देश जोखिम प्रीमियम (सीआरपी) को समझना

देश के जोखिम में कई कारक शामिल हैं, जिनमें शामिल हैं:

राजनैतिक अस्थिरता;
आर्थिक जोखिम जैसे मंदी की स्थिति, उच्च मुद्रास्फीति आदि;
संप्रभु ऋण बोझ और डिफ़ॉल्ट संभावना;
मुद्रा की अस्थिरता;
प्रतिकूल सरकारी नियम (जैसे कि ज़ब्त या मुद्रा नियंत्रण)।

विदेशी बाजारों में निवेश करते समय देश के जोखिम पर विचार किया जाना एक महत्वपूर्ण कारक है। अधिकांश राष्ट्रीय निर्यात विकास एजेंसियों के पास दुनिया भर के विभिन्न देशों में व्यापार करने से जुड़े जोखिमों पर गहन दस्तावेज हैं।

मूल्यांकन और कॉर्पोरेट वित्त गणना पर महत्वपूर्ण प्रभाव पड़ सकता है । सीआरपी की गणना में संयुक्त राज्य अमेरिका जैसे परिपक्व बाजार के लिए जोखिम प्रीमियम का अनुमान लगाना और इसमें एक डिफ़ॉल्ट प्रसार जोड़ना शामिल है।

देश के जोखिम प्रीमियम का आकलन

सीआरपी का आकलन करने के लिए आमतौर पर इस्तेमाल की जाने वाली दो विधियां हैं:

सॉवरेन डेट मेथड: किसी विशेष देश के लिए सीआरपी का अनुमान देश और यूएस जैसे परिपक्व बाजार के बीच सॉवरेन डेट यील्ड पर प्रसार की तुलना करके लगाया जा सकता है।
इक्विटी जोखिम विधि: सीआरपी को एक विशिष्ट देश और एक विकसित राष्ट्र के बीच इक्विटी मार्केट रिटर्न की सापेक्ष अस्थिरता के आधार पर मापा जाता है।

हालांकि, दोनों विधियों में कमियां हैं। यदि किसी देश को अपने संप्रभु ऋण पर चूक का एक बढ़ा हुआ जोखिम माना जाता है, तो उसके संप्रभु ऋण पर प्रतिफल बढ़ जाएगा, जैसा कि वर्तमान सहस्राब्दी के दूसरे दशक में कई यूरोपीय देशों के मामले में था। ऐसे मामलों में, सॉवरेन डेट यील्ड पर प्रसार जरूरी नहीं कि ऐसे देशों में निवेशकों के सामने आने वाले जोखिमों का एक उपयोगी संकेतक हो। इक्विटी जोखिम पद्धति के लिए, यह सीआरपी को महत्वपूर्ण रूप से कम कर सकता है यदि बाजार की अस्थिरता और कम सार्वजनिक कंपनियों के कारण किसी देश की बाजार में अस्थिरता असामान्य रूप से कम है, जो कुछ सीमांत बाजारों की विशेषता हो सकती है ।

देश जोखिम प्रीमियम की गणना

सीआरपी संख्या की गणना करने की तीसरी विधि जिसका उपयोग इक्विटी निवेशकों द्वारा किया जा सकता है, उपरोक्त दो दृष्टिकोणों की कमियों को दूर करता है। किसी दिए गए देश A के लिए, देश जोखिम प्रीमियम की गणना इस प्रकार की जा सकती है:

कंट्री रिस्क प्रीमियम (देश ए के लिए) = देश ए की सॉवरेन डेट यील्ड x पर स्प्रेड (देश ए के इक्विटी इंडेक्स का वार्षिक मानक विचलन / देश ए के सॉवरेन बॉन्ड मार्केट या इंडेक्स का वार्षिक मानक विचलन)

