Premium Risiko Negara (CRP)

Apakah itu Country Risk Premium (CRP)?

Premium Risiko Negara (CRP) ialah pulangan tambahan atau premium yang dituntut oleh pelabur untuk mengimbangi mereka bagi risiko yang lebih tinggi yang dikaitkan dengan pelaburan di negara asing, berbanding dengan pelaburan dalam pasaran domestik. Peluang pelaburan di luar negara disertai dengan risiko yang lebih tinggi kerana banyak faktor risiko geopolitik dan makroekonomi yang perlu dipertimbangkan. Peningkatan risiko ini menjadikan pelabur berhati-hati untuk melabur di negara asing dan akibatnya, mereka menuntut premium risiko untuk melabur di dalamnya. Premium risiko negara secara amnya lebih tinggi untuk pasaran membangun berbanding negara maju .

Memahami Country Risk Premium (CRP)

Risiko negara merangkumi banyak faktor, termasuk:

Ketidakstabilan politik;
Risiko ekonomi seperti keadaan kemelesetan, inflasi yang lebih tinggi dsb.;
Beban hutang kerajaan dan kebarangkalian lalai;
Turun naik mata wang;
Peraturan kerajaan yang buruk (seperti rampasan kuasa atau kawalan mata wang).

Risiko negara adalah faktor utama yang perlu dipertimbangkan apabila melabur dalam pasaran asing. Kebanyakan agensi pembangunan eksport negara mempunyai dokumen yang mendalam tentang risiko yang berkaitan dengan menjalankan perniagaan di pelbagai negara di seluruh dunia.

Premium Risiko Negara boleh memberi kesan yang ketara ke atas penilaian dan pengiraan kewangan korporat . Pengiraan CRP melibatkan anggaran premium risiko untuk pasaran matang seperti Amerika Syarikat, dan menambah sebaran lalai padanya.

Menganggarkan Premium Risiko Negara

Terdapat dua kaedah yang biasa digunakan untuk menganggarkan CRP:

Kaedah Hutang Negara: CRP untuk negara tertentu boleh dianggarkan dengan membandingkan sebaran hasil hutang kerajaan antara negara dan pasaran matang seperti AS
Kaedah Risiko Ekuiti: CRP diukur berdasarkan turun naik relatif pulangan pasaran ekuiti antara negara tertentu dan negara maju.

Walau bagaimanapun, terdapat kelemahan untuk kedua-dua kaedah. Jika sesebuah negara dilihat mempunyai risiko yang lebih tinggi untuk mungkir hutang kerajaannya, hasil hutang kerajaannya akan melonjak, seperti yang berlaku untuk beberapa negara Eropah dalam dekad kedua milenium semasa. Dalam kes sedemikian, sebaran hasil hutang kerajaan mungkin tidak semestinya menjadi penunjuk berguna bagi risiko yang dihadapi oleh pelabur di negara tersebut. Bagi kaedah risiko ekuiti, ia mungkin mengecilkan CRP dengan ketara jika turun naik pasaran sesebuah negara adalah rendah secara luar biasa kerana ketakcairan pasaran dan lebih sedikit syarikat awam, yang mungkin menjadi ciri beberapa pasaran sempadan.

Mengira Premium Risiko Negara

Kaedah ketiga untuk mengira nombor CRP yang boleh digunakan oleh pelabur ekuiti mengatasi kelemahan kedua-dua pendekatan di atas. Untuk Negara A tertentu, premium risiko negara boleh dikira sebagai:

Premium Risiko Negara (untuk Negara A) = Spread pada hasil hutang kerajaan Negara A x (sisihan piawai tahunan indeks ekuiti Negara A / sisihan piawai tahunan pasaran bon berdaulat Negara A atau indeks)

Sisihan piawai tahunan ialah ukuran turun naik. Rasional di sebalik membandingkan ketidaktentuan pasaran saham dan bon berdaulat untuk negara tertentu dalam kaedah ini ialah mereka bersaing antara satu sama lain untuk dana pelabur. Oleh itu, jika pasaran saham sesebuah negara jauh lebih tidak menentu daripada pasaran bon berdaulat, CRPnya akan berada di bahagian yang lebih tinggi, membayangkan bahawa pelabur akan menuntut premium yang lebih besar untuk melabur dalam pasaran ekuiti negara (berbanding dengan pasaran bon) kerana ia akan dianggap lebih berisiko.

