फर्म को फ्री कैश फ्लो (FCFF)
рдлрд░реНрдо рдХреЛ рдлреНрд░реА рдХреИрд╢ рдлреНрд▓реЛ (FCFF) рдХреНрдпрд╛ рд╣реИ?
рдлрд░реНрдо рдХреЛ рдореБрдлреНрдд рдирдХрджреА рдкреНрд░рд╡рд╛рд╣ (рдПрдлрд╕реАрдПрдлрдПрдл) рдореВрд▓реНрдпрд╣реНрд░рд╛рд╕ рд╡реНрдпрдп, рдХрд░реЛрдВ, рдХрд╛рд░реНрдпрд╢реАрд▓ рдкреВрдВрдЬреА рдФрд░ рдирд┐рд╡реЗрд╢ рдХреЗ рд▓рд┐рдП рд▓реЗрдЦрд╛рдВрдХрди рдХреЗ рдмрд╛рдж рд╡рд┐рддрд░рдг рдХреЗ рд▓рд┐рдП рдЙрдкрд▓рдмреНрдз рд╕рдВрдЪрд╛рд▓рди рд╕реЗ рдирдХрджреА рдкреНрд░рд╡рд╛рд╣ рдХреА рдорд╛рддреНрд░рд╛ рдХрд╛ рдкреНрд░рддрд┐рдирд┐рдзрд┐рддреНрд╡ рдХрд░рддрд╛ рд╣реИред FCFF рд╕рднреА рдЦрд░реНрдЪреЛрдВ рдФрд░ рдкреБрдирд░реНрдирд┐рд╡реЗрд╢ рдХреЗ рдмрд╛рдж рдХрдВрдкрдиреА рдХреА рд▓рд╛рднрдкреНрд░рджрддрд╛ рдХрд╛ рдорд╛рдк рд╣реИред рдпрд╣ рдПрдХ рдлрд░реНрдо рдХреЗ рд╡рд┐рддреНрддреАрдп рд╕реНрд╡рд╛рд╕реНрдереНрдп рдХреА рддреБрд▓рдирд╛ рдФрд░ рд╡рд┐рд╢реНрд▓реЗрд╖рдг рдХрд░рдиреЗ рдХреЗ рд▓рд┐рдП рдЙрдкрдпреЛрдЧ рдХрд┐рдП рдЬрд╛рдиреЗ рд╡рд╛рд▓реЗ рдХрдИ рдмреЗрдВрдЪрдорд╛рд░реНрдХ рдореЗрдВ рд╕реЗ рдПрдХ рд╣реИред
рдлрд░реНрдо рдХреЛ рдлреНрд░реА рдХреИрд╢ рдлреНрд▓реЛ рдХреЛ рд╕рдордЭрдирд╛ (FCFF)
FCFF рдирд┐рд╡реЗрд╢рдХреЛрдВ рдХреЗ рд▓рд┐рдП рдЙрдкрд▓рдмреНрдз рдирдХрджреА рдХрд╛ рдкреНрд░рддрд┐рдирд┐рдзрд┐рддреНрд╡ рдХрд░рддрд╛ рд╣реИ рдЬрдм рдХреЛрдИ рдХрдВрдкрдиреА рдЕрдкрдиреА рд╕рднреА рд╡реНрдпрд╛рд╡рд╕рд╛рдпрд┐рдХ рд▓рд╛рдЧрддреЛрдВ рдХрд╛ рднреБрдЧрддрд╛рди рдХрд░рддреА рд╣реИ, рд╡рд░реНрддрдорд╛рди рдкрд░рд┐рд╕рдВрдкрддреНрддрд┐рдпреЛрдВ рдореЗрдВ рдирд┐рд╡реЗрд╢ рдХрд░рддреА рд╣реИ (рдЬреИрд╕реЗ, рд╡реЗрдВрдЯреНрд░реА рдореЗрдВ ), рдФрд░ рд▓рдВрдмреА рдЕрд╡рдзрд┐ рдХреА рд╕рдВрдкрддреНрддрд┐ (рдЬреИрд╕реЗ, рдЙрдкрдХрд░рдг) рдореЗрдВ рдирд┐рд╡реЗрд╢ рдХрд░рддреА рд╣реИред рдирд┐рд╡реЗрд╢рдХреЛрдВ рдХреЗ рд▓рд┐рдП рдмрдЪреЗ рд╣реБрдП рдкреИрд╕реЗ рдкрд░ рд╡рд┐рдЪрд╛рд░ рдХрд░рддреЗ рд╕рдордп рдПрдлрд╕реАрдПрдлрдПрдл рдореЗрдВ рдмрд╛рдВрдбрдзрд╛рд░рдХ рдФрд░ рд╢реЗрдпрд░рдзрд╛рд░рдХ рд▓рд╛рднрд╛рд░реНрдерд┐рдпреЛрдВ рдХреЗ рд░реВрдк рдореЗрдВ рд╢рд╛рдорд┐рд▓ рд╣реЛрддреЗ рд╣реИрдВред
FCFF рдЧрдгрдирд╛ рдХрдВрдкрдиреА рдХреЗ рд╕рдВрдЪрд╛рд▓рди рдФрд░ рдЙрд╕рдХреЗ рдкреНрд░рджрд░реНрд╢рди рдХрд╛ рдПрдХ рд╕рдВрдХреЗрддрдХ рд╣реИред FCFF рд░рд╛рдЬрд╕реНрд╡ рдХреЗ рд░реВрдк рдореЗрдВ рд╕рднреА рдирдХрджреА рдкреНрд░рд╡рд╛рд╣, рд╕рд╛рдорд╛рдиреНрдп рдЦрд░реНрдЪреЛрдВ рдХреЗ рд░реВрдк рдореЗрдВ рд╕рднреА рдирдХрджреА рдмрд╣рд┐рд░реНрд╡рд╛рд╣ рдФрд░ рд╡реНрдпрд╡рд╕рд╛рдп рдХреЛ рдмрдврд╝рд╛рдиреЗ рдХреЗ рд▓рд┐рдП рд╕рднреА рдкреБрдирд░реНрдирд┐рд╡реЗрд╢рд┐рдд рдирдХрджреА рдкрд░ рд╡рд┐рдЪрд╛рд░ рдХрд░рддрд╛ рд╣реИред рдЗрди рд╕рднреА рдХрд╛рд░реНрдпреЛрдВ рдХреЛ рдХрд░рдиреЗ рдХреЗ рдмрд╛рдж рдмрдЪрд╛ рд╣реБрдЖ рдкреИрд╕рд╛ рдХрдВрдкрдиреА рдХреЗ FCFF рдХрд╛ рдкреНрд░рддрд┐рдирд┐рдзрд┐рддреНрд╡ рдХрд░рддрд╛ рд╣реИред
рд╕реНрдЯреЙрдХ рдореВрд▓реНрдп рдХрд╛ рд╕рдмрд╕реЗ рдорд╣рддреНрд╡рдкреВрд░реНрдг рд╡рд┐рддреНрддреАрдп рд╕рдВрдХреЗрддрдХ рд╣реИ ред рдХрд┐рд╕реА рд╕реНрдЯреЙрдХ рдХреЗ рдореВрд▓реНрдп/рдореВрд▓реНрдп рдХреЛ рдХрдВрдкрдиреА рдХреЗ рдЕрдкреЗрдХреНрд╖рд┐рдд рднрд╡рд┐рд╖реНрдп рдХреЗ рдирдХрджреА рдкреНрд░рд╡рд╛рд╣ рдХрд╛ рдпреЛрдЧ рдорд╛рдирд╛ рдЬрд╛рддрд╛ рд╣реИред рд╣рд╛рд▓рд╛рдВрдХрд┐, рд╢реЗрдпрд░реЛрдВ рдХреА рдХреАрдордд рд╣рдореЗрд╢рд╛ рд╕рд╣реА рдирд╣реАрдВ рд╣реЛрддреА рд╣реИред рдХрд┐рд╕реА рдХрдВрдкрдиреА рдХреЗ FCFF рдХреЛ рд╕рдордЭрдирд╛ рдирд┐рд╡реЗрд╢рдХреЛрдВ рдХреЛ рдпрд╣ рдЬрд╛рдВрдЪрдиреЗ рдХреА рдЕрдиреБрдорддрд┐ рджреЗрддрд╛ рд╣реИ рдХрд┐ рдХреНрдпрд╛ рд╕реНрдЯреЙрдХ рдХрд╛ рдЙрдЪрд┐рдд рдореВрд▓реНрдп рд╣реИред FCFF рд▓рд╛рднрд╛рдВрд╢ рдХрд╛ рднреБрдЧрддрд╛рди рдХрд░рдиреЗ,. рд╢реЗрдпрд░ рдкреБрдирд░реНрдЦрд░реАрдж рдХрд╛ рд╕рдВрдЪрд╛рд▓рди рдХрд░рдиреЗ рдпрд╛ рдЛрдг рдзрд╛рд░рдХреЛрдВ рдХреЛ рд╡рд╛рдкрд╕ рднреБрдЧрддрд╛рди рдХрд░рдиреЗ рдХреА рдХрдВрдкрдиреА рдХреА рдХреНрд╖рдорддрд╛ рдХрд╛ рднреА рдкреНрд░рддрд┐рдирд┐рдзрд┐рддреНрд╡ рдХрд░рддрд╛ рд╣реИред рдХреЛрдИ рднреА рдирд┐рд╡реЗрд╢рдХ рдЬреЛ рдХрдВрдкрдиреА рдХреЗ рдХреЙрд░рдкреЛрд░реЗрдЯ рдмреЙрдиреНрдб рдпрд╛ рдкрдмреНрд▓рд┐рдХ рдЗрдХреНрд╡рд┐рдЯреА рдореЗрдВ рдирд┐рд╡реЗрд╢ рдХрд░рдирд╛ рдЪрд╛рд╣рддрд╛ рд╣реИ, рдЙрд╕реЗ рдЕрдкрдиреЗ FCFF рдХреА рдЬрд╛рдВрдЪ рдХрд░рдиреА рдЪрд╛рд╣рд┐рдПред
рдПрдХ рд╕рдХрд╛рд░рд╛рддреНрдордХ рдПрдлрд╕реАрдПрдлрдПрдл рдореВрд▓реНрдп рдЗрдВрдЧрд┐рдд рдХрд░рддрд╛ рд╣реИ рдХрд┐ рдлрд░реНрдо рдХреЗ рдкрд╛рд╕ рдЦрд░реНрдЪ рдХреЗ рдмрд╛рдж рдирдХрдж рд╢реЗрд╖ рд╣реИред рдПрдХ рдирдХрд╛рд░рд╛рддреНрдордХ рдореВрд▓реНрдп рдЗрдВрдЧрд┐рдд рдХрд░рддрд╛ рд╣реИ рдХрд┐ рдлрд░реНрдо рдиреЗ рдЕрдкрдиреА рд▓рд╛рдЧрдд рдФрд░ рдирд┐рд╡реЗрд╢ рдЧрддрд┐рд╡рд┐рдзрд┐рдпреЛрдВ рдХреЛ рдХрд╡рд░ рдХрд░рдиреЗ рдХреЗ рд▓рд┐рдП рдкрд░реНрдпрд╛рдкреНрдд рд░рд╛рдЬрд╕реНрд╡ рдЙрддреНрдкрдиреНрди рдирд╣реАрдВ рдХрд┐рдпрд╛ рд╣реИред рдмрд╛рдж рдХреЗ рдорд╛рдорд▓реЗ рдореЗрдВ, рдПрдХ рдирд┐рд╡реЗрд╢рдХ рдХреЛ рдпрд╣ рдЖрдХрд▓рди рдХрд░рдиреЗ рдХреЗ рд▓рд┐рдП рдЧрд╣рд░рд╛рдИ рд╕реЗ рдЦреЛрджрдирд╛ рдЪрд╛рд╣рд┐рдП рдХрд┐ рд▓рд╛рдЧрдд рдФрд░ рдирд┐рд╡реЗрд╢ рд░рд╛рдЬрд╕реНрд╡ рд╕реЗ рдЕрдзрд┐рдХ рдХреНрдпреЛрдВ рд╣реИред рдпрд╣ рдПрдХ рд╡рд┐рд╢рд┐рд╖реНрдЯ рд╡реНрдпрд╛рд╡рд╕рд╛рдпрд┐рдХ рдЙрджреНрджреЗрд╢реНрдп рдХрд╛ рдкрд░рд┐рдгрд╛рдо