वार्षिक मानक विचलन अस्थिरता का एक उपाय है। इस पद्धति में किसी विशिष्ट देश के लिए स्टॉक और सॉवरेन बॉन्ड बाजारों की अस्थिरता की तुलना करने के पीछे तर्क यह है कि वे निवेशक फंड के लिए एक दूसरे के साथ प्रतिस्पर्धा करते हैं। इस प्रकार, यदि किसी देश का शेयर बाजार सॉवरेन बांड बाजार की तुलना में काफी अधिक अस्थिर है, तो इसका सीआरपी उच्च पक्ष पर होगा, जिसका अर्थ है कि निवेशक देश के इक्विटी बाजार (बॉन्ड बाजार की तुलना में) में निवेश करने के लिए एक बड़े प्रीमियम की मांग करेंगे क्योंकि यह जोखिम भरा माना जाएगा।

ध्यान दें कि इस गणना के प्रयोजनों के लिए, किसी देश के सॉवरेन बांड को उस मुद्रा में मूल्यांकित किया जाना चाहिए जहां एक डिफ़ॉल्ट-मुक्त इकाई मौजूद हो, जैसे कि यूएस डॉलर या यूरो।

चूंकि इस तरह से परिकलित जोखिम प्रीमियम इक्विटी निवेश पर लागू होता है, इस मामले में सीआरपी देश इक्विटी जोखिम प्रीमियम का पर्याय है, और दो शब्दों का अक्सर परस्पर उपयोग किया जाता है।

उदाहरण:

देश ए के 10-वर्षीय यूएसडी-डिनोमिनेटेड सॉवरेन बांड पर प्रतिफल = 6.0%
यूएस 10-वर्षीय ट्रेजरी बांड पर प्रतिफल = 2.5%
देश ए के बेंचमार्क इक्विटी इंडेक्स के लिए वार्षिक मानक विचलन = 30%
देश ए के यूएसडी मूल्यवर्ग के सॉवरेन बांड इंडेक्स के लिए वार्षिक मानक विचलन = 15%

देश (इक्विटी) देश ए के लिए जोखिम प्रीमियम = (6.0% - 2.5%) x (30% / 15%) = 7.0%

उच्चतम सीआरपी वाले देश

एनवाईयू के स्टर्न स्कूल ऑफ बिजनेस में वित्त प्रोफेसर अश्वथ दामोदरन अपने सीआरपी अनुमानों का एक सार्वजनिक डेटाबेस रखता है जो व्यापक रूप से वित्त उद्योग में उपयोग किया जाता है। अप्रैल 2020 तक, उच्चतम सीआरपी वाले देशों को नीचे दी गई तालिका में दिखाया गया है। तालिका दूसरे कॉलम में कुल इक्विटी जोखिम प्रीमियम और तीसरे कॉलम में सीआरपी प्रदर्शित करती है। जैसा कि पहले उल्लेख किया गया है, सीआरपी गणना एक परिपक्व बाजार के लिए जोखिम प्रीमियम का अनुमान लगाने और इसमें एक डिफ़ॉल्ट प्रसार जोड़ने पर जोर देती है।

दामोदरन परिपक्व इक्विटी बाजार के लिए 5.23% (1 जुलाई, 2020 तक) जोखिम प्रीमियम मानता है। इस प्रकार अंगोला का सीआरपी 25.77% और कुल इक्विटी जोखिम प्रीमियम 31.78% (22.14% + 6.01%) है।

TTT

स्रोत: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/ctryprem.html

सीआरपी को सीएपीएम में शामिल करना

कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल ( सीएपीएम ) को अंतरराष्ट्रीय निवेश के अतिरिक्त जोखिमों को दर्शाने के लिए समायोजित किया जा सकता है। सीएपीएम व्यवस्थित जोखिम और परिसंपत्तियों, विशेष रूप से शेयरों के लिए अपेक्षित रिटर्न के बीच संबंधों का विवरण देता है । CAPM मॉडल व्यापक रूप से वित्तीय सेवा उद्योग में जोखिम भरी प्रतिभूतियों के मूल्य निर्धारण, परिसंपत्तियों के लिए अपेक्षित प्रतिफल उत्पन्न करने और पूंजीगत लागतों की गणना के प्रयोजनों के लिए उपयोग किया जाता है।

सीएपीएम समारोह:

