Prêmio de Risco do País (PCR)

O que é o Prêmio de Risco do País (CRP)?

Country Risk Premium (CRP) é o retorno ou prêmio adicional exigido pelos investidores para compensá-los pelo maior risco associado ao investimento em um país estrangeiro, em comparação com o investimento no mercado doméstico. As oportunidades de investimento no exterior são acompanhadas de maior risco devido à infinidade de fatores de risco geopolíticos e macroeconômicos que precisam ser considerados. Esses riscos aumentados tornam os investidores cautelosos em investir em países estrangeiros e, como resultado, exigem um prêmio de risco para investir neles. O prêmio de risco-país é geralmente maior para os mercados em desenvolvimento do que para os países desenvolvidos.

Entendendo o Prêmio de Risco do País (CRP)

O risco-país engloba vários fatores, incluindo:

• Instabilidade política;

• Riscos econômicos como condições recessivas, inflação mais alta etc.;

• Carga da dívida soberana e probabilidade de inadimplência;

• Flutuações da moeda;

• Regulamentações governamentais adversas (como expropriação ou controles de moeda).

O risco-país é um fator chave a ser considerado ao investir em mercados estrangeiros. A maioria das agências nacionais de desenvolvimento de exportação possui dossiês detalhados sobre os riscos associados ao fazer negócios em vários países ao redor do mundo.

O Prêmio de Risco do País pode ter um impacto significativo nos cálculos de avaliação e finanças corporativas . O cálculo da CRP envolve estimar o prêmio de risco para um mercado maduro como os Estados Unidos e adicionar um spread de inadimplência a ele.

Estimativa do Prêmio de Risco do País

Existem dois métodos comumente usados para estimar a PCR:

• Método da dívida soberana: o CRP de um determinado país pode ser estimado comparando o spread dos rendimentos da dívida soberana entre o país e um mercado maduro como os EUA

• Método do Risco de Ações: a CRP é medida com base na volatilidade relativa dos retornos do mercado de ações entre um país específico e uma nação desenvolvida.

No entanto, existem desvantagens em ambos os métodos. Se um país for percebido como tendo um risco maior de inadimplência em sua dívida soberana, os rendimentos de sua dívida soberana aumentariam, como foi o caso de vários países europeus na segunda década do atual milênio. Nesses casos, o spread sobre os rendimentos da dívida soberana pode não ser necessariamente um indicador útil dos riscos enfrentados pelos investidores nesses países. Quanto ao método de risco de ações, ele pode subestimar significativamente o CRP se a volatilidade do mercado de um país for anormalmente baixa devido à falta de liquidez do mercado e menos empresas públicas, o que pode ser característico de alguns mercados de fronteira.

Cálculo do Prêmio de Risco do País

Um terceiro método de cálculo de um número CRP que pode ser usado por investidores de capital supera as desvantagens das duas abordagens acima. Para um determinado País A, o prêmio de risco-país pode ser calculado como:

Prêmio de Risco do País (para o País A) = Spread no rendimento da dívida soberana do País A x (desvio padrão anualizado do índice de ações do País A / desvio padrão anualizado do mercado ou índice de títulos soberanos do País A)

O desvio padrão anualizado é uma medida de volatilidade. A lógica por trás da comparação da volatilidade dos mercados de ações e títulos soberanos de um país específico nesse método é que eles competem entre si por fundos de investidores. Assim, se o mercado de ações de um país é significativamente mais volátil do que o mercado de títulos soberanos, seu CRP estaria no lado mais alto, o que implica que os investidores exigiriam um prêmio maior para investir no mercado de ações do país (comparado ao mercado de títulos), pois seria considerado mais arriscado.

Observe que, para fins deste cálculo, os títulos soberanos de um país devem ser denominados em uma moeda onde exista uma entidade livre de inadimplência, como o dólar americano ou o euro.

Como o prêmio de risco calculado dessa maneira é aplicável ao investimento em ações, o CRP neste caso é sinônimo de Country Equity Risk Premium, e os dois termos são frequentemente usados de forma intercambiável.

Exemplo:

• Rendimento do título soberano de 10 anos denominado em USD do País A = 6,0%

• Rendimento em títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos = 2,5%

• Desvio padrão anualizado para o índice de ações de referência do País A = 30%

• Desvio padrão anualizado para o índice de títulos soberanos denominados em USD do País A = 15%

Prêmio de risco do país (patrimônio líquido) para o país A = (6,0% - 2,5%) x (30% / 15%) =7,0%

Países com o CRP mais alto

Aswath Damodaran, professor de finanças da Stern School of Business da NYU, mantém um banco de dados público de suas estimativas de CRP que são amplamente utilizadas no setor financeiro. A partir de abril de 2020, os países com os CRPs mais altos são mostrados na tabela abaixo. A tabela exibe o prêmio de risco de capital total na segunda coluna e o CRP na terceira coluna. Conforme observado anteriormente, o cálculo do CRP envolve estimar o prêmio de risco para um mercado maduro e adicionar um spread padrão a ele.

Damodaran assume o prêmio de risco para um mercado de ações maduro em 5,23% (a partir de 1º de julho de 2020). Assim, Angola tem uma CRP de 25,77% e um prémio de risco de capital total de 31,78% (22,14% + 6,01%).

TT

Fonte: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/ctryprem.html

Incorporando o CRP no CAPM

O Capital Asset Pricing Model ( CAPM ) pode ser ajustado para refletir os riscos adicionais do investimento internacional. O CAPM detalha a relação entre risco sistemático e retorno esperado para ativos, principalmente ações. O modelo CAPM é amplamente utilizado em todo o setor de serviços financeiros para fins de precificação de títulos de risco, geração de retornos esperados subsequentes para ativos e cálculo de custos de capital.

Função CAPM:

$\begin &\text$\text = \text\text + \beta_\text ( \text\text - \text\text ) \ &\textbf \ &\text\text = \text \ &\beta\text = \text{beta do título y} \ &\text_\text = \text \ \end