рд╣реЛ рд╕рдХрддрд╛ рд╣реИ, рдЬреИрд╕рд╛ рдХрд┐ рдЙрдЪреНрдЪ-рд╡рд┐рдХрд╛рд╕ рд╡рд╛рд▓реА рддрдХрдиреАрдХреА рдХрдВрдкрдирд┐рдпреЛрдВ рдореЗрдВ рд╣реЛрддрд╛ рд╣реИ рдЬреЛ рд▓рдЧрд╛рддрд╛рд░ рдмрд╛рд╣рд░реА рдирд┐рд╡реЗрд╢ рдХрд░рддреА рд╣реИрдВ, рдпрд╛ рдпрд╣ рд╡рд┐рддреНрддреАрдп рд╕рдорд╕реНрдпрд╛рдУрдВ рдХрд╛ рд╕рдВрдХреЗрдд рд╣реЛ рд╕рдХрддрд╛ рд╣реИред
рдлрд░реНрдо рдХреЛ рдлреНрд░реА рдХреИрд╢ рдлреНрд▓реЛ рдХреА рдЧрдгрдирд╛ (рдПрдлрд╕реАрдПрдлрдПрдл)
FCFF рдХреА рдЧрдгрдирд╛ рдХрдИ рд░реВрдк рд▓реЗ рд╕рдХрддреА рд╣реИ, рдФрд░ рдкреНрд░рддреНрдпреЗрдХ рд╕рдВрд╕реНрдХрд░рдг рдХреЛ рд╕рдордЭрдирд╛ рдорд╣рддреНрд╡рдкреВрд░реНрдг рд╣реИред рд╕рдмрд╕реЗ рдЖрдо рд╕рдореАрдХрд░рдг рдирд┐рдореНрдирд▓рд┐рдЦрд┐рдд рд╣реИ:
рдлрд░реНрдо рдХреЛ рдореБрдлреНрдд рдирдХрджреА рдкреНрд░рд╡рд╛рд╣ рдХреА рдЧрдгрдирд╛ рдЕрдиреНрдп рдлреЙрд░реНрдореВрд▓реЗрд╢рди рдХрд╛ рдЙрдкрдпреЛрдЧ рдХрд░рдХреЗ рднреА рдХреА рдЬрд╛ рд╕рдХрддреА рд╣реИред рдЙрдкрд░реЛрдХреНрдд рд╕рдореАрдХрд░рдгреЛрдВ рдХреЗ рдЕрдиреНрдп рд╕реВрддреНрд░реЛрдВ рдореЗрдВ рд╢рд╛рдорд┐рд▓ рд╣реИрдВ:
< рдЕрд╡рдзрд┐ рд╡рд░реНрдЧ = "рдЖрдзрд╛рд░"> "></ span></ span></ span></ span>< /span>тАЛFCFF< /span>=CFO+(IE├Ч</ span>(1тИТTR))<span class="mspace" style="margin" -рджрд╛рдПрдВ: 0.22222222222222222em;">тИТCAPEXрдХрд╣рд╛рдВ: CFO</spa n>=рд╕рдВрдЪрд╛рд▓рди рд╕реЗ рдирдХрджреА рдкреНрд░рд╡рд╛рд╣IE =рдмреНрдпрд╛рдЬ рдЦрд░реНрдЪ CAPEX =рдкреВрдВрдЬреАрдЧрдд рд╡реНрдпрдп < рдЕрд╡рдзрд┐ class="vlist" style="height:3.50000000000018em;">
рдлрд░реНрдо рдХреЛ рдлреНрд░реА рдХреИрд╢ рдлреНрд▓реЛ рдХрд╛ рд╡рд╛рд╕реНрддрд╡рд┐рдХ рд╡рд┐рд╢реНрд╡ рдЙрджрд╛рд╣рд░рдг (FCFF)