$\begin{aligned} r_{a} = r_{f} + β_{a} (r_{m} -</मो> mo>r_{f}) \\ कहाँ: \\ r_{f} = प्रतिफल की जोखिम-मुक्त दर \\ < mrow> & β_{a} = सुरक्षा का बीटा \\ r m = अपेक्षित बाजार प्रतिफल < /mrow> \end{aligned} <एनोटेशन एन्कोडिंग="एप्लिकेशन/एक्स-टेक्स">\begin &\text$

कंट्री रिस्क प्रीमियम को सीएपीएम में शामिल करने के लिए तीन दृष्टिकोण हैं ताकि एक इक्विटी जोखिम प्रीमियम प्राप्त किया जा सके जिसका उपयोग किसी विदेशी देश में स्थित कंपनी में निवेश के जोखिम का आकलन करने के लिए किया जा सकता है।

पहला दृष्टिकोण मानता है कि विदेशी देश की प्रत्येक कंपनी समान रूप से देश के जोखिम के संपर्क में है। जबकि इस दृष्टिकोण का आमतौर पर उपयोग किया जाता है, यह विदेशी देश में किन्हीं दो कंपनियों के बीच कोई अंतर नहीं करता है, भले ही एक बहुत बड़ा निर्यात-उन्मुख फर्म हो और दूसरा एक छोटा स्थानीय व्यवसाय हो। ऐसे मामलों में, सीआरपी को परिपक्व बाजार प्रत्याशित प्रतिफल में जोड़ा जाएगा, ताकि सीएपीएम होगा:

$\begin{aligned} R_{e} = R_{f} + β (R_{m} - R_{f}) + CRP & > } + \beta ( \text \end{aligned}$

दूसरा दृष्टिकोण मानता है कि देश के जोखिम के लिए एक कंपनी का जोखिम अन्य बाजार जोखिम के लिए अपने जोखिम के समान है। इस प्रकार,

$\begin{aligned} R_{e} = R_{f} + β (R_{m} - R_{f} + CRP) & > } + \beta ( \text \end{aligned}$

तीसरा दृष्टिकोण देश के जोखिम को एक अलग जोखिम कारक के रूप में मानता है, सीआरपी को एक चर के साथ गुणा करता है (आमतौर पर लैम्ब्डा या λ द्वारा दर्शाया जाता है)। सामान्य शब्दों में, एक कंपनी जिसका किसी विदेशी देश में महत्वपूर्ण जोखिम है - उस देश से अपने राजस्व का एक बड़ा प्रतिशत प्राप्त करने के कारण, या वहां स्थित इसके निर्माण का पर्याप्त हिस्सा होने के कारण - उस कंपनी की तुलना में अधिक λ मूल्य होगा जो उस देश के संपर्क में कम है।

उदाहरण: पहले बताए गए उदाहरण को जारी रखते हुए, देश ए में एक परियोजना स्थापित करने पर विचार करने वाली कंपनी के लिए इक्विटी की लागत क्या होगी, निम्नलिखित मानकों को देखते हुए?

$\begin{aligned} देश A के लिए CRP = 7.0 % \\ R_{f} = जोखिम-मुक्त दर = 2.5 % \\ </ mrow> & R मी = अपेक्षित बाजार वापसी = 7.5 % \\ प्रोजेक्ट बीटा = 1.25 \\ इक्विटी की लागत = R_{f </ msub> + β (R_{m} - R_{f} + CRP)} \\ < mrow> & = 2.5 >(7.5 % - 2.5 % + 7.0) \\ = 17.5 % \end{aligned} <एनोटेशन एन्कोडिंग="एप्लिकेशन/x-tex">\begin &\text{CRP देश के लिए A} = 7.0% \ &\text$ </ span>इक्विटी की लागत=</ span>2.5% +1< स्पैन क्लास="mord">।25 (7.5 स्पैन> <स्पैन क्लास ="mord">%−2।5%+7.0)इक्विटी की लागत=<span class="mspace" style="margin-right:0.277777777777777" 8em;">17।5%

देश जोखिम प्रीमियम - पेशेवरों और विपक्ष

जबकि अधिकांश इस बात से सहमत होंगे कि देश जोखिम प्रीमियम सहायता का प्रतिनिधित्व करता है, जैसे कि म्यांमार, जर्मनी की तुलना में अधिक अनिश्चितता पेश करेगा, कुछ विरोधी सीआरपी की उपयोगिता पर सवाल उठाते हैं। कुछ का सुझाव है कि देश का जोखिम विविध है। ऊपर वर्णित सीएपीएम के संबंध में, अन्य जोखिम और रिटर्न मॉडल के साथ- जिसमें गैर-विविधता योग्य बाजार जोखिम शामिल है - यह सवाल बना हुआ है कि क्या अतिरिक्त उभरते बाजार जोखिम को दूर किया जा सकता है। इस मामले में, कुछ लोगों का तर्क है कि कोई अतिरिक्त प्रीमियम नहीं लिया जाना चाहिए।

दूसरों का मानना है कि पारंपरिक सीएपीएम को वैश्विक मॉडल में विस्तारित किया जा सकता है, इस प्रकार विभिन्न सीआरपी को शामिल किया जा सकता है। इस दृष्टि से, एक वैश्विक सीएपीएम एकल वैश्विक इक्विटी जोखिम प्रीमियम पर कब्जा कर लेगा, जो अस्थिरता को निर्धारित करने के लिए एक परिसंपत्ति के बीटा पर निर्भर करता है। एक अंतिम प्रमुख तर्क इस विश्वास पर टिका हुआ है कि उपयोग की गई छूट दर की तुलना में कंपनी के नकदी प्रवाह में देश का जोखिम बेहतर ढंग से परिलक्षित होता है। एक राष्ट्र के भीतर संभावित नकारात्मक घटनाओं के लिए समायोजन, जैसे कि राजनीतिक और/या आर्थिक अस्थिरता, को अपेक्षित नकदी प्रवाह में काम किया जाएगा, इसलिए गणना में कहीं और समायोजन की आवश्यकता को समाप्त कर दिया जाएगा।

हालांकि कुल मिलाकर, सीआरपी विदेशी क्षेत्राधिकारों में निवेश के लिए उच्च रिटर्न की उम्मीदों को निर्धारित करके एक उपयोगी उद्देश्य प्रदान करता है, जिसमें निस्संदेह घरेलू निवेश की तुलना में जोखिम की एक अतिरिक्त परत होती है। वैश्विक स्तर पर व्यापार तनाव और अन्य चिंताओं में वृद्धि को देखते हुए, 2020 तक, विदेशी निवेश के जोखिम बढ़ रहे हैं।

दुनिया के सबसे बड़े परिसंपत्ति प्रबंधक ब्लैकरॉक के पास "भू-राजनीतिक जोखिम डैशबोर्ड" है जो प्रमुख जोखिमों का विश्लेषण करता है। दिसंबर 2020 तक, इन जोखिमों में शामिल हैं: यूरोपीय विखंडन, यूएस-चीन प्रतियोगिता, दक्षिण एशिया तनाव, वैश्विक व्यापार तनाव, उत्तर कोरिया संघर्ष, प्रमुख आतंक और साइबर हमले, खाड़ी तनाव और लैटएम नीति। हालांकि इनमें से कुछ मुद्दों को समय पर हल किया जा सकता है, लेकिन किसी विदेशी देश में स्थित किसी परियोजना या निवेश से रिटर्न के मूल्यांकन में इन जोखिम कारकों को ध्यान में रखना समझदारी होगी।

हाइलाइट्स

सीआरपी आमतौर पर विकसित देशों की तुलना में विकासशील बाजारों के लिए अधिक होता है।

कंट्री रिस्क प्रीमियम, निवेशकों को विदेशों में निवेश के उच्च जोखिम की भरपाई के लिए आवश्यक अतिरिक्त प्रीमियम, विदेशी बाजारों में निवेश करते समय विचार किया जाने वाला एक महत्वपूर्ण कारक है।