Премия за страновой риск (CRP)

Что такое премия за страновой риск (CRP)?

Премия за страновой риск (CRP) — это дополнительный доход или премия, требуемая инвесторами для компенсации более высокого риска, связанного с инвестированием в другую страну, по сравнению с инвестированием на внутреннем рынке. Возможности зарубежных инвестиций сопряжены с более высоким риском из-за множества геополитических и макроэкономических факторов риска, которые необходимо учитывать. Эти повышенные риски заставляют инвесторов с осторожностью относиться к вложениям в зарубежные страны и, как следствие, требуют надбавки за риск при инвестировании в них. Премия за страновой риск обычно выше для развивающихся рынков, чем для развитых стран.

Понимание премии за страновой риск (CRP)

Страновой риск включает в себя множество факторов, в том числе:

• Политическая нестабильность;

• Экономические риски, такие как рецессионные условия, более высокая инфляция и т.д.;

• бремя суверенного долга и вероятность дефолта;

• Валютные колебания;

• Неблагоприятное государственное регулирование (например, экспроприация или валютный контроль).

Страновой риск является ключевым фактором, который следует учитывать при инвестировании на зарубежных рынках. Большинство национальных агентств по развитию экспорта имеют подробные досье о рисках, связанных с ведением бизнеса в различных странах мира.

Премия за страновой риск может оказать существенное влияние на оценку и расчеты корпоративных финансов . Расчет CRP включает в себя оценку премии за риск для зрелого рынка, такого как США, и добавление к ней спреда по умолчанию.

Оценка премии за страновой риск

Существует два широко используемых метода оценки CRP:

• Метод суверенного долга: CRP для конкретной страны можно оценить путем сравнения спреда доходности суверенного долга между страной и зрелым рынком, таким как США.

• Метод фондового риска: CRP измеряется на основе относительной волатильности доходности фондового рынка между конкретной страной и развитой страной.

Однако у обоих способов есть недостатки. Если считается, что страна имеет повышенный риск дефолта по своему суверенному долгу, доходность по ее суверенному долгу резко возрастет, как это было в случае ряда европейских стран во втором десятилетии текущего тысячелетия. В таких случаях спред по доходности суверенного долга не обязательно может быть полезным индикатором рисков, с которыми сталкиваются инвесторы в таких странах. Что касается метода фондового риска, то он может значительно занижать CRP, если волатильность рынка страны аномально низкая из-за неликвидности рынка и меньшего количества публичных компаний, что может быть характерно для некоторых пограничных рынков.

Расчет премии за страновой риск

Третий метод расчета числа CRP, который могут использовать инвесторы в акционерный капитал, преодолевает недостатки двух вышеупомянутых подходов. Для данной страны А премия за страновой риск может быть рассчитана следующим образом:

Премия за страновой риск (для страны A) = спред доходности суверенного долга страны A x (годовое стандартное отклонение индекса акций страны A / годовое стандартное отклонение рынка или индекса суверенных облигаций страны A)

Годовое стандартное отклонение является мерой волатильности. Смысл сравнения волатильности рынков акций и государственных облигаций для конкретной страны в этом методе заключается в том, что они конкурируют друг с другом за средства инвесторов. Таким образом, если фондовый рынок страны значительно более волатилен, чем рынок суверенных облигаций, ее CRP будет выше, а это означает, что инвесторы потребуют более высокую премию за инвестиции в фондовый рынок страны (по сравнению с рынком облигаций), поскольку он будет считаться более рискованным.

Обратите внимание, что для целей этого расчета суверенные облигации страны должны быть номинированы в валюте, в которой существует недефолтная организация, например, в долларах США или евро.

Поскольку премия за риск, рассчитанная таким образом, применима к инвестированию в акции, CRP в этом случае является синонимом премии за риск за риск страны, и эти два термина часто используются взаимозаменяемо.

Пример:

• Доходность по 10-летним суверенным облигациям страны А, номинированным в долларах США, = 6,0%

• Доходность 10-летних казначейских облигаций США = 2,5%

• Стандартное отклонение в годовом исчислении для эталонного фондового индекса страны А = 30%.

• Стандартное отклонение в годовом исчислении для индекса суверенных облигаций страны А, номинированного в долларах США, = 15%

Премия за страновой (акции) риск для страны A = (6,0% - 2,5%) x (30% / 15%) = 7,0%

Страны с самым высоким CRP

Асват Дамодаран, профессор финансов Школы бизнеса Стерна Нью-Йоркского университета, ведет общедоступную базу данных своих оценок CRP, которые широко используются в финансовой индустрии. По состоянию на апрель 2020 года страны с самым высоким CRP показаны в таблице ниже. В таблице во втором столбце показана общая премия за риск по акциям, а в третьем — CRP. Как отмечалось ранее, расчет CRP влечет за собой оценку премии за риск для зрелого рынка и добавление к ней спреда по умолчанию.

Дамодаран принимает премию за риск для зрелого рынка акций в размере 5,23% (по состоянию на 1 июля 2020 г.). Таким образом, CRP Анголы составляет 25,77%, а общая премия за риск по акциям составляет 31,78% (22,14% + 6,01%).

ТТТ

Источник: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/ctryprem.html.

Включение CRP в CAPM

Модель ценообразования капитальных активов ( CAPM ) может быть скорректирована с учетом дополнительных рисков международного инвестирования. CAPM детализирует взаимосвязь между систематическим риском и ожидаемой доходностью активов, особенно акций. Модель CAPM широко используется в индустрии финансовых услуг для определения цен на рискованные ценные бумаги, получения последующей ожидаемой доходности активов и расчета капитальных затрат.

Функция САРМ:

$\begin &\text$\text = \text\text + \beta_\text ( \text\text - \text\text ) \ &\textbf {где:} \ &\text\text = \text{безрисковая норма доходности} \ &\beta\text = \text{бета ценной бумаги y} \ &\text_\text = \text{ожидаемый рыночный доход} \ \end