Sicurezza richiamabile

Che cos'è una sicurezza chiamabile?

Un titolo callable è un'obbligazione o un altro tipo di titolo emesso con una clausola call incorporata che consente all'emittente di riacquistare o riscattare il titolo entro una data specificata. Poiché il detentore di un titolo callable è esposto al rischio che il titolo venga riacquistato, il titolo callable è generalmente meno costoso rispetto a titoli comparabili che non dispongono di un call provision.

I titoli callable si trovano comunemente nei mercati a reddito fisso e consentono all'emittente di proteggersi dal pagamento eccessivo del debito, sotto forma di obbligazioni callable.

Capire i titoli richiamabili

In genere, un obbligazionista si aspetta di ricevere pagamenti di interessi regolari e fissi sulle proprie obbligazioni fino alla data di scadenza, a quel punto il valore nominale dell'obbligazione viene rimborsato. Alcuni emittenti di titoli a reddito fisso, tuttavia, vorrebbero la possibilità di rifinanziare il proprio debito in caso di calo dei tassi di interesse. Un modo per ottenere ciò è consentire all'emittente di riscattare o "richiamare" alcune delle proprie obbligazioni in anticipo in modo che non debbano continuare a pagare tassi di interesse superiori a quelli di mercato, riducendo così il costo del prestito. Quando le obbligazioni vengono "richiamate" prima della scadenza, gli interessi non verranno più pagati agli investitori.

Questo vantaggio per gli emittenti, tuttavia, può essere dannoso per gli investitori di titoli callable poiché anche loro dovranno far fronte a un contesto di tassi di interesse più bassi con cui investire tali fondi. Le condizioni per una disposizione call sono stabilite nel contratto fiduciario al momento dell'emissione del titolo.

Chiama Premium

Per compensare i detentori di titoli callable per il rischio di reinvestimento a cui sono esposti e per privarli di futuri redditi da interessi, gli emittenti pagheranno un call premium. Il premio call è un importo superiore al valore nominale del titolo e viene pagato nel caso in cui il titolo venga rimborsato prima della data di scadenza prevista. In altre parole, il premio di chiamata è la differenza tra il prezzo di chiamata dell'obbligazione e il suo valore nominale dichiarato. Per i titoli non rimborsabili o per un'obbligazione rimborsata anticipatamente durante il periodo di call protection, il call premium è una penale pagata dall'emittente agli obbligazionisti.

Nei primi anni è consentita una call, il premio è generalmente pari a un anno di interessi. A seconda dei termini del contratto obbligazionario, il premio di chiamata diminuisce gradualmente man mano che la data corrente si avvicina alla data di scadenza. Alla scadenza, il premio di chiamata è zero.

Protezione dalle chiamate

Per dare agli investitori un po' di tempo per trarre vantaggio da qualsiasi apprezzamento del valore delle obbligazioni, i titoli callable possono avere una disposizione nota come call protection. Come suggerisce il nome, una protezione di chiamata protegge gli obbligazionisti dal chiamare i loro titoli dagli emittenti durante le prime fasi della vita di un'obbligazione. La protezione dalle chiamate può essere estremamente vantaggiosa per gli obbligazionisti quando i tassi di interesse scendono, perché impedisce all'emittente di forzare un rimborso anticipato del titolo. Ciò significa che gli investitori avranno un numero minimo di anni per raccogliere i benefici del titolo.

Data di chiamata

Il contratto fiduciario elenca anche le date in cui un'obbligazione può essere richiamata in anticipo dopo la fine del periodo di protezione delle chiamate. Questa data è indicata come data di chiamata. Potrebbero esserci una o più date di chiamata durante la vita dell'obbligazione. La data della chiamata che segue immediatamente la fine della protezione della chiamata è chiamata data della prima chiamata. La serie di date di call è nota come call schedule e per ciascuna delle date di call viene speciﬁcato un valore di rimborso particolare. Un emittente può rimborsare le sue obbligazioni esistenti alla data di richiamo se i tassi di interesse sono favorevoli. Se i tassi e i rendimenti aumentano abbastanza, gli emittenti sceglieranno probabilmente di non rimborsare le proprie obbligazioni fino a una data di rimborso successiva o semplicemente di attendere la data di scadenza per rifinanziare.

Ad esempio, supponiamo che un'obbligazione aziendale callable sia stata emessa oggi con una cedola del 4% e una data di scadenza fissata a 15 anni da oggi. Se la protezione delle chiamate sull'obbligazione è buona per dieci anni e i tassi di interesse scendono al 3% nei prossimi cinque anni, l'emittente non può chiamare l'obbligazione perché i suoi investitori sono protetti per dieci anni. Tuttavia, se i tassi di interesse diminuiscono dopo dieci anni, il mutuatario ha il diritto di attivare l'opzione call sulle obbligazioni.

Mette in risalto

Gli emittenti di titoli a reddito fisso beneficiano di una disposizione call in quanto consente loro di rifinanziare efficacemente il proprio debito quando i tassi di interesse scendono.
Gli investitori in titoli callable, d'altro canto, sono esposti al rischio di reinvestimento e sono così compensati usufruendo di un call premium su questi titoli.
La protezione delle chiamate impedisce all'emittente di riacquistare titoli altrimenti richiamabili per un determinato periodo di tempo.
I titoli callable si riferiscono sostanzialmente a quei titoli emessi che contengono un'opzione call incorporata, che consente all'emittente di rimborsare o riacquistare tali titoli prima della scadenza, a determinate condizioni.