Country Risk Premium (CRP)

Vad är Country Risk Premium (CRP)?

Country Risk Premium (CRP) är den extra avkastning eller premie som krävs av investerare för att kompensera dem för den högre risk som är förknippad med att investera i ett främmande land, jämfört med att investera på den inhemska marknaden. Utländska investeringsmöjligheter åtföljs av högre risk på grund av den uppsjö av geopolitiska och makroekonomiska riskfaktorer som måste beaktas. Dessa ökade risker gör att investerare är försiktiga med att investera i utlandet och som ett resultat kräver de en riskpremie för att investera i dem. Landriskpremien är generellt sett högre för utvecklingsmarknader än för utvecklade länder.

Förstå Country Risk Premium (CRP)

Landsrisk omfattar många faktorer, inklusive:

• Politisk instabilitet;

• Ekonomiska risker såsom lågkonjunktur, högre inflation etc.;

• Statsskuldbörda och sannolikhet för fallissemang;

• Valutafluktuationer;

• Negativa statliga bestämmelser (som expropriation eller valutakontroll).

Landsrisk är en nyckelfaktor att beakta vid investeringar på utländska marknader. De flesta nationella exportutvecklingsorgan har djupgående underlag om riskerna med att göra affärer i olika länder runt om i världen.

Country Risk Premium kan ha en betydande inverkan på värdering och corporate finance beräkningar. Beräkningen av CRP innebär att man uppskattar riskpremien för en mogen marknad som USA, och lägger till en standardspread på den.

Uppskattning av landsriskpremie

Det finns två vanliga metoder för att uppskatta CRP:

• Statsskuldsmetod: CRP för ett visst land kan uppskattas genom att jämföra spreaden på avkastningen på statsskulder mellan landet och en mogen marknad som USA

• Aktieriskmetod: CRP mäts på basis av den relativa volatiliteten i avkastningen på aktiemarknaden mellan ett specifikt land och en utvecklad nation.

Det finns dock nackdelar med båda metoderna. Om ett land uppfattas ha en ökad risk att fallera på sin statsskuld, skulle avkastningen på dess statsskuld stiga, vilket var fallet för ett antal europeiska länder under det andra decenniet av det nuvarande millenniet. I sådana fall kan spreaden på avkastningen på statsskulder inte nödvändigtvis vara en användbar indikator på riskerna för investerare i sådana länder. När det gäller aktieriskmetoden kan den underskatta CRP avsevärt om ett lands marknadsvolatilitet är onormalt låg på grund av marknadens illikviditet och färre offentliga företag, vilket kan vara karakteristiskt för vissa gränsmarknader.

Beräknar landsriskpremie

En tredje metod för att beräkna ett CRP-nummer som kan användas av aktieinvesterare övervinner nackdelarna med ovanstående två tillvägagångssätt. För ett givet land A kan landsriskpremien beräknas som:

Landsriskpremie (för land A) = Spread på land A:s avkastning på statsobligationer x (årlig standardavvikelse för land A:s aktieindex / årlig standardavvikelse för land A:s statsobligationsmarknad eller index)

Annualiserad standardavvikelse är ett mått på volatilitet. Skälet bakom att jämföra volatiliteten på aktie- och statsobligationsmarknaderna för ett specifikt land i denna metod är att de konkurrerar med varandra om investerarmedel. Således, om ett lands aktiemarknad är betydligt mer volatil än den statsobligationsmarknaden, skulle dess CRP vara på den högre sidan, vilket innebär att investerare skulle kräva en större premie för att investera på landets aktiemarknad (jämfört med obligationsmarknaden) eftersom det skulle anses mer riskfylld.

Observera att för denna beräkningsändamål bör ett lands statsobligationer vara denominerade i en valuta där det finns en standardfri enhet, såsom US-dollar eller euro.

Eftersom riskpremien som beräknas på detta sätt är tillämplig på aktieinvesteringar är CRP i detta fall synonymt med Country Equity Risk Premium, och de två termerna används ofta omväxlande.

Exempel:

• Avkastning på land A:s 10-åriga USD-denominerade statsobligation = 6,0 %

• Avkastning på amerikansk 10-årig statsobligation = 2,5 %

• Annualiserad standardavvikelse för land A:s benchmark aktieindex = 30 %

• Annualiserad standardavvikelse för land A:s USD-denominerade statsobligationsindex = 15 %

Land (Equity) Riskpremie för Land A = (6,0 % - 2,5 %) x (30 % / 15 %) =7,0 %

Länder med högsta CRP

Aswath Damodaran, finansprofessor vid NYU:s Stern School of Business, upprätthåller en offentlig databas med sina CRP-uppskattningar som används i stor utsträckning inom finansbranschen. Från och med april 2020 visas länderna med de högsta CRP:erna i tabellen nedan. Tabellen visar total riskpremie för aktier i den andra kolumnen och CRP i den tredje kolumnen. Som nämnts tidigare innebär CRP-beräkningen att uppskatta riskpremien för en mogen marknad och lägga till en standardspread på den.

Damodaran antar riskpremien för en mogen aktiemarknad på 5,23 % (från och med 1 juli 2020). Således har Angola ett CRP på 25,77% och en total riskpremie på aktier på 31,78% (22,14% + 6,01%).

TTT

Källa: http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/ctryprem.html

Inkorporerar CRP i CAPM

Capital Asset Pricing Model ( CAPM ) kan justeras för att återspegla de ytterligare riskerna med internationella investeringar. CAPM beskriver förhållandet mellan systematisk risk och förväntad avkastning för tillgångar, särskilt aktier. CAPM-modellen används i stor utsträckning inom den finansiella tjänstesektorn i syfte att prissätta riskfyllda värdepapper, generera efterföljande förväntad avkastning för tillgångar och beräkna kapitalkostnader.

CAPM funktion:

$\begin &\text$\text = \text\text + \beta_\text ( \text\text - \text\text ) \ &\textbf {där:} \ &\text\text = \text \ &\beta\text = \text{beta för värdepapperet y} \ &\text_\text = \text{förväntad marknadsavkastning} \ \end