国家风险溢价 (CRP)

有三种方法可以将国家风险溢价纳入 CAPM，从而得出股权风险溢价，该溢价可用于评估投资于外国公司的风险。

1. 第一种方法假设外国的每家公司都同样面临国家风险。虽然这种方法很常用，但它对外国的任何两家公司都没有区别，即使一家是大型出口导向型公司，另一家是小型本地企业。在这种情况下，CRP 将被添加到成熟市场预期回报中，因此 CAPM 将是：

$\begin &\text$\text = \text\text + \beta ( \text\text - \text\text ) + \text \ \end

1. 第二种方法假设公司的国家风险敞口与其他市场风险的敞口相似。因此，

$\begin &\text$\text = \text\text + \beta ( \text\text - \text\text + \text ) \ \end

1. 第三种方法将国家风险视为一个单独的风险因素，将 CRP 乘以一个变量（通常用 lambda 或 λ 表示）。一般而言，一家在外国拥有大量业务的公司——由于其大部分收入来自该国，或者在该国拥有相当大的制造份额——其 λ 值将高于较少接触那个国家。

示例：继续前面引用的示例，考虑到以下参数，考虑在 A 国建立项目的公司的股权成本是多少？

$\begin &\text{CRP对于国家 A} = 7.0$\text = \text{无风险利率} = 2.5% \ &\text\text = \text{预期市场回报} = 7.5% \ &\text = 1.25 \ &\text{股权成本} = \text\text + \ beta ( \text\text - \text_\text + \text ) \ &\phantom{\text{权益成本}} = 2.5\ % + 1.25 \ ( 7.5 % - 2.5% + 7.0 )\ &\phantom{\text{权益成本}} = 17.5% \end< span class="katex-html" aria-hidden="true">< /span> ​< /span>< /span>A 国的 CRP=7.0%</ span>Rf​ =无风险利率=2.5% R< span class="vlist-t vlist-t2">m​</跨度><跨度类s="vlist-r"></ span>=预期市场回报=7.5% < span class="mord">项目测试版=1.25权益成本< span class="mspace" style="margin-right:0.2777777777777778em;">=R f​ +β (Rm​ − R f​< span class="vlist-r">< /span>+CRP)</ span>权益成本=</span span>2.5% +1< span class="mord">.25 (7.5跨度><跨度类="mord">%-2.5%+7.0)权益成本=17.5%​

国家风险溢价 - 优点和缺点

虽然大多数人会同意国家风险溢价有助于通过代表一个国家（如缅甸）比德国等国家呈现更多的不确定性，但一些反对者质疑 CRP 的效用。一些人认为国家风险是可以分散的。关于上述 CAPM 以及其他风险和回报模型（其中包含不可分散的市场风险），问题仍然是额外的新兴市场风险是否能够分散掉。在这种情况下，一些人认为不应收取额外的保费。

其他人认为传统的 CAPM 可以扩展为全球模型，从而纳入各种 CRP。根据这种观点，全球 CAPM 将捕获单一的全球股票风险溢价，依靠资产的贝塔来确定波动性。最后一个主要论点是相信国家风险比使用的贴现率更能反映在公司的现金流中。对一个国家内可能出现的负面事件（例如政治和/或经济不稳定）的调整将计入预期现金流，因此无需在计算中的其他地方进行调整。

总体而言，CRP 通过量化外国司法管辖区投资的更高回报预期起到了有用的作用，与国内投资相比，这无疑具有额外的风险。鉴于全球贸易紧张局势和其他担忧的加剧，截至 2020 年，海外投资的风险似乎正在上升。

全球最大的资产管理公司贝莱德拥有一个分析主要风险的“地缘政治风险仪表板”。截至 2020 年 12 月，这些风险包括：欧洲分裂、美中竞争、南亚紧张局势、全球贸易紧张局势、朝鲜冲突、重大恐怖和网络攻击、海湾紧张局势和拉丁美洲政策。虽然其中一些问题可能会及时得到解决，但在评估位于外国的项目或投资的回报时考虑这些风险因素似乎是谨慎的。

＃＃ 强调

• 发展中市场的 CRP 通常高于发达国家。

• 国家风险溢价，即为补偿投资者在海外投资的较高风险所需的额外溢价，是投资海外市场时需要考虑的关键因素。