Prima de Riesgo País (PRC)
¿Qué es la prima de riesgo país (CRP)?
La prima de riesgo país (CRP) es el rendimiento o prima adicional que exigen los inversores para compensarles por el mayor riesgo asociado a invertir en un país extranjero, en comparación con invertir en el mercado nacional. Las oportunidades de inversión en el extranjero van acompañadas de un mayor riesgo debido a la gran cantidad de factores de riesgo geopolíticos y macroeconómicos que deben tenerse en cuenta. Estos mayores riesgos hacen que los inversores desconfíen de invertir en países extranjeros y, como resultado, exigen una prima de riesgo por invertir en ellos. La prima de riesgo país es generalmente más alta para los mercados en desarrollo que para las naciones desarrolladas.
Entendiendo la Prima de Riesgo País (CRP)
El riesgo país abarca numerosos factores, entre ellos:
Inestabilidad política;
Riesgos económicos tales como condiciones de recesión, mayor inflación, etc.;
Carga de la deuda soberana y probabilidad de incumplimiento;
Fluctuaciones monetarias;
Regulaciones gubernamentales adversas (como expropiación o controles de divisas).
El riesgo país es un factor clave a considerar cuando se invierte en mercados extranjeros. La mayoría de las agencias nacionales de desarrollo de exportaciones tienen expedientes detallados sobre los riesgos asociados con hacer negocios en varios países del mundo.
La prima de riesgo país puede tener un impacto significativo en los cálculos de valoración y finanzas corporativas . El cálculo de CRP implica estimar la prima de riesgo para un mercado maduro como los Estados Unidos y agregarle un diferencial predeterminado.
Estimación de la prima de riesgo país
Hay dos métodos comúnmente utilizados para estimar la PCR:
Método de deuda soberana: el CRP para un país en particular se puede estimar comparando el diferencial de rendimiento de la deuda soberana entre el país y un mercado maduro como EE. UU.
Método de riesgo de renta variable: el CRP se mide sobre la base de la volatilidad relativa de los rendimientos del mercado de renta variable entre un país específico y una nación desarrollada.
Sin embargo, existen inconvenientes en ambos métodos. Si se percibe que un país tiene un mayor riesgo de incumplimiento de pago de su deuda soberana, los rendimientos de su deuda soberana se dispararían, como fue el caso de varios países europeos en la segunda década del milenio actual. En tales casos, el diferencial de rendimiento de la deuda soberana puede no ser necesariamente un indicador útil de los riesgos que enfrentan los inversores en dichos países. En cuanto al método de riesgo de acciones, puede subestimar significativamente la CRP si la volatilidad del mercado de un país es anormalmente baja debido a la falta de liquidez del mercado y al menor número de empresas públicas, lo que puede ser característico de algunos mercados fronterizos.
Cálculo de la prima de riesgo país
Un tercer método para calcular un número de CRP que pueden usar los inversionistas de capital supera los inconvenientes de los dos enfoques anteriores. Para un País A dado, la prima de riesgo país se puede calcular como:
Prima de riesgo país (para el país A) = Diferencial sobre el rendimiento de la deuda soberana del país A x (desviación estándar anualizada del índice de acciones del país A / desviación estándar anualizada del mercado o índice de bonos soberanos del país A)
La desviación estándar anualizada es una medida de la volatilidad. La razón detrás de comparar la volatilidad de los mercados de acciones y bonos soberanos para un país específico en este método es que compiten entre sí por los fondos de los inversores. Por lo tanto, si el mercado de valores de un país es significativamente más volátil que el mercado de bonos soberanos, su CRP sería más alto, lo que implica que los inversionistas exigirían una prima mayor para invertir en el mercado de acciones del país (en comparación con el mercado de bonos) ya que sería considerado más arriesgado.
Tenga en cuenta que, a efectos de este cálculo, los bonos soberanos de un país deben estar denominados en una moneda en la que exista una entidad libre de incumplimiento, como el dólar estadounidense o el euro.
Dado que la prima de riesgo calculada de esta manera es aplicable a la inversión en acciones, CRP en este caso es sinónimo de Prima de riesgo de acciones del país, y los dos términos a menudo se usan indistintamente.
Ejemplo:
Rendimiento del bono soberano a 10 años denominado en USD del país A = 6,0 %
Rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años = 2,5 %
Desviación estándar anualizada del índice bursátil de referencia del país A = 30 %
Desviación estándar anualizada del índice de bonos soberanos denominados en USD del país A = 15 %
Prima de riesgo de país (renta variable) para el país A = (6,0 % - 2,5 %) x (30 % / 15 %) = 7,0 %
Países con la PCR más alta
Aswath Damodaran, profesor de finanzas en la Escuela de Negocios Stern de la Universidad de Nueva York, mantiene una base de datos pública de sus estimaciones de CRP que se utilizan ampliamente en la industria financiera. A partir de abril de 2020, los países con los CRP más altos se muestran en la siguiente tabla. La tabla muestra la prima de riesgo de capital total en la segunda columna y CRP en la tercera columna. Como se señaló anteriormente, el cálculo de CRP implica estimar la prima de riesgo para un mercado maduro y agregarle un margen predeterminado.