рдЕрдЧрд░ рд╣рдо рдПрдХреНрд╕реЙрди рдХреЗ рдХреИрд╢ рдлреНрд▓реЛ рдХреЗ рд╕реНрдЯреЗрдЯрдореЗрдВрдЯ рдХреЛ рджреЗрдЦреЗрдВ, рддреЛ рд╣рдо рджреЗрдЦрддреЗ рд╣реИрдВ рдХрд┐ рдХрдВрдкрдиреА рдХреЗ рдкрд╛рд╕ 2018 рдореЗрдВ рдСрдкрд░реЗрдЯрд┐рдВрдЧ рдХреИрд╢ рдлреНрд▓реЛ (рдиреАрдЪреЗ, рдиреАрд▓реЗ рд░рдВрдЧ рдореЗрдВ) рдореЗрдВ $ 8.519 рдмрд┐рд▓рд┐рдпрди рдерд╛ред рдХрдВрдкрдиреА рдиреЗ рдирдП рдкреНрд▓рд╛рдВрдЯ рдФрд░ рдЙрдкрдХрд░рдгреЛрдВ рдореЗрдВ рднреА рдирд┐рд╡реЗрд╢ рдХрд┐рдпрд╛, 3.349 рдмрд┐рд▓рд┐рдпрди рдбреЙрд▓рд░ рдХреА рд╕рдВрдкрддреНрддрд┐ (рдиреАрд▓реЗ рд░рдВрдЧ рдореЗрдВ) рдЦрд░реАрджреАред . рдЦрд░реАрдж рдПрдХ рдкреВрдВрдЬреАрдЧрдд рд╡реНрдпрдп (CAPEX) рдирдХрдж рдкрд░рд┐рд╡реНрдпрдп рд╣реИред рдЗрд╕реА рдЕрд╡рдзрд┐ рдХреЗ рджреМрд░рд╛рди, рдПрдХреНрд╕реЙрди рдиреЗ рдмреНрдпрд╛рдЬ рдореЗрдВ $300 рдорд┐рд▓рд┐рдпрди рдХрд╛ рднреБрдЧрддрд╛рди рдХрд┐рдпрд╛,. рдЬреЛ 30% рдХрд░ рджрд░ рдХреЗ рдЕрдзреАрди рдерд╛ред
FCFF рдХреА рдЧрдгрдирд╛ рд╕реВрддреНрд░ рдХреЗ рдЗрд╕ рд╕рдВрд╕реНрдХрд░рдг рдХрд╛ рдЙрдкрдпреЛрдЧ рдХрд░рдХреЗ рдХреА рдЬрд╛ рд╕рдХрддреА рд╣реИ:
рдЙрдкрд░реЛрдХреНрдд рдЙрджрд╛рд╣рд░рдг рдореЗрдВ, FCFF рдХреА рдЧрдгрдирд╛ рдирд┐рдореНрдирд╛рдиреБрд╕рд╛рд░ рдХреА рдЬрд╛рдПрдЧреА:
рдлрд░реНрдо рдХреЛ рдХреИрд╢ рдлреНрд▓реЛ рдФрд░ рдлреНрд░реА рдХреИрд╢ рдлреНрд▓реЛ рдХреЗ рдмреАрдЪ рдЕрдВрддрд░ (FCFF)
рдХреИрд╢ рдлреНрд▓реЛ рдПрдХ рдХрдВрдкрдиреА рдореЗрдВ рдФрд░ рдЙрд╕рдХреЗ рдмрд╛рд╣рд░ рд╕реНрдерд╛рдирд╛рдВрддрд░рд┐рдд рдХрд┐рдП рдЬрд╛ рд░рд╣реЗ рдирдХрджреА рдФрд░ рдирдХрдж рд╕рдордХрдХреНрд╖реЛрдВ рдХреА рд╢реБрджреНрдз рд░рд╛рд╢рд┐ рд╣реИ ред рд╕рдХрд╛рд░рд╛рддреНрдордХ рдирдХрджреА рдкреНрд░рд╡рд╛рд╣ рдЗрдВрдЧрд┐рдд рдХрд░рддрд╛ рд╣реИ рдХрд┐ рдПрдХ рдХрдВрдкрдиреА рдХреА рддрд░рд▓ рд╕рдВрдкрддреНрддрд┐ рдмрдврд╝ рд░рд╣реА рд╣реИ, рдЬрд┐рд╕рд╕реЗ рд╡рд╣ рдЛрдгреЛрдВ рдХрд╛ рдирд┐рдкрдЯрд╛рди рдХрд░ рд╕рдХрддреА рд╣реИ, рдЕрдкрдиреЗ рд╡реНрдпрд╡рд╕рд╛рдп рдореЗрдВ рдкреБрдирд░реНрдирд┐рд╡реЗрд╢ рдХрд░ рд╕рдХрддреА рд╣реИ, рд╢реЗрдпрд░рдзрд╛рд░рдХреЛрдВ рдХреЛ рдкреИрд╕рд╛ рд╡рд╛рдкрд╕ рдХрд░ рд╕рдХрддреА рд╣реИ рдФрд░ рдЦрд░реНрдЪреЛрдВ рдХрд╛ рднреБрдЧрддрд╛рди рдХрд░ рд╕рдХрддреА рд╣реИред
рдХреИрд╢ рдлреНрд▓реЛ рд╕реНрдЯреЗрдЯрдореЗрдВрдЯ рдкрд░ рдХреИрд╢ рдлреНрд▓реЛ рдХреА рд╕реВрдЪрдирд╛ рджреА рдЬрд╛рддреА рд╣реИ, рдЬрд┐рд╕рдореЗрдВ рдЧрддрд┐рд╡рд┐рдзрд┐рдпреЛрдВ рдХрд╛ рд╡рд┐рд╡рд░рдг рджреЗрдиреЗ рд╡рд╛рд▓реЗ рддреАрди рдЦрдВрдб рд╣реЛрддреЗ рд╣реИрдВред рд╡реЗ рддреАрди рдЦрдВрдб рдкрд░рд┐рдЪрд╛рд▓рди рдЧрддрд┐рд╡рд┐рдзрд┐рдпреЛрдВ, рдирд┐рд╡реЗрд╢ рдЧрддрд┐рд╡рд┐рдзрд┐рдпреЛрдВ рдФрд░ рд╡рд┐рддреНрддрдкреЛрд╖рдг рдЧрддрд┐рд╡рд┐рдзрд┐рдпреЛрдВ рд╕реЗ рдирдХрджреА рдкреНрд░рд╡рд╛рд╣ рд╣реИрдВред
FCFF рд╡рд╣ рдирдХрджреА рдкреНрд░рд╡рд╛рд╣ рд╣реИ рдЬреЛ рдПрдХ рдХрдВрдкрдиреА рд╕рдВрдкрддреНрддрд┐, рд╕рдВрдпрдВрддреНрд░ рдФрд░ рдЙрдкрдХрд░рдг рдЬреИрд╕реА рдЕрдЪрд▓ рд╕рдВрдкрддреНрддрд┐рдпреЛрдВ рдореЗрдВ рдирд┐рд╡реЗрд╢ рдХреЗ рд▓рд┐рдП рдирдХрджреА рдХреЗ рдХрд┐рд╕реА рднреА рдкрд░рд┐рд╡реНрдпрдп рдХреЛ рдШрдЯрд╛рдХрд░ рдФрд░ рдореВрд▓реНрдпрд╣реНрд░рд╛рд╕ рд╡реНрдпрдп, рдХрд░реЛрдВ, рдХрд╛рд░реНрдпрд╢реАрд▓ рдкреВрдВрдЬреА рдФрд░ рдмреНрдпрд╛рдЬ рдХреЗ рд▓рд┐рдП рд▓реЗрдЦрд╛рдВрдХрди рдХреЗ рдмрд╛рдж рдЕрдкрдиреЗ рд╕рдВрдЪрд╛рд▓рди рдХреЗ рдорд╛рдзреНрдпрдо рд╕реЗ рдЙрддреНрдкрдиреНрди рдХрд░рддреА рд╣реИред рджреВрд╕рд░реЗ рд╢рдмреНрджреЛрдВ рдореЗрдВ, рдХрд┐рд╕реА рдХрдВрдкрдиреА рджреНрд╡рд╛рд░рд╛ рдЕрдкрдиреЗ рдкрд░рд┐рдЪрд╛рд▓рди рд╡реНрдпрдп рдФрд░ рдкреВрдВрдЬреАрдЧрдд рд╡реНрдпрдп рдХрд╛ рднреБрдЧрддрд╛рди рдХрд░рдиреЗ рдХреЗ рдмрд╛рдж рдлрд░реНрдо рдХреЛ рдореБрдлреНрдд рдирдХрджреА рдкреНрд░рд╡рд╛рд╣ рдмрдЪрд╛ рд╣реБрдЖ рдирдХрдж рд╣реИред