Ambil perhatian bahawa untuk tujuan pengiraan ini, bon berdaulat negara hendaklah didenominasikan dalam mata wang yang wujud entiti bebas lalai, seperti dolar AS atau Euro.

Memandangkan premium risiko yang dikira dengan cara ini boleh digunakan untuk pelaburan ekuiti, CRP dalam kes ini adalah sinonim dengan Premium Risiko Ekuiti Negara, dan kedua-dua istilah itu sering digunakan secara bergantian.

Contoh:

Hasil daripada bon berdaulat 10 tahun dalam denominasi USD Negara A = 6.0%
Hasil bon Perbendaharaan 10 tahun AS = 2.5%
Sisihan piawai tahunan untuk indeks ekuiti penanda aras Negara A = 30%
Sisihan piawai tahunan untuk indeks bon berdaulat denominasi USD Negara A = 15%

Premium Risiko Negara (Ekuiti) untuk Negara A = (6.0% - 2.5%) x (30% / 15%) =7.0%

Negara Dengan CRP Tertinggi

Aswath Damodaran, profesor kewangan di Sekolah Perniagaan Stern NYU, mengekalkan pangkalan data awam anggaran CRP beliau yang digunakan secara meluas dalam industri kewangan. Sehingga April 2020, negara yang mempunyai CRP tertinggi ditunjukkan dalam jadual di bawah. Jadual memaparkan jumlah premium risiko ekuiti dalam lajur kedua dan CRP dalam lajur ketiga. Seperti yang dinyatakan sebelum ini, pengiraan CRP memerlukan anggaran premium risiko untuk pasaran matang dan menambah sebaran lalai padanya.

Damodaran menanggung premium risiko untuk pasaran ekuiti matang pada 5.23% (setakat 1 Julai 2020). Oleh itu, Angola mempunyai CRP sebanyak 25.77% dan jumlah premium risiko ekuiti sebanyak 31.78% (22.14% + 6.01%).

TTT

Sumber: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/ctryprem.html

Menggabungkan CRP ke dalam CAPM

Model Harga Aset Modal ( CAPM ) boleh diselaraskan untuk mencerminkan risiko tambahan pelaburan antarabangsa. CAPM memperincikan hubungan antara risiko sistematik dan jangkaan pulangan untuk aset, terutamanya saham. Model CAPM digunakan secara meluas di seluruh industri perkhidmatan kewangan untuk tujuan penetapan harga sekuriti berisiko, menjana jangkaan pulangan seterusnya untuk aset, dan mengira kos modal.

Fungsi CAPM:

$\begin &\text$

Terdapat tiga pendekatan untuk memasukkan Premium Risiko Negara ke dalam CAPM untuk memperoleh Premium Risiko Ekuiti yang boleh digunakan untuk menilai risiko melabur dalam syarikat yang terletak di negara asing.

Pendekatan pertama menganggap bahawa setiap syarikat di negara asing sama-sama terdedah kepada risiko negara. Walaupun pendekatan ini lazim digunakan, ia tidak membezakan mana-mana dua syarikat di negara asing, walaupun satu adalah firma berorientasikan eksport yang besar dan satu lagi perniagaan tempatan yang kecil. Dalam kes sedemikian, CRP akan ditambah ke pasaran matang yang dijangka pulangan, supaya CAPM akan:

$\begin &\text$

Pendekatan kedua menganggap bahawa pendedahan syarikat kepada risiko negara adalah serupa dengan pendedahannya kepada risiko pasaran lain. Oleh itu,

$\begin &\text$

Pendekatan ketiga menganggap risiko negara sebagai faktor risiko yang berasingan, mendarabkan CRP dengan pembolehubah (biasanya dilambangkan dengan lambda atau λ). Secara umum, syarikat yang mempunyai pendedahan yang ketara kepada negara asing - berdasarkan mendapat peratusan besar hasil daripada negara itu, atau mempunyai bahagian besar pembuatannya yang terletak di sana - akan mempunyai nilai λ yang lebih tinggi daripada syarikat yang kurang terdedah kepada negara tersebut.

