カントリーリスクプレミアム（CRP）

##カントリーリスクプレミアム（CRP）とは何ですか？

カントリーリスクプレミアム（CRP）は、国内市場への投資と比較して、外国への投資に関連するより高いリスクを補償するために投資家が要求する追加のリターンまたはプレミアムです。海外投資の機会は、考慮しなければならない地政学的およびマクロ経済的リスク要因が多すぎるため、より高いリスクを伴います。これらのリスクの増大により、投資家は外国への投資を警戒し、その結果、投資に対してリスクプレミアムを要求します。国のリスクプレミアムは、一般的に先進国よりも発展途上市場の方が高くなっています。

##カントリーリスクプレミアム（CRP）を理解する

カントリーリスクには、次のような多くの要因が含まれます。

• 政治不安;

-景気後退、高インフレなどの経済リスク。

-ソブリン債務負担とデフォルト確率。

-通貨の変動;

-政府の不利な規制（収用や通貨管理など）。

カントリーリスクは、海外市場に投資する際に考慮すべき重要な要素です。ほとんどの国の輸出開発機関は、世界中のさまざまな国でビジネスを行うことに関連するリスクに関する詳細な書類を持っています。

評価と企業財務の計算に大きな影響を与える可能性があります。 CRPの計算には、米国などの成熟市場のリスクプレミアムを推定し、それにデフォルトスプレッドを追加することが含まれます。

##国のリスクプレミアムの見積もり

CRPを推定するために一般的に使用される2つの方法があります。

-ソブリン債務法：特定の国のCRPは、その国と米国のような成熟市場との間のソブリン債務利回りのスプレッドを比較することによって推定できます。

-株式リスク手法：CRPは、特定の国と先進国の間の株式市場のリターンの相対的な変動性に基づいて測定されます。

ただし、どちらの方法にも欠点があります。ある国がソブリン債務の不履行のリスクが高いと認識された場合、現在の千年紀の20年間の多くのヨーロッパ諸国の場合と同様に、ソブリン債務の利回りは急上昇します。そのような場合、ソブリン債の利回りのスプレッドは、必ずしもそのような国の投資家が直面するリスクの有用な指標ではないかもしれません。エクイティリスク法については、一部のフロンティア市場の特徴である市場の非流動性や上場企業の減少により、国の市場ボラティリティが異常に低い場合、CRPを大幅に過小評価する可能性があります。

##国のリスクプレミアムの計算

株式投資家が使用できるCRP数を計算する3番目の方法は、上記の2つのアプローチの欠点を克服します。特定の国Aについて、国のリスクプレミアムは次のように計算できます。

国のリスクプレミアム（国Aの場合） =国Aのソブリン債務利回りのスプレッドx（国Aの株式インデックスの年率標準偏差/国Aのソブリン債市場またはインデックスの年率標準偏差）

年換算の標準偏差は、ボラティリティの尺度です。この方法で特定の国の株式市場とソブリン債市場のボラティリティを比較する理由は、投資家の資金をめぐって互いに競争することです。したがって、ある国の株式市場がソブリン債市場よりも大幅に変動しやすい場合、そのCRPは高い側にあり、投資家はその国の株式市場（債券市場と比較して）に投資するためにより大きなプレミアムを要求することを意味します。リスクが高いと見なされます。

この計算の目的上、国のソブリン債は、米ドルやユーロなどのデフォルトのないエンティティが存在する通貨で表示される必要があることに注意してください。

この方法で計算されたリスクプレミアムは株式投資に適用できるため、この場合のCRPはカントリーエクイティリスクプレミアムと同義であり、2つの用語はしばしば同じ意味で使用されます。

例：

-A国の10年物米ドル建てソブリン債の利回り=6.0％

-米国の10年国債の利回り=2.5％

-国Aのベンチマークエクイティインデックスの年間標準偏差=30％

-A国の米ドル建てソブリン債インデックスの年間標準偏差=15％

国Aの国（株式）リスクプレミアム=（6.0％-2.5％）x（30％/ 15％）= 7.0％

##CRPが最も高い国

ニューヨーク大学スターン経営大学院の財務教授であるアスワス・ダモダランは、金融業界で広く使用されているCRP見積もりの公開データベースを維持しています。 2020年4月現在、CRPが最も高い国を下の表に示します。この表では、2番目の列にエクイティリスクプレミアムの合計が表示され、3番目の列にCRPが表示されます。前述のように、CRPの計算では、成熟した市場のリスクプレミアムを推定し、それにデフォルトのスプレッドを追加する必要があります。

ダモダランは、成熟した株式市場のリスクプレミアムを5.23％と想定しています（2020年7月1日現在）。したがって、アンゴラのCRPは25.77％で、エクイティリスクプレミアムの合計は31.78％（22.14％+ 6.01％）です。

TTT

出典：http：//pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/ctryprem.html

##CRPをCAPMに組み込む

資本資産価格モデル（ CAPM ）は、国際投資の追加リスクを反映するように調整できます。 CAPMは、資産、特に株式の体系的なリスクと期待収益の関係を詳しく説明しています。 CAPMモデルは、リスクのある証券の価格設定、資産のその後の期待収益の生成、および資本コストの計算の目的で、金融サービス業界全体で広く使用されています。

CAPM機能：