Opzione incorporata

Che cos'è un'opzione incorporata?

Un'opzione incorporata è una caratteristica di uno strumento finanziario che consente a emittenti o detentori di intraprendere azioni specifiche contro l'altra parte in un momento futuro. Le opzioni incorporate sono disposizioni incluse in alcuni titoli a reddito fisso che consentono agli investitori o all'emittente di compiere azioni specifiche, come richiamare (riscattare) l'emissione anticipatamente.

Comprendere le opzioni integrate

Tipicamente associata alle obbligazioni,. un'opzione incorporata è una funzione che consente ai detentori o agli emittenti di titoli finanziari di intraprendere azioni specifiche l'uno contro l'altro in futuro. Le opzioni incorporate influiscono materialmente sul valore di un titolo.

Le opzioni embedded differiscono dalle opzioni bare, che negoziano separatamente dai loro titoli sottostanti. Nelle opzioni nude, i trader possono acquistare e vendere opzioni call e put,. che sono essenzialmente titoli separati dagli investimenti stessi. Al contrario, le opzioni embedded sono inesorabilmente legate al titolo sottostante. Di conseguenza, non possono essere acquistati o venduti in modo indipendente.

Riscatto di titoli: call e put incorporati

Chiamabile

Le opzioni incorporate danno agli investitori il potere di riscattare prematuramente un titolo. Ad esempio, una call provision è un tipo di opzione incorporata che offre ai detentori il potere di riscattare l'obbligazione prima della scadenza prevista. Le obbligazioni callable sono uno strumento utilizzato dagli emittenti, soprattutto nei periodi di tassi di interesse prevalenti elevati, in cui un tale accordo consente all'emittente di riacquistare o riscattare obbligazioni in un momento futuro. In questo caso, l'obbligazionista ha sostanzialmente venduto un'opzione call alla società che ha emesso l'obbligazione, indipendentemente dal fatto che la realizzi o meno.

Putable

Una disposizione putable è un'opzione incorporata su un'obbligazione che consente ai detentori di richiedere il rimborso anticipato dall'emittente. A differenza delle obbligazioni callable (e anche non comuni come loro), le obbligazioni putable forniscono un maggiore controllo del risultato per l'obbligazionista. I proprietari di obbligazioni putable hanno essenzialmente acquistato un'opzione put incorporata nell'obbligazione. Proprio come le obbligazioni callable, l'indenture obbligazionaria specifica in dettaglio le circostanze che un obbligazionista può utilizzare per il rimborso anticipato dell'obbligazione o rimettere le obbligazioni all'emittente.

Gli acquirenti di obbligazioni putable fanno alcune concessioni sul prezzo o sul rendimento (il prezzo incorporato della put) per consentire loro di chiudere i contratti obbligazionari se i tassi aumentano, e quindi investire o prestare i loro proventi in accordi a rendimento più elevato. Gli emittenti di obbligazioni putable devono prepararsi finanziariamente al possibile evento in cui gli investitori decidono che restituire le obbligazioni all'emittente è vantaggioso. Lo fanno creando fondi separati riservati proprio per un tale evento o emettendo obbligazioni callable di compensazione (come strategie put/call) in cui le transazioni corrispondenti possono essenzialmente finanziarsi da sole.

Convertibile

Un titolo convertibile è un investimento che può essere modificato dalla sua forma iniziale in un'altra forma. I tipi più comuni di titoli convertibili sono le obbligazioni convertibili e le azioni privilegiate convertibili,. che possono essere convertite in azioni ordinarie. Con le obbligazioni convertibili, un'opzione incorporata offre agli obbligazionisti il diritto di scambiare l'obbligazione con azioni ordinarie sottostanti. I titoli convertibili di solito hanno un payout inferiore rispetto ai titoli comparabili senza la funzione di conversione. Gli investitori sono disposti ad accettare la vincita inferiore a causa del potenziale profitto derivante dalla condivisione dell'apprezzamento delle azioni ordinarie di una società attraverso la funzione di conversione.

Il valore di conversione è simile al valore dell'opzione call sulle azioni ordinarie. Il prezzo di conversione,. che è il prezzo preimpostato al quale il titolo può essere convertito in azioni ordinarie, è generalmente fissato a un prezzo superiore al prezzo corrente del titolo. Se il prezzo di conversione è più vicino al prezzo di mercato, allora ha un valore call più alto. Il titolo sottostante è valutato in base al suo valore nominale e al tasso della cedola. I due valori vengono sommati per un quadro più completo della valutazione del titolo.