Contoh: Meneruskan contoh yang dinyatakan sebelum ini, berapakah kos ekuiti bagi syarikat yang sedang mempertimbangkan untuk menubuhkan projek di Negara A, memandangkan parameter berikut?

$\begin &\text = 7.0% \ &\text$

Premium Risiko Negara - Kebaikan dan Keburukan

Walaupun kebanyakan orang bersetuju bahawa negara mengambil risiko bantuan premia dengan menyatakan bahawa negara, seperti Myanmar, akan menimbulkan lebih banyak ketidakpastian daripada, katakan, Jerman, beberapa penentang mempersoalkan kegunaan CRP. Ada yang mencadangkan bahawa risiko negara boleh dipelbagaikan. Berkenaan dengan CAPM yang diterangkan di atas, bersama-sama dengan model risiko dan pulangan lain—yang melibatkan risiko pasaran yang tidak boleh dipelbagaikan—persoalan tetap sama ada risiko pasaran baru muncul tambahan boleh dipelbagaikan. Dalam kes ini, sesetengah pihak berpendapat tiada premia tambahan perlu dikenakan.

Yang lain percaya CAPM tradisional boleh diperluaskan kepada model global, dengan itu menggabungkan pelbagai CRP. Dalam pandangan ini, CAPM global akan menangkap satu premium risiko ekuiti global, bergantung pada beta aset untuk menentukan turun naik. Hujah utama terakhir terletak pada kepercayaan bahawa risiko negara lebih baik ditunjukkan dalam aliran tunai syarikat daripada kadar diskaun yang digunakan. Pelarasan untuk kemungkinan peristiwa negatif dalam sesebuah negara, seperti ketidakstabilan politik dan/atau ekonomi, akan diusahakan mengikut jangkaan aliran tunai, oleh itu menghapuskan keperluan untuk pelarasan di tempat lain dalam pengiraan.

Secara keseluruhannya, CRP mempunyai tujuan yang berguna dengan mengukur jangkaan pulangan yang lebih tinggi untuk pelaburan dalam bidang kuasa asing, yang sudah pasti mempunyai lapisan risiko tambahan berbanding dengan pelaburan domestik. Sehingga 2020, risiko pelaburan di luar negara nampaknya semakin meningkat, memandangkan peningkatan dalam ketegangan perdagangan dan kebimbangan lain di seluruh dunia.

BlackRock, pengurus aset terbesar di dunia, mempunyai "Papan Pemuka Risiko Geopolitik" yang menganalisis risiko utama. Sehingga Dis. 2020, risiko ini termasuk: perpecahan Eropah, persaingan AS-China, ketegangan Asia Selatan, ketegangan perdagangan global, konflik Korea Utara, keganasan besar dan serangan siber, ketegangan Teluk dan dasar LatAm. Walaupun beberapa isu ini mungkin dapat diselesaikan tepat pada masanya, nampaknya bijak untuk mengambil kira faktor risiko ini dalam sebarang penilaian pulangan daripada projek atau pelaburan yang terletak di negara asing.

Sorotan

CRP biasanya lebih tinggi untuk pasaran membangun berbanding negara maju.

Premium Risiko Negara, premium tambahan yang diperlukan untuk mengimbangi pelabur bagi risiko yang lebih tinggi untuk melabur di luar negara, merupakan faktor utama yang perlu dipertimbangkan apabila melabur dalam pasaran asing.