Country Risk Premium (CRP)

Hva er Country Risk Premium (CRP)?

Country Risk Premium (CRP) er tilleggsavkastningen eller premien som kreves av investorer for å kompensere dem for den høyere risikoen forbundet med å investere i et fremmed land, sammenlignet med å investere i det innenlandske markedet. Oversjøiske investeringsmuligheter er ledsaget av høyere risiko på grunn av overfloden av geopolitiske og makroøkonomiske risikofaktorer som må vurderes. Disse økte risikoene gjør investorer på vakt mot å investere i utlandet, og som et resultat krever de en risikopremie for å investere i dem. Landrisikopremien er generelt høyere for utviklingsmarkeder enn for utviklede land.

Forstå Country Risk Premium (CRP)

Landrisiko omfatter en rekke faktorer, inkludert:

• Politisk ustabilitet;

• Økonomiske risikoer som lavkonjunktur, høyere inflasjon osv.;

• Statlig gjeldsbyrde og misligholdssannsynlighet;

• Valutasvingninger;

• Ugunstige myndighetsreguleringer (som ekspropriasjon eller valutakontroll).

Landrisiko er en nøkkelfaktor å vurdere når du investerer i utenlandske markeder. De fleste nasjonale eksportutviklingsbyråer har grundige dokumenter om risikoene forbundet med å drive forretning i forskjellige land rundt om i verden.

Country Risk Premium kan ha en betydelig innvirkning på verdsettelse og beregninger av corporate finance. Beregningen av CRP innebærer å estimere risikopremien for et modent marked som USA, og legge til en standardspread.

Estimerer landrisikopremie

Det er to vanlige metoder for å estimere CRP:

• Statsgjeldsmetode: CRP for et bestemt land kan estimeres ved å sammenligne spredningen på statsgjeldsrentene mellom landet og et modent marked som USA

• Aksjerisikometode: CRP måles på grunnlag av den relative volatiliteten i aksjemarkedsavkastningen mellom et spesifikt land og en utviklet nasjon.

Det er imidlertid ulemper ved begge metodene. Hvis et land oppfattes å ha økt risiko for å misligholde statsgjelden, vil avkastningen på statsgjelden stige, slik tilfellet var for en rekke europeiske land i det andre tiåret av inneværende årtusen. I slike tilfeller er spredningen på statsgjeldsrentene ikke nødvendigvis en nyttig indikator på risikoen som investorer står overfor i slike land. Når det gjelder aksjerisikometoden, kan den undervurdere CRP betydelig hvis et lands markedsvolatilitet er unormalt lav på grunn av markedsillikviditet og færre offentlige selskaper, noe som kan være karakteristisk for noen grensemarkeder.

Beregning av landrisikopremie

En tredje metode for å beregne et CRP-nummer som kan brukes av aksjeinvestorer overvinner ulempene ved de to ovennevnte tilnærmingene. For et gitt land A kan landrisikopremien beregnes som:

Landsrisikopremie (for land A) = Spredning på land As statsobligasjonsavkastning x (årlig standardavvik for land As aksjeindeks / annualisert standardavvik for land As statsobligasjonsmarked eller indeks)

Annualisert standardavvik er et mål på volatilitet. Begrunnelsen bak å sammenligne volatiliteten til aksje- og statsobligasjonsmarkedene for et spesifikt land i denne metoden er at de konkurrerer med hverandre om investormidler. Hvis et lands aksjemarked er betydelig mer volatilt enn statsobligasjonsmarkedet, vil dets CRP være på den høyere siden, noe som antyder at investorer vil kreve en større premie for å investere i landets aksjemarked (sammenlignet med obligasjonsmarkedet) ettersom det vil bli ansett som mer risikofylt.

Merk at for denne beregningens formål bør et lands statsobligasjoner være denominert i en valuta der det eksisterer en misligholdsfri enhet, for eksempel amerikanske dollar eller euro.

Siden risikopremien beregnet på denne måten gjelder for aksjeinvesteringer, er CRP i dette tilfellet synonymt med Country Equity Risk Premium, og de to begrepene brukes ofte om hverandre.

Eksempel:

• Avkastning på land As 10-årige statsobligasjon i USD = 6,0 %

• Avkastning på amerikansk 10-årig statsobligasjon = 2,5 %

• Annualisert standardavvik for land A sin referanseindeks for aksjer = 30 %

• Annualisert standardavvik for land A sin USD-denominerte statsobligasjonsindeks = 15 %

Land (egenkapital) risikopremie for land A = (6,0 % - 2,5 %) x (30 % / 15 %) =7,0 %

Land med høyest CRP

Aswath Damodaran, finansprofessor ved NYUs Stern School of Business, vedlikeholder en offentlig database over CRP-estimatene hans som er mye brukt i finansbransjen. Fra og med april 2020 er landene med høyest CRP vist i tabellen nedenfor. Tabellen viser total aksjerisikopremie i andre kolonne og CRP i tredje kolonne. Som nevnt tidligere innebærer CRP-beregning å estimere risikopremien for et modent marked og legge til en misligholdsspread.

Damodaran antar risikopremien for et modent aksjemarked på 5,23 % (per 1. juli 2020). Dermed har Angola en CRP på 25,77 % og en total aksjerisikopremie på 31,78 % (22,14 % + 6,01 %).

TTT

Kilde: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/ctryprem.html

Inkorporerer CRP i CAPM

Capital Asset Pricing Model ( CAPM ) kan justeres for å gjenspeile tilleggsrisikoen ved internasjonal investering. CAPM beskriver forholdet mellom systematisk risiko og forventet avkastning for eiendeler, spesielt aksjer. CAPM-modellen er mye brukt i hele finansnæringen med det formål å prise risikofylte verdipapirer, generere påfølgende forventet avkastning for eiendeler og beregne kapitalkostnader.

CAPM funksjon:

$\begin &\text$\text = \tekst\text + \beta_\text ( \text\text - \text\text ) \ &\textbf \ &\text\text = \text \ &\beta\text = \text \ &\text_\text = \text \ \end