рд╡рд┐рд╢реЗрд╖ рдзреНрдпрд╛рди
рд╣рд╛рд▓рд╛рдВрдХрд┐ рдпрд╣ рдмрд╣реБрдореВрд▓реНрдп рдЬрд╛рдирдХрд╛рд░реА рдХрд╛ рдЦрдЬрд╛рдирд╛ рдкреНрд░рджрд╛рди рдХрд░рддрд╛ рд╣реИ рдЬрд┐рд╕рдХреА рдирд┐рд╡реЗрд╢рдХ рд╕рд░рд╛рд╣рдирд╛ рдХрд░рддреЗ рд╣реИрдВ, рдПрдлрд╕реАрдПрдлрдПрдл рдЕрдЪреВрдХ рдирд╣реАрдВ рд╣реИред рдЬрдм рд╣рд╛рде рдХреА рд▓реЗрдЦрд╛-рдЬреЛрдЦрд╛ рдХреА рдмрд╛рдд рдЖрддреА рд╣реИ рддреЛ рдЪрд╛рд▓рд╛рдХ рдХрдВрдкрдирд┐рдпреЛрдВ рдХреЗ рдкрд╛рд╕ рдЕрднреА рднреА рдПрдХ рдЫреВрдЯ рд╣реИред FCFF рдХреЗ рдирд┐рд░реНрдзрд╛рд░рдг рдХреЗ рд▓рд┐рдП рдПрдХ рдирд┐рдпрд╛рдордХ рдорд╛рдирдХ рдХреЗ рдмрд┐рдирд╛, рдирд┐рд╡реЗрд╢рдХ рдЕрдХреНрд╕рд░ рдЗрд╕ рдмрд╛рдд рд╕реЗ рдЕрд╕рд╣рдордд рд╣реЛрддреЗ рд╣реИрдВ рдХрд┐ рдХрд┐рди рд╡рд╕реНрддреБрдУрдВ рдХреЛ рдкреВрдВрдЬреАрдЧрдд рд╡реНрдпрдп рдХреЗ рд░реВрдк рдореЗрдВ рдорд╛рдирд╛ рдЬрд╛рдирд╛ рдЪрд╛рд╣рд┐рдП рдФрд░ рдХреНрдпрд╛ рдирд╣реАрдВред
рдирд┐рд╡реЗрд╢рдХреЛрдВ рдХреЛ рдЗрд╕ рдкреНрд░рдХрд╛рд░ рдПрдлрд╕реАрдПрдлрдПрдл рдХреЗ рдЙрдЪреНрдЪ рд╕реНрддрд░ рд╡рд╛рд▓реА рдХрдВрдкрдирд┐рдпреЛрдВ рдкрд░ рдирдЬрд░ рд░рдЦрдиреА рдЪрд╛рд╣рд┐рдП, рдпрд╣ рджреЗрдЦрдиреЗ рдХреЗ рд▓рд┐рдП рдХрд┐ рдХреНрдпрд╛ рдпреЗ рдХрдВрдкрдирд┐рдпрд╛рдВ рдкреВрдВрдЬреАрдЧрдд рд╡реНрдпрдп рдФрд░ рдЕрдиреБрд╕рдВрдзрд╛рди рдФрд░ рд╡рд┐рдХрд╛рд╕ рдХреЛ рдХрдо рдХрд░ рд░рд╣реА рд╣реИрдВ ред рдХрдВрдкрдирд┐рдпрд╛рдВ рдЕрдкрдиреЗ рднреБрдЧрддрд╛рдиреЛрдВ рдХреЛ рдмрдврд╝рд╛рдХрд░, рднреБрдЧрддрд╛рди рд╕рдВрдЧреНрд░рд╣ рдиреАрддрд┐рдпреЛрдВ рдХреЛ рд╕рдЦреНрдд рдХрд░рдХреЗ рдФрд░ рдЗрдиреНрд╡реЗрдВрдЯреНрд░реА рдХреЛ рдХрдо