Valorizzazione di titoli con opzioni incorporate

La valutazione delle obbligazioni con opzioni incorporate è determinata utilizzando tecniche di pricing delle opzioni . A seconda del tipo di opzione, il prezzo dell'opzione viene aggiunto o sottratto dal prezzo dell'obbligazione diretta che non ha opzioni allegate. Dopo aver determinato il valore dell'obbligazione, possono essere calcolati vari valori di rendimento, come il rendimento alla scadenza (YTM) e il rendimento corrente.

Poiché le opzioni incorporate possono aumentare o diminuire il valore di un titolo, gli investitori dovrebbero essere profondamente consapevoli della loro presenza. Ad esempio, un'obbligazione che ha un'opzione incorporata conferisce all'emittente il diritto di richiamare l'emissione, rendendo potenzialmente lo strumento meno prezioso per un investitore rispetto a un'obbligazione non rimborsabile. Ciò è dovuto principalmente al fatto che l'investitore potrebbe perdere i pagamenti di interessi di cui potrebbe altrimenti beneficiare se l'obbligazione richiamabile fosse detenuta fino alla scadenza.

Le opzioni incorporate su un'obbligazione sono esplicitate in un contratto di fiducia,. che delinea i termini e le condizioni che i fiduciari, gli emittenti di obbligazioni e gli obbligazionisti devono tutti osservare.

Le banche che investono massicciamente le proprie attività reddituali in prodotti con opzioni incorporate al minimo generazionale per i rendimenti delle attività a reddito fisso sono spesso vulnerabili all'aumento dei tassi di interesse.

L'Option-Adjusted Spread (OAS)

L' Option-Adjusted Spread (OAS) è la misura dello spread di un tasso di un titolo a reddito fisso e del tasso di rendimento privo di rischio,. che viene quindi rettificato per tenere conto di un'opzione incorporata. In genere, si utilizzano i rendimenti del Tesoro per il tasso privo di rischio. Lo spread OAS viene aggiunto al prezzo del titolo a reddito fisso per rendere il prezzo dell'obbligazione priva di rischio uguale all'obbligazione.

Lo spread corretto per le opzioni aiuta quindi gli investitori a confrontare i flussi di cassa di un titolo a reddito fisso con i tassi di riferimento, valutando anche le opzioni incorporate in base alla volatilità generale del mercato. Analizzando separatamente il titolo in un'obbligazione e l'opzione incorporata, gli analisti possono determinare se l'investimento vale la pena a un determinato prezzo. Il metodo OAS è più accurato del semplice confronto del rendimento alla scadenza di un'obbligazione con un benchmark.

Investimenti non obbligazionari

Gli investimenti non obbligazionari che includono opzioni incorporate includono azioni privilegiate convertibili e titoli garantiti da ipoteca (MBS). Le azioni convertibili offrono agli investitori la possibilità di convertire le loro azioni privilegiate in azioni ordinarie con la società emittente. Gli MBS possono avere opzioni di pagamento anticipato incorporate, che offrono ai titolari di mutui la possibilità di rimborsare anticipatamente.

Le opzioni integrate espongono gli investitori al rischio di reinvestimento nonché alla propensione a un limitato apprezzamento del prezzo. Il rischio di reinvestimento si manifesta se un investitore o un emittente esercita l'opzione incorporata, laddove al destinatario dei proventi della transazione è vietato reinvestirli.

Inoltre, le opzioni incorporate limitano abitualmente il potenziale apprezzamento del prezzo di un titolo, perché quando le circostanze del mercato cambiano, il prezzo del titolo interessato può essere limitato o vincolato da uno specifico tasso di conversione o prezzo call.

Mette in risalto

• Le opzioni integrate rendono gli investitori vulnerabili al rischio di reinvestimento e li espongono alla possibilità di un apprezzamento limitato del prezzo.

• Un'opzione incorporata è una componente di un titolo che conferisce all'emittente o al detentore il diritto di intraprendere determinate azioni, al presente o in futuro.

• Esempi di opzioni incorporate includono titoli callable, putable e convertible.

• L'inclusione di un'opzione incorporata può avere un impatto significativo sul valore di tale garanzia finanziaria.

• Un'opzione incorporata è solitamente una parte inseparabile di un altro titolo che non può esistere come entità autonoma.