Damodaran asume la prima de riesgo para un mercado de valores maduro en 5,23% (a partir del 1 de julio de 2020). Así, Angola tiene una CRP del 25,77% y una prima de riesgo de renta variable total del 31,78% (22,14% + 6,01%).
TTT
Fuente: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/ctryprem.html
Incorporando CRP al CAPM
El modelo de fijación de precios de activos de capital ( CAPM ) se puede ajustar para reflejar los riesgos adicionales de la inversión internacional. El CAPM detalla la relación entre el riesgo sistemático y el rendimiento esperado de los activos, en particular las acciones. El modelo CAPM se usa ampliamente en toda la industria de servicios financieros con el fin de fijar el precio de los valores de riesgo, generar rendimientos esperados posteriores para los activos y calcular los costos de capital.
Función CAPM:
Hay tres enfoques para incorporar una prima de riesgo país en el CAPM a fin de derivar una prima de riesgo de capital que se puede utilizar para evaluar el riesgo de invertir en una empresa ubicada en un país extranjero.
- El primer enfoque supone que todas las empresas del país extranjero están igualmente expuestas al riesgo país. Si bien este enfoque se usa comúnmente, no hace distinción entre dos empresas en el país extranjero, incluso si una es una gran empresa orientada a la exportación y la otra es una pequeña empresa local. En tales casos, el CRP se agregaría al rendimiento esperado del mercado maduro, de modo que el CAPM sería:
- El segundo enfoque supone que la exposición de una empresa al riesgo país es similar a su exposición a otros riesgos de mercado. De este modo,
- El tercer enfoque considera el riesgo país como un factor de riesgo separado, multiplicando CRP con una variable (generalmente denotada por lambda o λ). En términos generales, una empresa que tiene una exposición significativa a un país extranjero, en virtud de obtener un gran porcentaje de sus ingresos de ese país, o de tener una parte sustancial de su fabricación ubicada allí, tendría un valor de λ más alto que una empresa que está menos expuesto a ese país.
Ejemplo: Continuando con el ejemplo citado anteriormente, ¿cuál sería el costo de capital para una empresa que está considerando establecer un proyecto en el País A, dados los siguientes parámetros?
< span class="katex-html" aria-hidden="true">< /span> < /span>< /span>CRP para el país A=7.0%</ span>Rf =tasa libre de riesgo=2.5% R< span class="vlist-t vlist-t2">m</ span></ span>=rendimiento de mercado esperado=7.5% < span class="mord">Proyecto Beta=1.25Coste de capital< abarcan clase="mspace" style="margen-derecho:0.2777777777777778em;">=R f +β (Rm − R f< span class="vlist-r">< /span>+CRP)</ span>Coste de capital=</ span>2.5% +1< abarcan clase="mord">.25 (7.5</ intervalo>
Prima de Riesgo País - Pros y Contras
Si bien la mayoría estaría de acuerdo en que las primas de riesgo país ayudan al representar que un país, como Myanmar, presentaría más incertidumbre que, digamos, Alemania, algunos opositores cuestionan la utilidad de la CRP. Algunos sugieren que el riesgo país es diversificable. Con respecto al CAPM descrito anteriormente, junto con otros modelos de riesgo y rendimiento, que implican un riesgo de mercado no diversificable, la pregunta sigue siendo si el riesgo adicional de los mercados emergentes se puede diversificar. En este caso, algunos argumentan que no deberían cobrarse primas adicionales.
Otros creen que el CAPM tradicional se puede ampliar a un modelo global, incorporando así varios CRP. Desde este punto de vista, un CAPM global capturaría una única prima de riesgo de renta variable global, basándose en la beta de un activo para determinar la volatilidad. Un último argumento importante se basa en la creencia de que el riesgo país se refleja mejor en los flujos de caja de una empresa que en la tasa de descuento utilizada. Los ajustes por posibles eventos negativos dentro de una nación, como la inestabilidad política y/o económica, se incluirían en los flujos de efectivo esperados, eliminando así la necesidad de ajustes en otras partes del cálculo.
Sin embargo, en general, el CRP cumple un propósito útil al cuantificar las expectativas de mayor rendimiento para las inversiones en jurisdicciones extranjeras, que sin duda tienen una capa adicional de riesgo en comparación con las inversiones nacionales. A partir de 2020, los riesgos de invertir en el extranjero parecen estar en aumento, dado el aumento de las tensiones comerciales y otras preocupaciones a nivel mundial.
BlackRock, el administrador de activos más grande del mundo, tiene un "Panel de riesgo geopolítico" que analiza los principales riesgos. A diciembre de 2020, estos riesgos incluían: fragmentación europea, competencia entre EE. UU. y China, tensiones en el sur de Asia, tensiones comerciales globales, conflicto de Corea del Norte, grandes ataques terroristas y cibernéticos, tensiones en el Golfo y política latinoamericana. Si bien es posible que algunos de estos problemas se resuelvan con el tiempo, parecería prudente tener en cuenta estos factores de riesgo en cualquier evaluación de los rendimientos de un proyecto o inversión ubicado en un país extranjero.
Reflejos
El CRP es generalmente más alto para los mercados en desarrollo que para las naciones desarrolladas.
La prima de riesgo país, la prima adicional necesaria para compensar a los inversores por el mayor riesgo de invertir en el extranjero, es un factor clave a tener en cuenta al invertir en mercados extranjeros.