рдХрд░рдХреЗ рдПрдлрд╕реАрдПрдлрдПрдл рдХреЛ рдЕрд╕реНрдерд╛рдпреА рд░реВрдк рд╕реЗ рдмрдврд╝рд╛рд╡рд╛ рджреЗ рд╕рдХрддреА рд╣реИрдВред рдпреЗ рдЧрддрд┐рд╡рд┐рдзрд┐рдпрд╛рдБ рд╡рд░реНрддрдорд╛рди рджреЗрдирджрд╛рд░рд┐рдпреЛрдВ рдХреЛ рдХрдо рдХрд░рддреА рд╣реИрдВ рдФрд░ рдХрд╛рд░реНрдпрд╢реАрд▓ рдкреВрдВрдЬреА рдореЗрдВ рдкрд░рд┐рд╡рд░реНрддрди рдХрд░рддреА рд╣реИрдВ, рд▓реЗрдХрд┐рди рдкреНрд░рднрд╛рд╡ рдЕрд╕реНрдерд╛рдпреА рд╣реЛрдиреЗ рдХреА рд╕рдВрднрд╛рд╡рдирд╛ рд╣реИред
##рд╣рд╛рдЗрд▓рд╛рдЗрдЯ
рдПрдХ рдирдХрд╛рд░рд╛рддреНрдордХ рдореВрд▓реНрдп рдЗрдВрдЧрд┐рдд рдХрд░рддрд╛ рд╣реИ рдХрд┐ рдлрд░реНрдо рдиреЗ рдЕрдкрдиреА рд▓рд╛рдЧрдд рдФрд░ рдирд┐рд╡реЗрд╢ рдЧрддрд┐рд╡рд┐рдзрд┐рдпреЛрдВ рдХреЛ рдХрд╡рд░ рдХрд░рдиреЗ рдХреЗ рд▓рд┐рдП рдкрд░реНрдпрд╛рдкреНрдд рд░рд╛рдЬрд╕реНрд╡ рдЙрддреНрдкрдиреНрди рдирд╣реАрдВ рдХрд┐рдпрд╛ рд╣реИред
рдлрд░реНрдо рдХреЛ рдореБрдлреНрдд рдирдХрджреА рдкреНрд░рд╡рд╛рд╣ (рдПрдлрд╕реАрдПрдлрдПрдл) рдореВрд▓реНрдпрд╣реНрд░рд╛рд╕ рд╡реНрдпрдп, рдХрд░реЛрдВ, рдХрд╛рд░реНрдпрд╢реАрд▓ рдкреВрдВрдЬреА рдФрд░ рдирд┐рд╡реЗрд╢ рдХреЗ рд▓рд┐рдП рд▓реЗрдЦрд╛рдВрдХрди рдХреЗ рдмрд╛рдж рд╡рд┐рддрд░рдг рдХреЗ рд▓рд┐рдП рдЙрдкрд▓рдмреНрдз рд╕рдВрдЪрд╛рд▓рди рд╕реЗ рдирдХрджреА рдкреНрд░рд╡рд╛рд╣ рдХрд╛ рдкреНрд░рддрд┐рдирд┐рдзрд┐рддреНрд╡ рдХрд░рддрд╛ рд╣реИред
рдлреНрд░реА рдХреИрд╢ рдлреНрд▓реЛ рдпрдХреАрдирди рдХрдВрдкрдиреА рдХреЗ рд╕реНрдЯреЙрдХ рдореВрд▓реНрдп рдХрд╛ рд╕рдмрд╕реЗ рдорд╣рддреНрд╡рдкреВрд░реНрдг рд╡рд┐рддреНрддреАрдп рд╕рдВрдХреЗрддрдХ рд╣реИред
рдПрдХ рд╕рдХрд╛рд░рд╛рддреНрдордХ рдПрдлрд╕реАрдПрдлрдПрдл рдореВрд▓реНрдп рдЗрдВрдЧрд┐рдд рдХрд░рддрд╛ рд╣реИ рдХрд┐ рдлрд░реНрдо рдХреЗ рдкрд╛рд╕ рдЦрд░реНрдЪ рдХреЗ рдмрд╛рдж рдирдХрдж рд╢реЗрд╖ рд╣реИред