Länderrisikoprämie (CRP)

Was ist eine Länderrisikoprämie (CRP)?

Country Risk Premium (CRP) ist die zusätzliche Rendite oder Prämie, die von Anlegern verlangt wird, um sie für das höhere Risiko zu entschädigen, das mit einer Anlage in einem fremden Land im Vergleich zu einer Anlage auf dem heimischen Markt verbunden ist. Anlagemöglichkeiten im Ausland sind aufgrund der Fülle geopolitischer und makroökonomischer Risikofaktoren,. die berücksichtigt werden müssen, mit einem höheren Risiko verbunden. Diese erhöhten Risiken lassen Anleger davor zurückschrecken, in fremden Ländern zu investieren, und verlangen daher eine Risikoprämie für Investitionen in diesen Ländern. Die Länderrisikoprämie ist für Schwellenländer im Allgemeinen höher als für Industrienationen.

Länderrisikoprämie (CRP) verstehen

Das Länderrisiko umfasst zahlreiche Faktoren, darunter:

• Politische Instabilität;

• Wirtschaftsrisiken wie Rezession, höhere Inflation etc.;

• Staatsschuldenlast und Ausfallwahrscheinlichkeit;

• Währungsschwankungen;

• Widersprüchliche staatliche Vorschriften (wie Enteignung oder Devisenkontrollen).

Das Länderrisiko ist ein Schlüsselfaktor, der bei der Anlage in ausländischen Märkten berücksichtigt werden muss. Die meisten nationalen Exportentwicklungsagenturen verfügen über ausführliche Dossiers zu den Risiken, die mit der Geschäftstätigkeit in verschiedenen Ländern der Welt verbunden sind.

Die Länderrisikoprämie kann erhebliche Auswirkungen auf die Bewertung und die Berechnung der Unternehmensfinanzierung haben. Die Berechnung des CRP umfasst die Schätzung der Risikoprämie für einen reifen Markt wie die Vereinigten Staaten und die Hinzufügung eines Ausfallspreads.

Schätzung der Länderrisikoprämie

Es gibt zwei häufig verwendete Methoden zur Schätzung des CRP:

• Staatsanleihenmethode: CRP für ein bestimmtes Land kann geschätzt werden, indem die Spanne der Staatsanleihenrenditen zwischen dem Land und einem reifen Markt wie den USA verglichen wird

• Aktienrisikomethode: CRP wird auf der Grundlage der relativen Volatilität der Aktienmarktrenditen zwischen einem bestimmten Land und einem Industrieland gemessen.

Es gibt jedoch Nachteile bei beiden Methoden. Wenn bei einem Land ein erhöhtes Ausfallrisiko für seine Staatsanleihen wahrgenommen wird, würden die Renditen seiner Staatsanleihen in die Höhe schnellen, wie dies für eine Reihe europäischer Länder im zweiten Jahrzehnt des laufenden Jahrtausends der Fall war. In solchen Fällen ist der Spread der Renditen von Staatsanleihen nicht unbedingt ein nützlicher Indikator für die Risiken, denen Anleger in diesen Ländern ausgesetzt sind. Was die Aktienrisikomethode betrifft, so kann sie das CRP erheblich unterbewerten, wenn die Marktvolatilität eines Landes aufgrund von Marktilliquidität und weniger börsennotierten Unternehmen ungewöhnlich niedrig ist, was für einige Frontier-Märkte charakteristisch sein kann.

Länderrisikoprämie berechnen

Eine dritte Methode zur Berechnung einer CRP-Zahl, die von Aktienanlegern verwendet werden kann, überwindet die Nachteile der beiden oben genannten Ansätze. Für ein bestimmtes Land A kann die Länderrisikoprämie wie folgt berechnet werden:

Länderrisikoprämie (für Land A) = Spread auf die Staatsanleihenrendite von Land A x (annualisierte Standardabweichung des Aktienindex von Land A / annualisierte Standardabweichung des Staatsanleihenmarkts oder -index von Land A)

Die annualisierte Standardabweichung ist ein Maß für die Volatilität. Der Grund für den Vergleich der Volatilität der Aktien- und Staatsanleihenmärkte für ein bestimmtes Land bei dieser Methode besteht darin, dass sie miteinander um Anlegergelder konkurrieren. Wenn also der Aktienmarkt eines Landes deutlich volatiler ist als der Staatsanleihenmarkt, wäre sein CRP auf der höheren Seite, was bedeutet, dass Anleger eine höhere Prämie verlangen würden, um in den Aktienmarkt des Landes (im Vergleich zum Anleihenmarkt) zu investieren riskanter eingeschätzt werden.

Beachten Sie, dass für die Zwecke dieser Berechnung die Staatsanleihen eines Landes auf eine Währung lauten sollten, in der es eine ausfallsichere Einheit gibt, wie z. B. US-Dollar oder Euro.

Da die auf diese Weise berechnete Risikoprämie auf Aktienanlagen anwendbar ist, ist CRP in diesem Fall gleichbedeutend mit Country Equity Risk Premium, und die beiden Begriffe werden oft synonym verwendet.

Beispiel:

• Rendite der 10-jährigen auf USD lautenden Staatsanleihe von Land A = 6,0 %

• Rendite auf 10-jährige US-Staatsanleihen = 2,5 %

• Annualisierte Standardabweichung für den Benchmark-Aktienindex von Land A = 30 %

• Annualisierte Standardabweichung für den auf USD lautenden Staatsanleihenindex von Land A = 15 %

Länder-(Aktien-)Risikoprämie für Land A = (6,0 % - 2,5 %) x (30 % / 15 %) = 7,0 %

Länder mit dem höchsten CRP

Aswath Damodaran, Finanzprofessor an der Stern School of Business der NYU, unterhält eine öffentliche Datenbank seiner CRP-Schätzungen, die in der Finanzbranche weit verbreitet sind. Ab April 2020 sind die Länder mit den höchsten CRPs in der folgenden Tabelle aufgeführt. Die Tabelle zeigt die gesamte Aktienrisikoprämie in der zweiten Spalte und CRP in der dritten Spalte. Wie bereits erwähnt, beinhaltet die CRP-Berechnung die Schätzung der Risikoprämie für einen reifen Markt und die Hinzufügung eines Ausfallspreads.

Damodaran geht von einer Risikoprämie für einen reifen Aktienmarkt von 5,23 % (Stand: 1. Juli 2020) aus. Somit hat Angola ein CRP von 25,77 % und eine Gesamtaktienrisikoprämie von 31,78 % (22,14 % + 6,01 %).

TTT

Quelle: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/ctryprem.html

Aufnahme von CRP in das CAPM

Das Capital Asset Pricing Model ( CAPM ) kann angepasst werden, um die zusätzlichen Risiken internationaler Investitionen widerzuspiegeln. Das CAPM beschreibt die Beziehung zwischen systematischem Risiko und erwarteter Rendite für Vermögenswerte, insbesondere Aktien. Das CAPM-Modell wird in der gesamten Finanzdienstleistungsbranche häufig verwendet, um riskante Wertpapiere zu bewerten, spätere erwartete Renditen für Vermögenswerte zu generieren und Kapitalkosten zu berechnen.

CAPM-Funktion:

$\begin &\text$\text = \text\text + \beta_\text ( \text\text - \text\text ) \ &\textbf \ &\text\text = \text \ &\beta\text = \text \ &\text_\text = \text \ \end